2025年1月1日，蜜雪冰城向香港联交所提交更新的上市申请材料。最新招股书披露，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已拥有超45000家门店，覆盖中国及海外11个国家。1月7日，中国证监会国际合作司披露《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行境外上市外资股（Ｈ股）及境内未上市股份“全流通”的备案通知书》。
蜜雪冰城上市之路一波三折
近年来，即饮茶饮企业上市活动频繁，但同时也面临不少挑战。自2024年起，新茶饮行业迎来了一波“上市潮”，包括古茗、沪上阿姨等知名品牌纷纷向港交所提交了上市申请。在此之前，茶百道已成功登陆港交所，然而，包括奈雪的茶和茶百道在内的已上市品牌，其业绩表现并不理想，股价甚至出现破发的情况。
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首次A股上市折戟：2022年9月，蜜雪冰城首次向中国证监会提交A股上市申请，拟登陆深交所主板，计划募集资金约64.96亿元。但随着2023年3月全面注册制实施，公司未平移深交所审核，导致首次上市尝试失败。这可能是由于当时公司在准备上市过程中，对注册制下的审核要求和流程未能充分适应和准备，相关材料或条件未能满足新规要求，也可能是公司内部对于上市板块的选择和战略规划出现了调整。
港交所首次冲击失利：2024年1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请。然而，在等待了6个月后，因未进入聆讯环节，申报材料失效，且未及时重新递交。此次失败的原因可能有多个方面。从外部环境来看，当时资本市场对新茶饮行业的估值和前景存在一定的不确定性，港交所对上市企业的审核标准较为严格，对企业的商业模式、盈利能力可持续性、风险管控等方面都进行了深入审视。从企业自身角度，蜜雪冰城虽然门店数量众多，但可能存在如加盟商单店效益问题、食品安全隐患等，影响了其在资本市场的形象和审核进度。此外，招股书披露的信息可能未能充分满足港交所和投资者对企业未来发展潜力和竞争力的预期。
再次冲刺港交所：2025年1月1日，蜜雪冰城再次向港交所提交上市申请。尽管前两次上市尝试受挫，但蜜雪冰城依然坚持上市目标，这显示了其背后资本推动以及企业自身发展战略的需要。此次申请，蜜雪冰城或许在吸取前两次经验教训的基础上，对招股书等申报材料进行了完善和优化，也在企业内部管理、食品安全管控、业务模式优化等方面做出了改进。但它仍面临诸多挑战，如行业竞争激烈，新茶饮市场增速放缓、市场饱和度提高，以及已上市茶饮企业股价表现不佳等，这些因素都会影响其上市的估值和市场接受度。
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蜜雪冰城崛起的三把利刃：
1. 低成本加盟快速扩张
蜜雪冰城主要通过加盟模式快速扩张市场，加盟店占门店总数的99%以上，自营门店主要用于运营洞察和品牌强化。公司向加盟商销售制作现制饮品和现制冰淇淋所需的食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务。同时，蜜雪冰城是中国现制饮品行业内唯一一家对加盟商推行免物流费、免空间设计费、免宣传物料费政策的企业。这种模式不仅帮助蜜雪冰城迅速扩大了门店数量，还通过规模效应降低了成本，提高了盈利能力。
虽然通过蜜雪冰城招股书公布数据上看，在2021年、2022年、2023年及2024年前九个月，蜜雪冰城分别仅有1.9%、2.0%、2.0%和2.4%的收入来自加盟费和相关服务费。但在总营收中，向加盟商销售食材和包装材料的收入占比高达87%。这表明加盟模式仍然是公司营收增长的主要动力，但不是以收取加盟费为主要来源。
数据来源：蜜雪冰城招股说明书
2021年、2022年、2023年和2024年前三季度，蜜雪冰城的总营收分别为103.5亿元、135.8亿元、203.0亿元、186.6亿元，期内净利润分别为24.7亿元、20.0亿元、31.4亿元、34.9亿元。
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2. 高下沉市场渗透率奠定根基
蜜雪冰城并非一夜成名。早在多年前，它就凭借着超高性价比扎根于下沉市场。当其他茶饮品牌还在主打中高端，用精致的门店装修和高价原料吸引顾客时，蜜雪冰城以2元的冰淇淋、4元的柠檬水迅速打开局面。其亲民的价格，让茶饮消费不再是城市白领的专属，而是走进了普通百姓的日常生活，无论是学生党还是小镇居民，都能轻松消费，门店数量也在悄无声息间稳步增长，逐步构建起庞大的线下网络。
数据来源：蜜雪冰城招股说明书
蜜雪冰城通过超过45,000家的门店网络服务中国内地及境外的消费者。截至2024年9月30日，门店网络已覆盖中国内地31个省（自治区、直辖市），超过300个地级市、1,700个县城，以及全国约30,000个乡镇中的4,900个乡镇，涵盖了所有县级城市。在下沉市场，蜜雪冰城具有极高的市场渗透率。
数据来源：蜜雪冰城招股说明书
3. 品牌营销引发热潮
“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”，这首魔性的主题曲堪称现象级营销。线上，短视频平台上无数创作者自发传播，相关话题播放量数以亿计，蜜雪冰城的品牌形象随着欢快的旋律深入人心；线下，门店循环播放，路人纷纷被吸引，甚至有顾客专门为了这股欢乐氛围进店消费。此外，雪王IP形象的打造更是一绝，圆滚滚、憨态可掬的雪人手持冰淇淋权杖，频繁出现在各类周边产品上，从玩偶到文具，进一步强化了品牌辨识度，让蜜雪冰城从单纯的茶饮店变成了潮流文化符号。
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总结
综上所述，蜜雪冰城于中国茶饮市场地位显著，发展备受关注。其上市之路仍面临着行业竞争白热化、市场增速放缓、已上市同行股价低迷等诸多挑战，能否成功上市有待观望。但不可否认的是，蜜雪冰城凭借三大核心竞争力成营收第一现制饮料品牌，其集中下沉市场的发展战略重塑了行业生态，推动中国茶饮行业向前发展。
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