竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知。
2025年伊始，已有1000多家企业发布了业绩预告。
比如，韦尔股份预计2024年净利润为31.55亿到33.55亿，增速超过450%；同期澜起科技净利润也有望超过13亿元，同比大增超200%。
一定程度上预示了半导体行业的回暖。
除了半导体，消费行业也喜报不断，有了复苏的信号。
2024年，东鹏饮料、牧原股份等消费龙头业绩都有所增长，甚至还有一家企业连发三喜。
三只松鼠相继发布了2024年前三季度分红、2024年业绩预增和新的产业投资计划。
下面，聚焦我们最为关注的业绩预增和分红。
三只松鼠2024年前三季度现金分红5009万元，这也是公司首次季度分红。
2024年公司预计营收为102亿元到108亿元，同比增长43.37%-51.8%，这也意味着公司达成了重回百亿的目标。
同时，2024年公司净利润有望突破4亿元，同比增长81.99%-91.09%，扣非净利润预计超过3亿元，增速更是高达195.31%-224.84%。
(源自三只松鼠2024年度业绩预告)
三只松鼠大方分红和业绩预增的背后，是过往业绩的稳定增长。
2024年前三季度，三只松鼠实现营收71.69亿元，同比增长56.46%，净利润为3.41亿元，同比大增101.15%。
公司不仅扭转了2023年增利不增收的局面，而且还实现了净利润翻倍增长。
其实，在三只松鼠交出这份优秀成绩单之前，也有过苦日子。
公司曾借助淘宝、京东等传统电商渠道快速发展，之后随着抖音等电商平台分流，2020-2022年，公司第三方电商平台收入从72.04亿元减少至47.88亿元，业绩增长也面临瓶颈。
面对这种困境，三只松鼠试图用开店弥补线上份额的流失。
可惜公司本就是线上发家，经营线下门店的经验较少，再加之大环境的影响，2021-2023年公司成本剧增，毛利率大幅下滑，从29.38%降至23.33%，总营收也没有增长。
由此看来，公司线下门店的扩张并没有达到理想效果。
那么，三只松鼠是怎么重拾辉煌的呢？
因为他做对了两件事。
首先，高端性价比战略，助力降本增效。
曾经，三只松鼠和良品铺子一样不参与产品制造，是集约式企业，从供应商处获得产品，作为中间商整合后再售卖。但是这种模式有一个弊端，成本难控。
通过三只松鼠和制造型企业洽洽瓜子的毛利率对比可见一斑。
从2020年到2024年前三季度，洽洽食品的毛利率始终高于三只松鼠，展现了强劲的成本管控能力。
于是，三只松鼠开始转型制造，实行高端性价比战略。
高端性价比战略就是在控制成本、提升品质的基础上降价将利润让渡给消费者。
三只松鼠与农场直接合作，对夏威夷果、开心果等大单品实现原料直采，降低采购成本。
并且公司建立了自有工厂和生产线，提升自产比例，控制成本，在2024年前三季度公司毛利率提升至25.44%。
在交付端，公司全面升级物流交付模式，在自有仓储业务基础上，增加云仓和产地仓， 进一步实现降本增效。
这并不是单纯的价格战。
因为降价不是业绩提升的关键，采取降价策略的良品铺子，在2025年1月也发布了业绩预告，2024年净利润亏损2500万元到4000万元。
而三只松鼠凭借高端性价比战略，已经实现核心坚果品类自主生产，具备规模和成本优势，因此才有了降价的底气，也迎来2024年业绩的回暖。
其次，全渠道建设带动营收增长。
线上渠道本就是三只松鼠的舒适区，这从公司营收结构中体现得淋漓尽致。2024上半年，公司线上渠道收入40.9亿元，占总营收的比例为81%，线下渠道收入只有8.99亿元。
乍看之下，公司对于线上渠道的依赖还是较高。但其实，公司对于线下渠道的布局从来都没有放下过。
数据显示，2023年，线下渠道依然是我国休闲零食销售的主要渠道，销售占比达到82.6%。
三只松鼠实行的D+N策略，就是利用抖音打造大单品，赋能线下分销，这种打法大获成功。
截至2025年1月10日，公司线下分销渠道年货节累计销售额突破18亿元，同比增长近50%。
不过，由于零食行业壁垒不高，零食品牌商竞争依旧激烈，虽然公司管控了成本，但是在渠道端的布局依旧带来了居高不下的销售费用。
公司2024上半年8.94亿元的销售费用中，推广费及平台服务费就达到6.07亿元，占比高达67.9%，比2023年的占比又提高了近5个百分点。
整体看，尽管三只松鼠销售费用的投入依旧较高，但线上、线下销售全面开花，促进业绩稳步增长。
那么，未来三只松鼠的业绩有望持续增厚吗？
除传统零食赛道外，公司还投资布局了新产业。
1.布局宠物食品新赛道。
2023年以来伊利、贝因美等龙头企业都开始试水宠物赛道。宠物食品企业中宠股份2023年营收大增，净利润增速更是达到120.12%。
三只松鼠也宣布进军宠物食品领域，设立子公司，孵化“金牌奶爸”子品牌。
原因也很简单。
近年来，我国居民饲养宠物数量快速增长，带动了宠物经济。
2023年我国宠物食品市场规模已经达到1461亿元，预计2025年有望达到1600亿元。
未来我国宠物食品市场规模持续扩大，有望成为三只松鼠业绩增长的第二曲线。
2.通过收购切入量贩零食行业。
公司在2024年收购了爱零食和爱折扣，正式进军量贩零食行业。
对比传统商超，量贩零食企业通过供应商直采，中心仓直配门店，减免了产品入场费、条码费等，使整体终端价格更有优势，收获更多客流。
2023年我国量贩零食按行业市场规模已经达到809亿元，预计2027年这一数据将突破2000亿元。
三只松鼠通过收购切入量贩零食赛道，有望乘势而上，继续增厚业绩。
最后，做个总结。
三只松鼠凭借高速增长的业绩，增加了分红频率，同时显著管控成本，提升了盈利能力，还进行全渠道布局，完成营收重回百亿的目标。
未来，通过进军量贩零食和宠物食品行业，公司有望延续业绩增长。
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以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
