立讯精密，赌对了！
文摘
财经
2025-01-28 20:03
山东
众所周知，过度依赖大客户是一种风险，欧菲光被踢出果链的悲剧还历历在目。而在我国众多上市公司中，存在“依赖症”的企业可不在少数。如赛力斯与华为，通富微电与英伟达，以及我们熟知的“果链”龙头——立讯精密、蓝思科技、歌尔股份。提起立讯精密，大家的第一印象可能就是：苹果依赖症、超低毛利、代工、技术含量低等等。近年来，立讯精密被称为业界的“并购之王”。自2010年上市后，公司便开启了“买买买”，自此走上了并购之路。通过并购，立讯精密不仅成功切入苹果供应链，成为“果链一哥”，还闯进了通讯和汽车领域，进一步丰富了自身的产品线和客户群体。值得注意的是，立讯的持续并购，并未给公司带来过高的商誉风险。从下图来看，近年来公司的商誉始终保持在20亿元以下，2024年前三季度为18.83亿元，减值风险较小。要知道，闻泰科技并购安世半导体，可是带来了高达200亿商誉，由此不难看出立讯并购的优良。消费电子是一个典型的周期性行业，能够跨越周期的企业寥寥无几。2021年以来，立讯精密的营收和净利润双双上升，哪怕是在2022年、2023年的行业低谷期，也能逆流而上。截至2024年前三季度，公司实现营收1772亿元，同比增长13.67%；净利润为90.75亿元，同比增长23.06%。由此可见，立讯的业绩是相当稳健的，在面对消费电子行业下行时，将抗周期属性展现得淋漓尽致。在如此强悍的业绩之下，立讯的盈利能力自然也不会差。
衡量一家企业的盈利能力，巴菲特最看重的指标当属净资产收益率ROE。2019-2023年，立讯精密的ROE便一直维持在20%以上，2020年还一度高达30%，盈利能力十分强劲。再通过行业对比来看，立讯的ROE比同为电子制造龙头的工业富联要高得多，领先优势明显。立讯的“苹果依赖症”问题，就不用过多介绍了。从2023年报数据来看，公司的第一大客户营收占比超过了75%。那么，立讯与苹果之间，到底是“扶贫”还是“双赢”呢？从现实角度看，苹果又不傻，作为全球数一数二的科技巨头，在合作厂商的选择中，自然是优中选优。正如立讯董事长王来春所说：“与凤凰同飞，必是俊鸟。”立讯之所以能够稳坐“果链一哥”的宝座，靠的是技术实力。近年来，立讯在研发上可谓是十分重视，2022年、2023年的研发费用甚至达到80亿元以上。2024年前三季度，公司的研发投入近70亿，占同期净利润的77%，研发力度相当大。并且，截至2023年末，立讯的在研项目涉及手机、可穿戴、汽车、通信等诸多领域，未来产品放量可期。总的来看，尽管立讯的主营业务是代工，但其研发能力却十分可观，这也是立讯行业地位不断提高和深受苹果青睐的重要原因。然而，“果链”虽好，但经济学上有句话叫，鸡蛋不能放在同一个篮子里，为了摆脱“苹果依赖症”，立讯下了不少功夫。除了“果链”业务之外，立讯还有两个王炸，即汽车和通讯业务。近年来，汽车行业朝着智能化方向高速发展，新能源汽车销量持续攀升。行业数据显示，2023年全球新能源汽车销量为1465万辆，预计到2030年，有望超过4500万辆，增量空间广阔。早在2011年，立讯就开始布局汽车电子，目前已经形成四大细分业务板块，产品线种类十分丰富。2023年，立讯精密汽车业务收入已经达到92.52亿元，2024上半年实现收入47.56亿，同比大增48.3%，甚至超过了许多汽车电子巨头。按照公司的规划，立讯未来将要成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商，远期收入目标千亿元以上。这样看来，未来随着新能源车渗透率提升，立讯的汽车业务有望享受行业红利，迎来进一步放量。现阶段，包括微软、META、谷歌、苹果、亚马逊在内的全球科技巨头，纷纷加码布局AI。2024年第三季度的资本开支总和高达604.28亿美元，同比增长近60%，得益于此，全球AI需求将迎来快速释放。2024年上半年，公司通讯业务收入74.65亿，同比增长21.65%，处于高速成长期。铜连接产品可以实现芯片之间的高速数据传输，目前公司已自主研发出Optamax散装电缆技术，可以提供超过800 Gbps的聚合数据吞吐量。并且，根据业界报道，立讯已成功导入英伟达GB200供应链，随着后续客户产品放量，公司业绩有望显著受益。从依赖巨头，到成为巨头，立讯的成长之路是上市公司的典范。立讯从智能手机，到可穿戴设备、AR/VR，再到如今的智能汽车、AI服务器，每一步都恰到好处的“赌对了”。未来，随着消费电子、通讯、汽车等业务迎来更大的增长空间，立讯的业绩也有望持续向好。给大家推荐个优质的公众号「机会早知道」。在这里，可以更快更及时获取最新题材机会！感兴趣的朋友可以关注一下。
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”以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
