中科曙光，AI算力之王！
文摘
财经
2024-12-25 20:01
山东
![]()
其重要性堪比农业时代的水利灌溉、工业时代的电力驱动，是推动我国数字经济飞速发展的核心驱动力。在算力产业链里，AI服务器被誉为“智能时代的计算基石”，有着不可替代的重要作用和地位。所以，浪潮信息和中科曙光等一众服务器集成商，备受追捧。那么，在这样的时代机遇面前，浪潮信息和中科曙光准备好了吗？业内经常将浪潮信息和中科曙光两者进行对比，但其实两家公司的财务数据相差很大。2024年前三季度，中科曙光的营收为80.41亿元，浪潮信息的营收高达831.26亿元，远超中科曙光10倍。2024年前三季度，中科曙光和浪潮信息的利润规模相差只有5个多亿。而2023年，中科曙光的净利润为18.36亿元，甚至还超过了浪潮信息。2019年-2024年前三季度，中科曙光的毛利率由22.07%提高到26.81%，远超浪潮信息。这说明公司的产品具有较高的附加值和定价权，能够有效抵御市场风险。而浪潮信息的毛利率则是近几年持续下滑，从2019年的11.97%一路降低到2024年三季度的6.70%。浪潮信息和中科曙光虽然算是近亲兄弟，都是主做计算机设备的。不过浪潮信息更纯粹一些，主营收入来源几乎都是服务器，占比高达99.57%。而浪潮信息所做的业务，本质上就是个服务器的组装，在服务器的产业链中两头承压，导致毛利率较低。首先是供应端，需要CPU、GPU作为核心组件，目前全球独显GPU市场主要被英伟达、AMD、英特尔三家垄断，掌握定价权。当然随着信创来临，海光信息、华为鲲鹏有一定的机会，但也没有浪潮什么事情。这就是很可惜的事情，浪潮信息没有向上游芯片领域扩展，供应链布局就没有那么安全，而高新发展（华为昇腾芯片）和中科曙光（海光信息）等就相对安全很多。其次是下游需求端，以BAT为首的互联网厂商存在压价，而且国内市场竞争激烈，狂打价格战。浪潮信息除了盈利能力不高，需要面临的问题也很多。其中，最令人担心的就是浪潮信息的供应问题，存在一定的断供风险。为了降低断供风险，浪潮信息的存货超比例大增，芯片库存备货迹象明显。2024年三季度末，浪潮信息的存货高达385.09亿元，同比大增101.47%。第三季度末公司的存货余额占其2023年营收的比重近60%。而2020年底时，浪潮信息的存货还只有109.43亿元，占其当年营收的比重只有17.35%。可以看出，在浪潮信息营收规模不断增长，而毛利率、净利润不足之时，浪潮的高存货，也给其经营发展带来了巨大的压力。而中科曙光就没有出现这种存货问题，并且盈利能力要远高于浪潮信息。这种经营数据上的差距，主要还是得益于中科曙光的一体化布局。如今的中科曙光已经从单纯的服务器制造商转变为解决方案供应商。这种角色的转变，可以看出中科曙光的竞争实力有所增强。目前，中科曙光进行了“芯—端—云”的全生态布局，其旗下子公司与参控股公司已成功搭建全计算业务生态体系。在这些布局中，不得不提中科曙光在AI赛道的两大王牌。在国内芯片领域，除了华为就是海光。海光信息是国内CPU龙头，基于AMD的X86授权也是搞得风生水起。目前，海光信息的芯片无论是在核心数、超线程等核心指标都是遥遥领先的存在，是国产的王者。中科曙光是海光信息的最大股东，持股比例为27.96%，体现了中科曙光在AI芯片领域的深厚布局和战略眼光，成功拿到了国产服务器的关键底牌。而且，中科曙光和海光信息还存在一定的联动效应。在许多中标项目里，海光的CPU在电信和金融领域被广泛采用，而这些项目的服务器则主要由中科曙光负责生产。随着算力需求的提升，液冷技术作为数据中心基础设施制冷新技术，无论是技术和产品正逐渐走向成熟。2019年以来，我国液冷数据中心市场增速较快，预计2027年我国液冷数据中心市场规模为1020亿元。根据《液冷数据中心白皮书》，截至2023年底，曙光数创市占率高达61.3%，行业第一，至此公司数据中心液冷设备市场份额实现连续三年第一。也就是说，中科曙光在国产芯片和液冷这两大AI细分赛道都遥遥领先。而且，这也给中科曙光带来了另外一条业绩成长性——投资收益。中科曙光目前持有上市公司海光信息27.96%、曙光数创62.07%、中科星图15.67%的股份。在中科曙光的净利润里，有一部分利润是来自于投资收益。近几年，公司的投资收益在持续增加，2024年上半年为2.23亿元，主要贡献者就是联营企业海光信息。未来，伴随着各优质资产的不断增长，将推动大股东中科曙光不断受益。反观浪潮，还是单靠其数百亿的营收规模来实现十余亿的盈利。虽然浪潮也在尝试向上游芯片等高价值环节渗透，但是从目前的竞争情况来看，浪潮无论是向上游渗透还是尝试补齐其供应链短板，面临的挑战都不小。此外，浪潮信息如今只是算力基础设施的构建参与者，并没有拥有算力资产本身，所以，还是缺少一定的想象空间。从长远发展来看，国内算力爆发机会巨大，国产替代给浪潮信息、中科曙光带来了发展机遇。给大家推荐个优质的公众号「龙头解读官」在这里，读懂主力与龙头！对龙头股感兴趣的朋友可以关注一下。以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
