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今日概览
长江固收 | 货币线性+财政非线性，债市下行动力仍在 | |
长江金属 | 货币政策转向适度宽松后对钢铁的复盘与启示 | |
长江机械 | 从海外自动化龙头财报追踪看制造业景气 | |
长江计算机 | AI产业速递：火山引擎冬季Force原动力大会开幕在即，全面看好字节系AI崛起 |
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今日重点推荐
2024.12.18
固收 | 赵增辉
货币线性+财政非线性，债市下行动力仍在
央行的货币政策操作具有线性特征，10年期国债收益率对降准降息也作出线性反应，模型显示当前债市定价了一次降息和一次降准预期。而财政具有非线性特点，与经济之间并非线性相关，在当前多重财政目标下，社融增速短期内可能难以迅速提高。债市定价线性的货币降准降息以及财政的非线性变化，当前债市趋势性下行的动力依然在，久期策略或仍占优。
风险提示：1. 财政发力超预期；2. 货币政策不确定性；3. 数据统计存在误差或有遗漏。
摘自：《货币线性+财政非线性，债市下行动力仍在》
对外发布时间：2024/12/17
本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003
金属 | 王鹤涛
货币政策转向适度宽松后对钢铁的复盘与启示
当前时点，随着“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的提出，政策加力的信号逐步清晰。与2008年类似的是，随着市场主体预期的改善，配合基本面边际好转的印证，商品端和权益端有望迎接新一轮靓丽的反弹行情。与2008年不同的是，彼时钢铁板块处于下行中继，需求的大幅反转掩盖了深层次的供给侧和成本侧的矛盾，由此一旦需求见顶，盈利和估值压制板块进入长周期的下行期。此轮钢铁板块进入下行周期已长达三年，磨底较为充分；而且在供给侧和成本侧的改善预期下，板块有望从“短期反弹”逐步演变到“长期反转”行情。
风险提示：1.需求修复不及预期；2. 行业供给水平增长过快的风险。
摘自：《货币政策转向适度宽松后对钢铁的复盘与启示》
对外发布时间：2024/12/16
研究报告评级：维持 “中性”
本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002
机械 | 赵智勇
从海外自动化龙头财报追踪看制造业景气
我们选取部分海外自动化代表企业的分区域季度营收与订单增速进行了分析。总体上，龙头的营收增速基本在23Q2~24Q1相继触底，当前基本处于降幅缩窄过程或者已经实现转正，发那科、安川、ABB的中国区订单增速则分别在23Q2、23Q4、24Q1触底。部分外资龙头的中国区季度订单与营收增速显现出修复趋势。从中国区订单2年复合角度来看，发那科和ABB连续2季度降幅收窄，安川仍在磨底。多数样本公司对上季度的全年预测进行了上调，总体上可以反映底部逐步明确，展望后续，制造业需求有望企稳修复。
风险提示：1. 制造业资本开支不及预期的风险；2. 制造业景气度修复不及预期的风险；3. 行业竞争持续加剧的风险；4. 样本公司与整体情况存在偏差的风险。
摘自：《从海外自动化龙头财报追踪看制造业景气》
对外发布时间：2024/12/16
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：赵智勇 SAC编号：S0490517110001
计算机 | 宗建树
AI产业速递：火山引擎冬季Force原动力大会开幕在即，全面看好字节系AI崛起
12月18日-19日，2024冬季火山引擎FORCE原动力大会将在上海举行，将围绕前沿技术、行业落地、AI 创业机遇等话题，深入产业探讨AI转型机遇。字节跳动正以豆包大模型为核心，与多家公司广泛合作，打造软硬件产品矩阵，未来有望在办公、教育、消费电子、游戏等行业落地应用。结合海外大模型进展，或可展望随着国内大模型持续迭代升级，我国AI应用有望加速进入商业化落地阶段，从而带动大模型产业加速发展。建议关注：1）AI应用相关标的，重点关注与字节在某些场景合作落地的企业；2）算力相关标的，重点关注字节推理算力供应商。
风险提示：1. AI 技术发展不及预期；2. 下游应用需求不及预期。
摘自：《AI产业速递：火山引擎冬季Force原动力大会开幕在即，全面看好字节系AI崛起》
对外发布时间：2024/12/17
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：宗建树 SAC编号：S0490520030004
电话会议
近期回放
1
行业：策略&银行 时间：2024.12.17
主题：长江策略对话银行·第五期：国债利率下行，银行股如何配置？
2
行业：传媒 时间：2024.12.17
主题：AI系列跟踪(59):Sora Turbo发布，票补政策启动，重磅影片陆续定档春节档，关注影视投资机会
3
行业：农业 时间：2024.12.17
主题：2025农业展望系列三：生猪市场供需形势展望
4
行业：地产&非银&银行 时间：2024.12.16
主题：长江大金融·周一有约134期：大金融政策及信贷展望
5
行业：消费 时间：2024.12.16
主题：长江消费周周谈（第131期）- 如何看2024年11月消费数据
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评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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