观点小结
核心观点：震荡偏弱 当下养殖端出栏相对积极，二育还有部分积累的库存待消化，国庆消费增量预期有限，供应端仍对现货有下跌压力。待这轮抛压释放完毕，二育仍有进场预期，有望带动价格阶段性反弹。短期在供应压力主导下，近月仍以偏弱看待，关注节后二育入场动向，盘面或先行止跌向上。
能繁产能：近多远空 近月仍在去化兑现期内，供给环比开始增量，同比仍缩量；远月受产能恢复利空。
商品猪供给：中性偏空 供给逐渐恢复，当下无论是企业还是散户整体出栏相对积极，市场供给充足。
屠宰开工：中性 国庆备货宰量能有短时增加，但预计整体增量有限，节后或惯性回落。
成本及利润：中性 养殖成本变动较小，受毛猪价格回落影响，养殖利润收缩，仍较同期可观。
二次育肥：中性偏空 前期积累的库存还未释放完毕，节前大猪可能继续出栏，也有部分选择等后市价格；连续跌价下，仅零星补栏，整体偏谨慎。
01
供需逻辑梳理
周度数据概况
注：统计区间为周五至其前周四
供需节奏-短期
短期来看，养殖端出栏边际增加，但需求增量暂时无法匹配，猪价维持偏弱运行。随着近期二育大体重猪源的释放，存栏压力得到一定消化，节后预计有补栏预期，或带来阶段性反弹。
供需节奏-中长期
中期来看，行业边际增重利润较为可观，压栏和二育仍有驱动，后续供应量以及供应体重都有增量预期，供应压力存在不断后移风险，施压价格重心趋于向下调整。长期来看，能繁产能的恢复以及上半年仔猪补栏较为积极，远月供给存在增量预期，远期猪价驱动偏空。
02
市场供应相对充足
仔母猪补栏情况
市场仔猪供应充足，而补栏需求较弱，近期价格下调幅度明显。据涌益样本监测，截至9月27日，当周15kg仔猪市场均价487元/头，前周555元/头，环比-12.25%。
月底仍有出栏加量可能
一方面企业出栏计划完成进度略慢，另一方面节后易落价，散户存栏的大猪或趁节前继续出栏，月底出栏量预计仍充足。
据涌益样本监测，8月样本企业完成率97.1%，9月出栏计划较上月实际出栏预计增加6.1%；本月较上月出栏天数少一天，日均出栏计划预计环比+2.68%，出栏压力环比增加。
出栏体重再向下空间预计有限
经过中秋节前的积极出栏消化，散户大猪存栏降低，企业方面出栏节奏加快，整体体重小幅下降，但出栏体重后续仍有上行预期。一方面，二育栏舍空出，后续仍存补栏预期；另一方面，规模企业也会逐步进入季节性增重阶段。
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为125.68公斤，较前周下降0.29公斤，环比降幅0.23% ，同比增幅1.81%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.04%，较前周+0.09%；150kg以上大体重猪出栏占比5.84%，较前周-0.21%。
标肥价差
关注节后二育补栏节奏
出栏：二育前期积累库存还尚未消化完毕，部分计划在节前积极出栏，部分更大体重的在等在后市价格。
补栏：当前连续跌价下补栏维持谨慎，只有零星出现，待现货趋稳或有走强预期时补栏意愿可能会转强，关注节后二育补栏表现。
据涌益样本监测，9月中旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为1.75%，较前十天-0.14%。
猪粮比
03
国庆备货增量预计有限
节前备货屠宰或短时放量
据涌益样本监测，截至9月27日，样本屠宰企业周内日均屠宰量为141588头/日，较上周减少14526头/日，环比-9.3%。
据Mysteel样本监测，截至9月27日，样本屠宰企业周内开工率为26.4%，较前周-3.16%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
节后消费有回落预期
据Mysteel样本监测，截至9月27日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为91.85%，较前周-0.08%。
据涌益样本监测，截至9月27日，当周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为23.95元/公斤，较前周降0.87元/公斤，环比降幅3.5%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
冻品库容率窄幅调整
相关品比价
04
产业成本及利润
养殖成本
原料价格小幅调整，养殖成本维持在14-16区间内，波动幅度较小。
玉米：截至9月27日，玉米现货均价2216元/吨，较前周-83元/吨，环比-3.61%，同比-22.49%；
豆粕：截至9月27日，豆粕现货均价3113元/吨，较前周+0元/吨，环比+0%，同比-32.31%。
养殖成本：截至9月27日，自繁自养成本14.34元/公斤（-0.02）；外购仔猪成本15.86元/公斤（+0.01）。
数据来源：农业农村部 涌益 iFinD 大地期货研究院
养殖利润
自繁自养利润：截至9月27日，自繁自养利润368.14元/头，较前一周利润减少95.42元/头；
外购仔猪利润：截至9月27日，外购育肥利润185.28元/头，较前一周下降98.93元/头。
数据来源：大地期货研究院
仔猪出栏利润
仔猪市场供应充足，而补栏基本停滞，商品猪行情偏弱，仔猪价格受综合影响下近期价格回落明显，仔猪出栏利润随之下降。
据测算，截至9月27日， 15公斤仔猪平均出栏利润152元/头，较前周下降69元/头。
数据来源：大地期货研究院
自繁自养套保利润
屠宰利润
市场供过于求毛猪继续跌价，白条跟随下调但幅度略大于毛猪价格，屠宰头均成本增加，屠宰企业亏损状态持续。
据Mysteel样本监测，截至9月27日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为亏损28.7元/头，较前周亏损扩大2.7元/头。
05
价差结构
出栏压力短期仍对价格存压制
数据来源：涌益 大地期货研究院
盘面受现货影响表现弱势
基差
月差
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