8月利润增速大幅回落。2024年8月工企利润增速录得-17.8%,较今年7月回落21.9个百分点。从工企利润的构成来看,8月工业企业的营收增速较7月小幅回落,主因市场有效需求不足以及部分高温、暴雨、洪涝等自然灾害的影响,而营收利润率增速较上月显著下行,也成为本月利润增速下行的主要拖累。其中,企业营业成本费用、减值损失、投资收益以及营业外利润等因素,均会影响工企营收利润率的变动。一方面,去年同期营收利润率,因当年刺激政策效果显现,出现超季节性回升,而高基数显著压降本月营收利润率增速。另一方面,本月营收利润率再度下行,回落幅度也超过季节性趋势,主因成本费用大幅攀升。具体来看,本月单位营收中成本费用续创历年同期新高,且同、环比增幅均再度攀升,同比增幅较上月近乎翻倍,成为营收利润率的主要拖累,指向企业经营压力进一步加大。
此外,有两点值得关注。一是行业利润增速表现分化严重,高技术制造和部分消费品行业表现相对较好,而原材料再度探底。其中,以航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造为代表的高技术制造业,1-8月拉动规上工业利润增长1.8个百分点,支撑作用明显。消费品行业中,医药和皮革制鞋等行业表现较好,利润增速较上月显著回升。二是库存增速受PPI增速下行拖累,较上月略降0.1个百分点。但在美联储降息尘埃落定的背景下,近日稳增长政策密集发布,叠加中央层面定调加码刺激,整体来看,内需有望较快企稳回升,而随着市场预期的逆转以及信心的回升,企业补库速度有望进一步加快。补库有望加速。8月末,工业企业产成品库存增速录得5.1%,较上月略降0.1个百分点,主要受PPI增速下行拖累,剔除价格因素影响后,实际库存增速升至7%,较上月上行1个百分点。从细分行业来看,部分中游制造和下游消费品行业处于主动补库的过程之中,但木材加工、文工体娱以及酒饮料等行业仍在经历主动去库,且7月仍有约四成的行业库存去化。本月库存受价格因素影响略有下行,但在美联储降息尘埃落定的背景下,近日稳增长政策密集发布,叠加中央层面定调加码刺激,整体来看,内需有望较快企稳回升,而随着市场预期的逆转以及信心的回升,企业补库速度有望进一步加快。高基数推动利润增速大幅回落。受有效需求不足、自然灾害频发以及同期基数抬高等多重因素影响,8月当月规模以上工企利润同比增速降至-17.8%,较上月下降21.9个百分点,两年平均增速降幅略有走扩。分企业类型来看,8月各类所有制企业利润增速普遍下降,私营企业降幅最为显著,从两年年均增速来看,国有企业与股份制企业利润增速有所回升。从行业结构来看,8月各行业利润增速均呈下降趋势,其中上游原材料行业利润增速降幅明显,但从两年年均增速来看,上游采矿业和下游消费品行业利润仍有回暖。原材料利润降幅最大。1-8月份,在41个工业大类行业中,有29个行业利润同比增长,增长面超七成,较1-7月有较大提升。分行业来看,8月原材料行业利润增速降幅最大,从两年年均增速来看,装备制造和上游原材料行业8月利润增速仍有所回落。而消费品行业降幅最小,两年年均增速也略有回升。其中,医药、皮革制鞋、烟草和食品制造等行业表现较好,利润增速较上月显著回升。值得注意的是,以航天器及运载火箭制造、智能车载设备制造、锂离子电池制造为代表的高技术制造业利润增长较快,对规上工企利润起重要支撑作用。
营收增速转负,利润率连续回落。8月工企营收增速录得-0.9%,较7月下降3.8个百分点。1-8月,规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元,同比增加0.22元;每百元营业收入中的费用为8.41元,同比增加0.08元。总体来看,成本费用延续7月上升态势,仍处于历年同期新高水平,同比增幅也大幅上行。从营收利润率上来看,受成本费用拖累,8月工业企业营业收入利润率从7月的5.3%下降至5%,超季节性回落,仍显著低于2018年以来同期水平,反映企业经营压力略有增加。从具体行业来看,除装备制造业外,其他行业利润率均有不同程度回落,其中采矿业和原材料行业表现更为明显。
存货周转持平,补库有望加快。8月末,工业企业产成品库存增速降至5.1%,较上月回落0.1个百分点,为今年来首次下降,但主要受PPI增速拖累,剔除价格因素影响后,实际库存增速升至7%,较上月增长1个百分点。8月末产成品周转天数为20.4天,与上月持平。工企库存销售比略升至58.5%,仍创2018年以来同期新高,指向内需仍显不足,不过,随着近期经济刺激政策密集发布后,市场预期的逆转以及信心的回升,企业补库速度有望进一步加快。
风险提示:政策变动,经济恢复不及预期,美联储降息不及预期。
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证券研究报告:《利润增速因何回落?——8月工业企业利润数据解读》
报告发布机构:财通证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
分析师:陈兴
SAC证书编号:S0160523030002
分析师:马骏
SAC证书编号:S0160523080004
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