上周，全球股市遭遇“黑色星期一”。
日经225股指收盘暴跌12.4%，创史上最大下跌点数。
韩国KOSPI指数大跌8.8%，台股大跌8.4%，纳指、道指、标普500收跌3.43%、2.6%、3%，美股“科技七巨头”总市值一夜蒸发6498亿美元……
比特币下跌11.26%，跌破5万美元/枚。
正当绝大多数人都认为，经济危机再次到来之时——
第二天，市场又马上反转！
日经225指数高开高走，盘中一度超过10%，基本收复周一跌幅。
两天之内的市场剧烈波动，在我看来就是一场为普通人量身定制的：常识普及课。
到底是怎么回事？市场发生了什么？未来市场怎么走？
原本上周就想跟大家聊这个话题，但苦于被出差耽搁，就只是股灾当天在《葫芦娃观海外》的知识星球里小分享了一下。
且！
事实证明——
后续的市场反弹，与我当时的分享预判几乎一致。
今天拿出来知识星球里的一部分内容，再跟大家做个简单的分析。
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仅限本周，下周即涨200元/年。
重要提醒！！！
本星球只讲海外内容，不涉及任何国内市场的分享，若仅关注国内，请勿下单！！！
黑色星期一的成因。
究竟是什么原因，导致了上周一（8月5日）的全球股市集体暴跌？
核心诱因是——
日元套息逆转（carry trade unwind）。
懵逼了？
什么叫日元套息逆转？
想理解这个，得先理解“日元套息交易”。
我在《历史垃圾时间：“日本失去的30年”的得与失》一文中，曾给大家讲过日本“渡边太太”的例子——
日本在90年代经济危机后，连续维持30多年的零利率政策。
与此同时，日本也没有外汇管制政策。
于是，
大量日本国内金融机构、国际金融机构和个人投资者，借入低息日元资金，先换成其他高息货币后，再投资于股市、或其他更高收益的市场。
如上整套流程，就叫日元套息交易。
与国内大众认知存在差异的是，套息交易并不是卖国，而是全球市场中非常常见的资本运作方式。
那么，套息交易的核心是什么？
3、相对较高杠杆。
以极低的利率，借入足够多的钱，投资到高确定性、低波动率的资产中，以放大杠杆来扩大收益。
放眼全球，谁最适合做低成本的负债端？
日元！
低利率+无外汇管制，让日元一直被作为套息货币使用。
那么，谁又最适合做高确定性、低波动率的资产端？
近两年，市场统一的共识是——
美股、尤其是以英伟达为代表的美股科技龙头。
除此之外，日本国内和国际机构也倾向于买一些日本国内的大型商社公司。这些大型商社，一向以稳定且高息的现金奶牛著称。
比如，
自2020年8月起，巴菲特首次对五大商社进行投资，并连投四年，持股已达9%。
过去几年，
国际金融机构和个人投资者左手低息日元，右手英伟达+日本五大商社，借助日元套息交易，嘎嘎乱杀。
今年开始，
好日子好像有点不对劲。
3月份，日元首轮加息。
——结束负利率，将目标利率提高到0%-0.1%。
7月份，日元再次加息。
——结束零利率，将目标利率提高到0.25%。
加息之后，
日元开始升值、贷款利率也开始上扬，而那些借入日元换成其他高息货币并投资于股市或其他资本市场的机构和个人，资金成本大幅提高！
日元套息交易的负债端，低借贷成本逐步消失！
7月31日，日元加息之后，美国又爆出来一连串的衰退指征信号：
3、数家大型科技公司财报表现不佳，放大AI泡沫预期。
这个时候，对于做日元套息交易的投资者来说——
怎么办？
得跑！
于是，
曾经做日元套息交易的投资者，开始在美国数据连续爆冷、衰退预期出现后，也就是8月5日，集中性的抛资产、卖股票、还日元，最终造成“黑色星期一”的出现。
如上整套流程，就叫“日元套息交易逆转”。
讲到这里，你就明白了——
什么叫日元套息交易、什么叫日元套息交易逆转、以及套息交易逆转所诱发的“黑色星期一”全球金融闪崩。
但是！但是！但是！
我必须强调的是——
日元加息，只是全球金融市场闪崩的诱因，而非元凶！
元凶是谁？
前面我们讲过，在这场套息交易的浪潮中有两端。
一端是，负债端的低息日元。
另一端是，资产端的美股科技龙头。
全球金融市场闪崩的元凶，恰恰就是资产端的美股科技龙头们。
美股，是个非常奇葩的市场。
表面上看，它近两三年的波动率似乎不大，特别适合做套息交易。
但如若打开它的结构，你就能发现美股内部存在着一个很大结构畸形：
集中度极其的高！
截止今年一季度末，近十年美股前十大股票的集中度翻了1番。
从14%上升到28%。
仅“美股七姐妹”股票——微软、苹果、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta和特斯拉就贡献了2023年标普500指数26.3%涨幅的一半以上。
如此高的集中度，自然就让市场看起来波动率很低。
高集中度之下，叠加近两年美股的优异表现，还造就了它的另外两大特征：
高市盈率。
截至目前，美股市盈率接近38倍左右，属历史最高区间之一。
高杠杆率。
截止目前，美股杠杆水平达到近三年来的最高水平，而做日元套息交易的投资者，更是长期保持较高杠杆。
高集中度、高市盈率和高杠杆率的市场特征，就让美股看起来很像个脑袋大、身子细、走起来一摇三晃的大头娃娃——
任何低于预期的表现，都会引发市场的剧烈波动；
任何市场的剧烈波动，都会引发高杠杆的拆仓行为，抛售、止盈、还债、去杠杆，进一步加剧市场的波动。
比如，
此次的日元加息、排队出现的美国数据不及预期、巴菲特连续性的大规模减持——
立即引起日元套息交易的投资者，进行恐慌性抛售、止盈、还日元。
大家可以看看下面这张图。
这是VIX指数，它能够直观反映投资人恐慌情绪。
它已经达到了自2020年疫情高峰以来从未见过的水平。
讲到这里，可能会有人说——
不是已经补涨回来了么？市场不是又反弹了么？
不到前天，不是就已经回填了“黑色星期一”跌下来的坑？
这才是最可怕的！
我再给大家说一组数据吧。
你们知道做日元套息交易的总规模是多少么？
目前海外说法不一，有机构说是4万亿美金，还有机构说是20万亿美金，更有机构说是有80万亿美金。
虽然总规模不统一，但有个东西是统一的——
市场统一认为，此次黑色星期一日元空头平仓的规模大约不超过1000亿美金。
冰山一角！
也就是说，
绝大部分的日元套息交易，还未平仓。
前面我们说过，
在这样的市场里，任何低于预期的数据表现，都会引发投资人的恐慌、猜忌、抢跑、抛售、止盈、平仓。
也就是说，
每一次的市场数据公布，都将可能重新引发一轮类似“黑色星期一”的震荡。
比如，
8月14号，有美国通胀数据的公布；
9月6号，有美国新就业数据的出炉；
9月份，还有降息预期的落地或未落地。
但凡有一次未及预期，就是一个黑色星期一。
全球市场的震荡只是刚刚开始，还远未结束。
金融大动荡时代到来。
全球化多元配置的到来。
关于此轮全球市场的震荡，今天这篇文章充其量也是基础知识的普及。
也只是皮毛。
皮毛之下，
还有太多值得讲的、很有意思的话题。
正如开篇所说——
此轮全球金融市场震荡，就是普通人的一堂全球资产配置常识普及课。
比如，
当黑色星期一到来、全球股市震荡的时刻，那些机构和个人都是怎么避险的？美债、汇率、黄金、比特币的表现特征是什么？为什么会有这样的特征？
以及，
为什么不到一周的时间，美股和日经就能填平“黑色星期一”的跌幅？美联储和日央行的救市和预期管理又是如何做的？日央行如何平衡汇率和股市，让日元升值别那么猛的同时，又能间接缓和“套息交易”的平仓盘？
以上种种，因为篇幅的原因，我无法在一篇文章中讲清楚。
后期，
我将在《葫芦娃观海外》的知识星球中，慢慢分享。
今天的文章，我是想通过此轮的全球金融市场震荡，给大家树立一个基本逻辑：
未来的投资，一定要有全球化配置和对冲思维。
全球资产配置一个非常重要的特征，就是对冲性，也就是“东方不亮西方亮”。若你一旦拥有全球视野，无论经济处于什么周期、出现什么风险，总有资产在涨。
以这轮全球金融市场动荡为例。
我们说过，它的诱因是“日元套息交易”。
那么，
为什么会出现日元套息交易？
核心原因就是——
日本经济危机之后，在长期通缩之下，连续保持30多年的低利率。
机构和个人投资者，在过去30年的时间中，长期低息/零息借入日元，换成其他高息货币，投入到股市或其他市场中。
先赚息差，再赚汇率差，还赚投资收益，一赚就是三十年。
即便投资收益不如预期，也有息差和汇率差兜底。
想赚到这笔钱的前提是什么？
走出去，拥有海外视角。
若困顿于长期通缩的日本国内，永远无法把握这样的机会。
这叫什么？
经济体与经济体的对冲性。
当一个经济体出现资产荒时，投资者需要进入另一个增长的经济体或全球金融市场进行投资对冲。
除了经济体之间的对冲，还有货币的对冲。
日元加息升值，对应的是美元指数的下跌。反之，美元指数涨，对应的是欧元、英镑、人民币和日元的跌。
除了货币的对冲，还有投资品类的对冲。
此轮全球金融动荡中，星期一股票大跌的同时，我们能看到资本在纷纷买入美债避险，美债价格相应上涨。
这叫什么？
权益类投资品和固收类投资品的对冲。
想要实现以上种种对冲，必要的前提是什么？
还是走出去，拥有全球化视野。
为什么大碗从去年开始就奔波在全球主流国家考察，并在最近搞了个《葫芦娃观海外》的知识星球？
全球视野，寻找安全性、流动性和对冲性！
我再给大家说个消息——
伴随日元逐步加息，日本套息交易市场规模下降，又有一个新的经济体正在成为套息交易的主战场之一。
你知道是哪个经济体么？
卖个关子，今天将更新在《葫芦娃观海外》的知识星球里。
说实话，
58块钱/年，打开一扇全球化多元资产配置的窗户，真的不亏！
当然，
仅限本周，下周即涨200。
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