观点小结
核心观点：震荡 沥青供需缺乏明显驱动，原油反弹趋稳，近期沥青走势暂以震荡盘整为主。关注油价变动。
供应：中性 供应维持偏紧格局。本周沥青全国产能利用率28.7%，环比+0.9%，同比-9.7%；沥青周产量为49.2万吨，环比+1.1万吨，同比-14.7万吨。10月国内炼厂排产环比增加，但较去年仍处低位。当前低排产相对于弱需求对于价格的支撑暂不明显。
需求：偏空 长期看终端资金短缺，沥青需求释放不及往年同期，预计四季度公路投资难有大幅提升。地产市场处于低谷，防水市场需求仍难得到提振。四季度天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。
库存：中性 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，社会库存已降至合理水平，价格暂时没有库存压力，但我们需注意当前的去库是因炼厂供应持续低位，而并不是需求转好，价格缺乏向上驱动。后市关注11月中旬冬储情况。
利润：偏多 按当前原料计算，山东地区沥青生产理论利润-628.6元/吨，环比+165.3元/吨。延迟焦化利润104.34元/吨，环比上周-40.14元/吨。炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数倾向于生产或消耗焦化料，地炼沥青开工率降保持低位。
成本：中性 近期原油反弹趋稳。进口稀释沥青价格贴水在-11美元/桶左右。
价差：多BU-FU 驱动方面，原油反弹趋稳，高硫供增需减；沥青远月有冬储补库预期，叠加炼厂开工低位延续。BU-FU价差已回落至200附近，建议多2412BU空2501FU。
核心矛盾
炼厂因利润亏损严重持续保持低开工，后续排产也维持低位，但低产在弱需求面前，对于价格的支撑暂不明显。
终端资金短缺，需求释放不及往年同期，且四季度天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。
综合来看，沥青供需缺乏明显驱动，关注原油走势。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
平衡表
月度平衡表数据来源于钢联，其中下游消费量根据月度价格变化以及隆众统计样本的月度销量，在表观消费量的基础上进行数据调整。注：九月进出口量根据海关统计公布，十月销量根据隆重统计样本修改。
资料来源：Mysteel 隆众资讯 大地期货研究院
01
价差
裂解价差
10.23.价差BU-Brent：-11.34美元/桶，环比上周-0.61美元/桶。
10.24.价差BU-SC：-672.6元/吨，环比上周+27.6元/吨。
10.24.价差BU-FU：+203元/吨，环比上周-66元/吨。
10.24.价差BU-LU：-772元/吨，环比上周+21元/吨。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
月间价差
截至10月17日：
价差BU2503-2506：-19，环比上周+8；
价差BU2506-2509：-9，环比上周+10；
价差BU2412-2503：-12，环比上周-16。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
10月24日，山东地区基差+323元/吨，环比上周-143元/吨。
10月24日，华东地区基差+408元/吨，环比上周-98元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端
本周委内瑞拉原油对中国暂无出口，港口稀释沥青库存延续低位，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工将持续低位。
Kpler预测，下周委内瑞拉原油对中国净出口量有增加预期，关注实际到港量。
重交沥青开工率
复产：齐鲁石化、东明石化以及北海炼化复产沥青，金陵石化小幅提产。
减停产或转产：沧州港盛、江苏新海以及中化泉州停产或转产渣油，损失产能共计220万吨/年。
下周齐鲁石化以及东明石化稳定生产，加之江苏新海有复产预期，预计沥青整体产能利用率回升。
沥青装置检修量
本周国内沥青装置检修量为90.17万吨，较上周-3.1万吨。
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
沥青周度产量
地炼10月计划排产沥青125万吨，环比9月排产计划增加21万吨，同比减少53万吨。近期随着原油价格下跌，成本大幅下降，沥青厂炼油利润修复，炼厂生产沥青的积极性提高，岚桥石化，京博海南以及海右石化均有复产沥青计划。9月复产的炼厂，10月仍稳定生产沥青。另外，因成本端施压，汽柴油市场交投氛围转淡，带动焦化利润缩减，部分炼厂渣油出货受阻，转而生产沥青，如汇丰石化。除此之外，京博石化检修结束，10月沥青排产量将恢复到正常水平。
02
下游开工及销量
下游开工率
截至8月底，公路建设固定资产投资累计16580.6亿元，同比-12.4%。终端项目受资金短缺影响较大，需求释放不及往年同期，“旺季不旺”已被验证。
地产市场正处于低谷，防水市场持续低迷，政策利好也很难提振需求。
沥青道路及防水市场本周开工率下滑明显，且后续随着天气转冷，道路市场需求有进一步走弱预期。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
重点省份降水量监测
降水量
未来一周来看，仅华东及华南部分地区降水较多，其他地区暂无影响。
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量42.93万吨，环比-0.4万吨，同比-4.36万吨。
分区域看，华南及东北地区销量减少较多，华南地区主营炼厂发船量有所减少，加之需求一般，导致出货量下降；东北地区部分炼厂高价资源出货遇阻，导致销量下降。华北地区销量增加较多，主要是部分项目赶工收尾支撑，叠加价格优势，带动炼厂销量增加。
下周受降温影响，北方部分地区需求将有所减弱，预计销量小幅下降。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
03
沥青库存
沥青社会库存
从供需角度看，按当前炼厂开工以及下游销量，对比去年，社会库存已降至合理水平。
刚需缓慢提升，叠加供应低位，预计下周社会库存继续小幅去库。
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内沥青炼厂库涨跌互现，其中华东地区炼厂累库较为明显，区域内受天气影响，部分炼厂船发速度减缓，导致厂内库存增加；山东及华北地区炼厂去库较为明显，由于炼厂供应低位，70#可提现货资源偏紧，导致厂内库存下滑较多。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
本周国内沥青样本库存率16.7%，环比-0.6%，同比-5.3%。
分区域看，山东及华北地区库存率下降明显，华东及西南地区库存率上升明显，其他地区库存率变化不大。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
04
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3520-3600元/吨。部分地区受环保预警因素影响，需求小幅放缓，70#资源报盘增加，但高价成交一般。
华东地区：市场参考价在3650-3720元/吨。主力炼厂间歇性生产，宁波科元仍未复产；下游观望气氛浓厚，成交以小单刚需为主。
华南地区：市场参考价在3490-3680元/吨。区域内供应稳定，个别主营炼厂以发船及铁路为主，市场成交氛围一般，下游多按需采购为主。
西北地区：市场参考价在3800-4550元/吨，地炼主流成交价格在3800-4050元/吨。主营基本维持产销弱平衡，部分地区赶工需求支撑炼厂及贸易商出货，但实际下游资金有限需求较为一般。
西南地区：市场参考价在3800-3850元/吨。区域内个别炼厂少量出货，下游刚需支撑下，市场多以低价成交为主。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
05
利润
利润
利润：截至10月23日，稀释沥青价格63.16美元/桶，环比上周+0.74美元/桶。按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-628.6元/吨，环比+165.3元/吨。近期原油价格暂稳，炼厂利润有所修复。终端资金短缺问题难以改善，下游需求释放不及往年同期，预计炼厂利润仍将保持低位，后市关注原油价格变化。
截至10月24日，山东焦化料与重交沥青价格价差165/吨，环比上周+45元/吨。延迟焦化利润104.34元/吨，环比上周-40.14元/吨。炼厂生产沥青利润仍远不及焦化料，多数仍倾向于生产或消耗焦化料，地炼沥青开工率降保持低位。
山东独立炼厂成品油盈利水平较好，部分独立炼厂或将减少沥青生产，转而生产盈利油品弥补沥青亏损。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
截至10月18日，国内汽油零售毛利+2133.4元/吨，环比+283元/吨，同比+128元/吨；国内柴油零售毛利+1229.8/吨，环比+107.2元/吨，同比+117.4元/吨。
主营炼厂综合炼油利润改善明显，国内汽柴油零售毛利较好，主营炼厂多以生产汽柴油为主，对于沥青生产计划较少。预计沥青供应维持低位。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
联系人：霍雨佳
从业资格证号：F3075908
联系方式：0571-86774106
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
