核心观点：
短期各环节补库意愿较强，需求提振下价格有望回升。近期，动力煤价格整体波动，表现有所差异。供需方面，市场各环节补库意愿较强，港口库存持续拉升，终端电厂对动力煤日耗逐步增强，同时在冬储情况下，库存不降反升，带动了市场煤炭需求。整体需求的提振有利于动力煤市场价格回暖向上。
焦煤短期表现不佳，后续政策落地情况是关键。焦煤价格近期仍处于低位震荡区间，表现不佳。供需方面，港口供给长期处于历史高位，终端需求持续低迷下，焦煤市场需求偏低，价格短期上行可能较低，后续仍需持续关注政策在地产端、基建端等与焦煤板块联系密切的行业落地情况。
二级市场短期波动红利受益，上市煤企三季度业绩预测亮眼带动预期提振。从二级市场来看，虽在本周在行情震荡走低的情况下，煤炭板块受市场影响，短期出现下滑趋势。但短期波动的加剧，有利于资金向防御性板块涌入，推高相关板块行情。作为高股息的红利板块，煤炭有望在短期剧烈波动的市场环境中获益。且上市煤企三季度业绩预测表现相对较好，预期提振下，煤炭板块或能走出相对亮眼的表现。
综上，基本面上，动力煤和焦煤价格整体均处于波动状态，但动力煤后续预期相对较好，在冬季供暖高峰来临之际，动力煤市场需求有所提振，产业链各环节累库意愿充足，有利于短期推高需求，带动动力煤价上行；而焦煤短期预期仍相对较差，在政策不断发力下，后续仍需关注政策在地产端、基建端的落地情况。市场面上，短期市场震荡幅度的加剧下，红利板块有望受益。煤炭作为红利板块，叠加相对较好的业绩预期，煤炭板块短期或有望走出相对不错的表现。
风险提示:
政策落地不及预期，板块突发利空，业绩预测同实际差距较大。
正文：
一、市场表现：煤炭行业整体表现平平，受市场影响较大
本周（11.11-11.17），煤炭行业整体表现平平，位居申万31个行业中部水平，受市场行情影响较为严重，煤炭行业并未走出亮眼表现。具体来看，沪指周度收跌3.52%，收报3330.73点，沪深300指数收跌3.29%，收报3968.83点。申万一级行业中，煤炭表现不佳，行业周线下跌3.45%，收报2893.24点，与指数表现相近。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司集体收跌，跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业、永泰能源、大有能源。
![]()
二、动力煤：动力煤各环节短期补库意愿较强，需求提振下价格短期有望回暖
本周，动力煤价格整体波动，表现有所差异。供需方面，供给侧来看，上下游港口补库意愿均有所上升，初冬时节，动力煤进入历史补库周期，上下游库存持续上升，短期市场需求或将有所上升。而需求侧，在冬储开启之后，终端电厂累库需求提升，且冬季电厂日耗加大，且伴随着长江流域全面进入枯水季，水电对火电挤占下行，电厂对于动力煤需求短期有所增长。整体来看，动力煤受需求端提振影响，短期煤价回落空间较低，回暖可能性不断提升，但后续上行趋势仍需关注终端需求。1.价格：产地煤价有所波动，产业链需求或是后续关注重点
产地动力煤价格走势现差异，整体表现有所波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价走势现差异，整体表现波动。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价656元/吨，周度环比下降11元/吨，同比下降57元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价707元/吨，周度环比下降5元/吨，同比下降48元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价920元/吨，周度环比上涨20元/吨，同比下降100元/吨，整体看，动力煤价格后续下行空间有限，后续价格走势仍需关注产业链需求情况。![]()
2.供需结构：港口进入历史补库周期，短期补库意愿较强
北港库存快速拉升，达到年内最高点。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭调入量和调出量均有所上升，整体库存仍在快速上涨，当前以升至年内最高点。日均动力煤库存量2758.63万吨，周环比上涨126.13万吨，较去年同期下降138.63万吨。其中，日均调入量190.04万吨，周环比上涨2.81万吨，较去年同期上涨2.73万吨；日均调出量173.91万吨，周环比上涨5.32万吨，较去年同期下降13.2万吨。下游供给侧，南方港口库存有再度抬升迹象。下游港口方面，本周，下游港口整体有所上升，补库意愿较之前有所上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量622万吨，周环比上涨41万吨，较去年同期上涨66万吨；广州港港口日均动力煤库存量287.92万吨，周环比上涨1.36万吨，较去年同期上涨16.38万吨。 需求侧，冬储拉开帷幕，终端电厂库存抬升。本周，冬储拉开帷幕，南方电厂动力煤库存再度抬升，日均动力煤库存量3525万吨，较上周环比上涨22万吨，较去年同期下降106万吨。十一月已然过半，寒冷的冬季虽然加剧了终端电厂对动力煤的消耗，但冬储要求下，动力煤库存依然有上行趋势，短期终端电厂对动力煤需求或将加大。![]()
本周，炼焦煤价格区间震荡，整体不再处于下行趋势，但向上支撑仍显不足。从供需方面看，供给端库存长期居高不下，市场资源相对丰富，需求端钢厂、炼焦煤等终端需求仍未见起色，整体市场仍处于买方模式。短期来看，焦煤整体上市支持力度不足，随着旺季的结束，价格上行可能性走低；但中长期来看，政策支持力度较大，后续仍需关注政策在地产端、基建端的落地情况。产地炼焦煤价格同比持平。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收810元/吨，环比持平，较去年同期下降630元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1780元/吨，环比持平，较去年同期下降500元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1750元/吨，环比持平，较去年同期下降710元/吨。CCI-焦煤指数有所回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1534元/吨，周环比下降46元/吨；济宁气煤报收1240元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1550元/吨，周环比下降36元/吨；柳林高硫主焦煤报收1450元/吨，周环比持平。焦煤价格整体仍处于底部阶段，后续仍需关注政策性加码对地产、基建等焦煤相关产业链的支撑。
![]()
2.供需结构：港口库存持续处于历史高位，终端需求底部震荡
上游库存较同期处于高位。本周，上游六大港口库存再度缓幅上升，日均炼焦煤库存量446.21万吨，周环比上涨35.02万吨，较去年同期上涨238.95万吨。上游库存依然偏高，较历史同期来看，处于显著较高的位置。
终端需求区间震荡。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存753.17万吨，周环比上涨6.75万吨，同比下降75.55万吨；247家钢厂炼焦煤库存745.93万吨，周环比上涨4.60万吨，同比下降26.74万吨。终端需求近期区间震荡，回落空间有限，但上行支撑不足，后续仍需关注地产端、基建端政策落实情况。![]()
运力触底反弹。环渤海9港锚地船舶数量触底反弹，日均56艘，周环比上涨8艘，较去年同期下降39艘。运价多数走低。根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周多数走低。当前，煤炭市场需求仍然相对较低，运价受市场供需影响走低，整体低位震荡。![]()
五、行业资讯
填补空白！我国有了能源法，自2025年1月1日起施行——夯实能源行业法治根基。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》。该法自2025年1月1日起施行。（煤炭市场网，2024.11.11）国家矿山安全监察局黑龙江局深入推进矿山安全“百日会战”专项行动 全力以赴防范化解年终岁末矿山安全风险。近日，国家矿山安全监察局黑龙江局召开矿山安全防范工作会议，深入推进矿山安全“百日会战”专项行动，全力以赴防范化解年终岁末矿山安全风险。（煤炭市场网，2024.11.12）COP29正式启动全球碳市场。当地时间11月11日，联合国气候变化框架公约第二十九次缔约方大会（COP29）开幕会上批准了《巴黎协定》第六条第四款，正式启动了全球碳市场。（煤炭市场网，2024.11.14）四川首个国家级储配煤基地迎来首列运煤专列。11月11日，四川省首个国家级储煤基地广安华蓥市高兴储配煤基地，迎来首列运煤专列——从陕西蒲石入川的3000多吨战略性兜底保供战略储备煤炭，标志着该储配煤基地开始正式投入运行并规模性接纳储配煤炭，也标志着正式打通了“北煤南运”通道。（煤炭市场网，2024.11.14）36家上市煤炭企业集中发布前三季度业绩预告。近日，36家上市煤炭企业集中发布前三季度业绩预告。其中，27家企业预增或预盈，9家企业预减或预亏。在预增或预盈的上市煤炭企业中，4家企业净利润同比增长，23家企业净利润同比下降。（煤炭市场网，2024.11.14）国家发展改革委运行局组织召开推动煤炭清洁高效利用工作经验交流会。为深入贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，推动落实《国家发展改革委等部门关于加强煤炭清洁高效利用的意见》（发改运行〔2024〕1345号）精神和2024—2025年供暖季全国能源保供视频会议部署安排，11月7日—8日，国家发展改革委经济运行调节局在湖南省岳阳市组织召开煤炭清洁高效利用工作经验交流会，交流煤炭清洁高效利用经验成效，分析研判今冬明春及2025年煤炭供需形势，现场考察煤炭清洁高效利用和煤炭储备项目，安排下一步煤炭清洁高效利用和产供储销体系建设重点工作。（煤炭市场网，2024.11.15）英国政府宣布将通过立法 禁止新的煤矿开采项目。当地时间周四(11月14日)，英国政府宣布，英国将尽快出台新的立法，限制发放新的煤矿开采许可证，禁止新的煤矿开采项目。英国政府在官网发布声明称，燃煤发电仍然是全球能源相关二氧化碳排放的最大来源，因此逐步淘汰燃煤发电是应对气候变化的关键一步。（煤炭市场网，2024.11.15） 10月份国民经济运行稳中有进 主要经济指标回升明显。10月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，一系列存量政策和增量政策协同发力、持续显效，消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，就业物价总体稳定，社会预期持续改善，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多，国民经济运行稳中有进、稳中有升。（煤炭市场网，2024.11.15）
2.公司公告：
![]()
六、投资建议
基本面上，动力煤和焦煤价格整体均处于波动状态，但动力煤后续预期相对较好，在冬季供暖高峰来临之际，动力煤市场需求有所提振，产业链各环节累库意愿充足，有利于短期推高需求，带动动力煤价上行；而焦煤短期预期仍相对较差，在政策不断发力下，后续仍需关注政策在地产端、基建端的落地情况。市场面上，短期市场震荡幅度的加剧下，红利板块有望受益。煤炭作为红利板块，叠加相对较好的业绩预期，煤炭板块短期或有望走出相对不错的表现。
七、风险提示:
政策落地不及预期，板块突发利空，业绩预测同实际差距较大。
作者：
分析师：景剑文
执业证书编号：S0770523090001
邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn
本公众号不是大同证券有限责任公司（以下简称“大同证券”）研究报告的发布平台，完整内容(包括风险提示及免责声明等)详见研究报告原文。本公众号仅供大同证券研究服务客户参考使用，大同证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为大同证券的客户。
分析师声明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。
本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。
免责声明：
本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。
特别提示：
1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。
3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。
版权声明：
本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
分析师承诺：
本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。
