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【专题】期权风云：波动率锥，判断波动率的神奇法宝

财富 2025-01-01 16:00 上海

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哈喽，新年快乐！我是期权小师妹，新的一年，让我们继续在期权的交易世界里面闯荡吧！

今天我们聊聊波动率锥，它是一种判断波动率和历史水平相比，是“便宜”还是“昂贵”的方法。

期权小师妹@期权时代综合整理于网络

01

波动率锥

波动率是一个强度概念，它是有时间窗口的。

通常我们讲，波动率是一段时间内的平均波动率，它有两个基本的时间属性，一个是观察日期，记作T，一个是窗口长度，记作τ，我们固定窗口长度τ，而移动观察日期T，就可以得到波动率的时间序列。

以沪深300指数为例计算波动率的时间序列，把窗口长度固定为1天，我们可以得到日度的波动率（如图1所示）。

图1 日度波动率

我们把窗口长度固定为1个月，我们可以得到月度波动率的时间序列（如图2所示）。

图2 月度波动率

从上面两幅图中，我们能看到几个特点：

1、无论以什么时间窗口来衡量，每天的波动率都是不一样的。波动率自身也是有波动的。

2、日度波动率的变化是比较剧烈的，在上图中高的时候达到133%，低的时候只有4%，而月度波动率的变化相较而言就没有那么剧烈，它的最大值是70%，最小值是4%，换言之窗口越长，波动率的波动也就越小。

02

刻画波动率的波动幅度

我们取7个典型值：最小值、10%分位、25%分位、50%分位、75%分位、90%分位以及最大值（如图3所示）

图3 波动率的典型值

一张时间序列图就变成了7个数字，这7个数字粗略地刻画了波动率的变化范围（如图4所示），我们用相同方法令时间窗口τ等于周度、等于两个月长度、等于三个月长度、等于半年长度，甚至等于任意的时间窗口长度，对波动率的变化范围都可以做一个7点的刻画：

图4 波动率时间序列7点刻画

在上图中，横轴是波动率的周期τ，纵轴是波动率的值σ，对应的7条线分别表示的是10分位、25分位、50分位、75分位、90分位以及最大值和最小值的波动率，这个图的形状往往呈现出锥筒的形状，因而形象地被称为“波动率锥”。

周期越短，波动率的波动范围就越大，而周期越长，波动率的波动范围就越小。

03

波动率锥的特点

1、横轴是窗口长度τ，而不是观察时间T。

2、纵轴是波动率，但是没有具体讲是哪一个波动率，它既可以是历史波动率，也可以是隐含波动率。

3、它表征的是隐含波动率的波动范围。

4、波动率具有均值回归的属性。

5、比较波动率时，应该保持在同一时间窗口的维度上。

应用波动率锥我们可以判断当前的波动率处在一个什么样的水平上，进而帮助我们判断将来的波动率走势，指导交易和风控。

图5 波动率锥的实际应用

在上图中，实际波动率有一部分落在了锥体外，这个情况往往就意味着交易机会。

04

总结

1、波动率锥是对不同期限τ下波动率分布情况的描述

2、波动率锥表征的是波动率的波动范围

3、波动率锥因为形状呈锥桶状而得名，也就是说，短期波动率波动比长期波动率波动范围更大

4、波动率具有均值回归的特性

5、比较波动率应该保持在同一时间维度

6、波动率锥可以辅助预测波动率走势，指导交易

- END -

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qi quan shi dai

风险提示：以上观点仅作为学习交流使用，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎！

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