哈喽，我是期权小师妹，期权的事儿，问我咯！
今天我们来聊聊看跌比率价差，这个策略是为对标的股票看空的人或者认为期权的隐含波动率会大幅上升的人所设计的！
期权小师妹@期权时代综合整理于网络
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看跌比率价差
看跌比率价差是常用期权组合策略之一，包含不同行权价格的看跌期权头寸，其买入数量与卖出数量通常是简单的算术比例。
通常情况下，看跌比率价差的多头和空头头寸拥有相同的标的、以及相同的到期日。
看跌比率价差组合可以分为两类：
一类是看跌比率价差多头，也称买入看跌比率价差，即买入看跌期权的数量大于卖出看跌期权的数量，且买入的看跌期权行权价格更低，例如卖出一手行权价格为3400的看跌股指期权，买入两手行权价格为3200的看跌股期权。（如图1所示）
图1 看跌比率价差多头
另一类是看跌比率价差空头，也称卖出看跌比率价差，即卖出看跌期权的数量大于买入看跌期权多头的数量，且卖出看跌期权的行权价格更低。（如图2所示）
图2 看跌比率价差空头
看跌比率价差多头通常用于预期标的会大幅下跌或是期权的隐含波动率会大幅上升的场景，该策略所需的成本很低，有时甚至可以有现金收入，但其盈利空间却是巨大的，该策略的基本理念是使得期权多头头寸的delta等于空头头寸的delta，这样使得整个策略在建立时，对标的价格变动的一阶敏感性为0。
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案例分析
王先生预期指数会大幅下跌，但为了减少期初资金投入，买入了两手delta为-0.4的看跌期权，对应的行权价格为3750，并卖出一手delta为-0.8的看跌期权，对应的行权价格为4000，卖出一手行权价格为4000的看跌期权收入239.7点，买入两手行权价格为3750点的看跌期权付出164点，期初王先生可以收入75.7点，即7570点。（如图3所示）
图3 王先生买入情况
由于这个交易包含两个独立合约，我们可以分开看它们的到期损益，我们先绘制该组合的损益表，根据指数点位与到期损益绘制损益图：（如图4所示）
图4 看跌比率价差多头损益图
从上图可以看出，到期时，无论指数是上涨还是下跌，只要波动达到一定幅度，看跌比率价差多头就会盈利，即指数向下跌破3575.7点，或向上突破3924.3点，当指数在3750点时，达到亏损最大，亏损174.3点，之后随着指数升高，组合扭亏为盈，如果指数在到期日大于或等于4000点时，组合的整体收益均为75.7点，因为此时所有期权都没有价值：（如图5所示）
图5 看跌比率价差多头损益
看跌比率价差空头与看跌比率价差多头互为交易对手方，两者的到期损益图沿着横轴对称，一方的盈利就是另一方的亏损。（如图6所示）
图6 看跌比率价差多头与空头
看跌比率价差空头适用于标的变动较小或是期权隐含波动率下降的情况，由于看跌比率价差空头在期初所需的资金较少，且将风险固定在一侧，相比跨式组合空头有一定的优势，但是，需要注意的是，标的价格存在大幅下跌的可能性，该策略的潜在损失较大，投资者会面临追加保证金的风险。
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总结
看跌比率价差空头的最大收益=高的行权价格-低的行权价格-权利金
看跌比率价差多头的最大亏损=低的行权价格-高的行权价格+权利金
组合低的盈亏平衡点=2×低的行权价格-高的行权价格+权利金
组合高的盈亏平衡点=高的行权价格-权利金（如图7所示）
图7 组合盈亏平衡点与最大亏损或收益计算公式
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