哈喽，我是期权小师妹~期权的事儿，问我咯！
理论研究中我们假设资产收益分布服从正态分布，但通过之前的学习我们已经知道在真实的市场中，很多时候并不满足这一假设。
今天我们就来学习一下当市场呈非正态分布时出现的波动率微笑现象。
期权小师妹@期权时代综合整理于网络
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图1 50ETF的行权图
首先我们来看图1中50ETF的行权图，图中的合约具有相同的到期期限，但是每一份合约的执行价格都不同，对应的隐含波动率也不同，因此我们看到隐含波动率并不是唯一的一个固定值，它会随着执行价格的变化而变化，描述这二者对应关系的就是波动率微笑。
波动率微笑表征的是波动率不同的执行价格之间的关系，因其形状似微笑而得名（如图2所示）。
图2 波动率微笑
从图中可以看到，价格偏离标的价格越大，期权的隐含波动率就越大，当然，市场中也并不总是微笑，也会出现斜嘴笑。
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波动率微笑出现的一个很重要的原因就是尖峰肥尾，我们之前在讲峰度时已经证明过真实市场中，金融资产的收益率分布经常表现出尖峰肥尾的特征，此时市场达到极端行情的概率是比我们理论上正态分布中的概率要更高，因此现实市场中，深度实值和深度虚值的期权价格往往比理论的价格要更高。
当然除了尖峰肥尾之外，还有其他原因，比如风险溢价、流动性溢价等等。
此外，当整个市场持有方向性观点，即资产的收益率存在偏态分布时，会形成波动率倾斜，现在，在大多数看盘软件上我们都能方便地看到此时此刻的波动率微笑。
如图3所示，展示的就是几组不同到期期限的50ETF期权合约的波动率微笑情况：
图3 50ETF波动率微笑
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波动率微笑的第一个应用就在于帮助投资者观察和了解市场的观点，更进一步的应用在于当个人观点不同于市场观点时，就发现了交易机会。
图4 波动率微笑应用实例
如图4所示，在K2处，投资者认为市场低估了波动率，反之，在K1和K3处，投资者认为市场高估了波动率，因此可以通过买入执行价为K2的期权，同时卖出执行价为K1、K3的期权进行交易。
一旦个人观点正确，将从中获取收益。
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总结
1、波动率微笑表征隐含波动率和不同执行价格之间的关系，因其形状似微笑而得名
2、尖峰肥尾分布、风险溢价、流动性溢价等可以解释波动率微笑
3、当市场存在方向性观点，即标的资产呈现偏态分布时，会出现“斜嘴笑”
4、波动率微笑可以帮助投资者了解市场观点，进而指导交易
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风险提示：以上观点仅作为学习交流使用，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎！
