哈喽，我是期权小师妹，期权的事儿，问我咯！
12月27日，也就是明天，我们将迎来一个新的期权品种——多晶硅期货期权！
多晶硅，被誉为发展新能源产业和信息产业的重要基石，是制造太阳能电池片、集成电路硅衬底等产品的主要原料。这将是广期所继工业硅、碳酸锂上市后的第3个新能源金属品种，我国新能源金属期货板块又添新军。
来源：广期所
定义
多晶硅，又名高纯多晶硅料、硅料，是指以纯度达99%左右的工业硅为原料，经过物理或化学方法提纯后，硅纯度达到99.9999%以上的高纯硅材料。多晶硅是制造太阳能电池片、集成电路硅衬底等产品的主要原料，也是发展新能源产业和信息产业的重要基石。
02
分类
多晶硅按照其纯度不同可分为冶金级、太阳能级和电子级。
冶金级多晶硅是指用冶金法提纯的多晶硅，产品纯度在5N-6N(硅含量为99.999-99.9999%)之间，主要应用于航空、特种材料、建筑、机械等领域。
太阳能级多晶硅是指纯度在6N-9N(硅含量为99.9999-99.9999999%)之间的多晶硅，主要用于太阳能光伏电池的生产。根据国家标准，太阳能级多晶硅根据技术指标的差别分为3级品到特级品四个级别，根据表面质量的差别分为致密料、菜花料和珊瑚料，根据外形尺寸可分为块状硅以及棒状硅。
电子级多晶硅是指纯度在9N(硅含量99.9999999%)以上的多晶硅产品，是制造硅抛光片、太阳能电池及高纯硅制品的主要原料，应用于电力电子上的硅材料纯度要求更高，需要达到11N以上。
03
交割质量标准：基准品定位“N型料”
基准品定位N型料，但与国标电子2级相比在施主杂质含量、碳含量等方面有所放宽。
能够生产N型硅片的多晶硅称为N型多晶硅。N型硅片为电子导电，由添加的V族元素提供电子。N型光伏组件在同一条件下发电量较P型产品更多，但技术难度更大，生产成本更高。
替代品定位P型料，但与国标电子3级相比在碳含量等方面有所放宽；能够生产P型硅片的多晶硅称为P型多晶硅。P型硅片为空穴导电，由添加的血族元素提供空穴。目前，P型多晶硅技术稳定，相比Nー型多晶硅价格更低。允许致密料与菜花料混装，且不限制混装比例。替代交割品贴水12000元/吨。
04
多晶硅产业链
多晶硅产业链又可以分为以下几个环节：
多晶硅上游为工业硅，随着光伏产业不断发展，工业硅的消费增量将更多地由多晶硅贡献；中游为多晶硅的生产制备，目前主流工艺为改良西门子法，而硅烷流化床法可用来制备颗粒硅；下游为硅片制造中的多晶铸锭与单晶拉棒，其中单晶直拉法是主流工艺，产能占比达到95%；终端应用领域包括半导体和光伏两个领域，其中以光伏行业为主，占比高达98%。
05
多晶硅市场基本面概况
（一）生产成本
多晶硅生产的主要原料为工业硅、氯化氢、氢气等。国内多晶硅企业的完全成本包括电力成本，蒸汽成本、原料成本、人工及折旧、三费等其他费用。根据2024年1月数据，原料、电力以及折旧成本为多晶硅企业前三大成本项目，三者合计占比约81%。其中，原料成本占比约35%，电力成本占比约为40%，折旧成本占比约为6%。
（二）多晶硅供给情况
从国内产能分布来看，因具备电价偏低的成本优势，我国多晶硅产能主要集中在西北地区和西南地区。2023年，新疆（32.4%）、内蒙（29.1%）、四川（17.1%）是我国主要的工业硅生产区域，占据我国多晶硅产能的79%。
2013年至今，我国多晶硅产量总体呈上行趋势，主要受到新增产能投产以及成品价格波 动等因素影响。
2014-2023年，我国多晶硅产量从13.5万吨增加至147万吨，年均复合增长率为 30 .4%。2018年，受相关政策的影响，国内多数多晶硅企业生产受限，当年多晶硅产量增速为 8%,相比于2017年有所回落。
2020年，受多晶硅价格持续低迷等因素的影响，多数企业亦有 减产检修的计划，使得当年国内产量增速降至15%。2022年，在多晶硅行业高利润的刺激之下，行业整体产能利用率偏高，当年产量达到81万吨，同比增速达66%。
2023-2025年，随着 新增产能的投产释放，国内产量将持续逐年抬升，预计2025年国内多晶硅产量将达到210万 吨，年均复合增长率为19.5%。
（三）多晶硅需求情况
多晶硅下游消费主要为太阳能光伏领域和半导体等领域。太阳能级多晶硅经拉晶切片后，可用于制造太阳能电池，最终应用于太阳能光伏发电。电子级多晶硅料制备单晶并切片后，可制作成12英寸、8英寸、6英寸不等的半导体硅片，进而用于制作半导体器件或集成电路。
光伏产业链各环节包括多晶硅→硅片→电池片→组件→光伏装机；半导体产业链各环节包括多晶硅→单晶硅片→硅晶圆片→芯片。
受益于近十年来下游光伏装机量的不断提升，我国多晶硅需求呈现出较高的增长速度。较高的增长速度。据中国有色金属工业协会硅业分会统计，2014-2023年期间，中国硅片产能从50GW/年增加至919GW/年，年均复合增长率为38.2%，产能增量总计869GW，10年间产能增加超过10倍。
同期，中国硅片产量从38GW增加至590GW，年均复合增长率为35.6%，产量增量总计552GW。与之对应，2014-2023年中国多晶硅消费量从21.3万吨增加至141.6万吨，年均复合增长率为23.4%。
目前多晶硅需求以太阳能光伏领域为主导，半导体领域消费量占比低。2014-2023年，多晶硅在光伏领域的消费量从28万吨增加到153万吨，占比从90.3%增加到97.7%;而半导体领域消费量基本维持在3-4万吨，占比从9.7%降低到2.3%。随着光伏发电成本的下移以及“碳达峰、碳中和”目标的逐步实现，预计光伏装机量将会继续大幅提高，太阳能级多晶硅消费量占比也将继续提升。
（四）多晶硅进出口情况
从多晶硅进出口量的角度来看，我国以进口为主，出口较少。但随着国内多晶硅产能的投放，多晶硅自供保供能力增强，2017年开始进口量逐年减小，出口量有所增长但依旧维持低位。2023年进口多晶硅6.3万吨，同比大幅减少28.5%，出口多晶硅0.85万吨，同比减少25%。
历史上，我国多晶硅进出口可以分为三个阶段。第一阶段为2001年以前，我国多晶硅以出口为主；
第二阶段为2001-2018年，进口逐步超过出口量，且进出口差距逐步拉大；
第三阶段为2018年以后，多晶硅进口量依然大幅高于出口量，但进口量开始回落，出口量有所回升。
从绝对量来看，2014-2023年我国多晶硅年进口量在6-16万吨左右。2017年之前，多晶硅进口逐年增长，从2014年10.22万吨增长至2017年15.89万吨，年平均增速为14.4%；2017年之后，多晶硅进口量开始下降，从2017年15.89万吨下降至2023年6.3万吨，年平均下降14.3%。
此外，从相对量来看，多晶硅净进口量占我国供应量的比重逐年下降，从2014年的42.6%下滑到了2023年的3.6%。得益于电价优势以及技术积累优势，我国多晶硅成本及质量显著优于国外，随着我国多晶硅产能的释放以及海外光伏产业链的发展，未来多晶硅进口绝对与相对量预计仍将持续走低。
（五）历史价格波动和走势
近十年以来，多晶硅价格受市场政策、产业供需等因素影响，呈现周期性变化规律。2010-2012年，中国光伏企业生产的产品出口比率高达90%，严重依赖国外需求。由于当时海外国家对新能源政策支持力度大，刺激海外多晶硅市场需求快速增长，导致多晶硅价格在2011年一度涨至74万元/吨的高点。随后美、韩及欧盟多晶硅企业利用长单捆绑下游用户，通过短单以远低于成本的价格倾销中国市场，导致多晶硅价格在2012年底跌至12万元/吨，最大跌幅达到83.8%。
2013-2017年，因国内多晶硅企业技改降本、供需阶段性失衡，多晶硅价格跌宕起伏，最低跌至2016年9月的8.65万元/吨，最高上涨至2017年底的15.28万元/吨，波动幅度高达76.6%。2018年，光伏发电相关政策调整，光伏装机需求快速下滑，整体硅料价格呈一路下跌走势，单晶致密料价格从2018年初的15.62万元/吨下滑至2020年5月的5.84万元/吨，跌幅达到62.6%。
2020年下半年开始，在光伏发电成本持续下降及国家政策的支持下，光伏产业迎来快速发展，光伏装机需求大增。但多晶硅扩产周期比下游扩产周期长，供需呈现阶段性错配，价格出现久违的大幅上涨，单晶致密料从5.84万元/吨上涨至2022年的最高点30.6万元/吨，涨幅达到424%。2022年底，多晶硅新增产能逐渐释放，供应增加导致市场从供不应求转变为供过于求，多晶硅价格开启快速下跌行情，2023年全年跌幅达68.8%。随着未来多晶硅新增产能的进一步释放，多晶硅供给端仍显宽松格局，价格处于供需错配阶段。
多晶硅行业属于强周期产业，易受产业政策、市场供需以及技术进步等多方面因素影响，价格波动幅度较大。从近三年多晶硅致密料的现货价格波动情况来看，波动率和波动幅度均有所增长，2021-2023年日度波动均值分别为0.65%、0.34%和1.16%，年度最大价格波动幅度分别达到226.63%、63.49%和289.83%。不过从整体来看，多晶硅日度价格波动多在0-1%之间，占三年价格波动数据的82.81%，价格波动超过4%的情况仅5.64%，相对较少，表明近些年多晶硅价格波动虽有所扩大但整体仍较为稳定。
06
多晶硅期权合约上市交易有关事项通知
注：日盘交易分为三个交易小节，分别为第一节9:00-10:15、第二节10:30-11:30和第三节13:30-15:00。
从表中可以看出，除标的物和交易代码等合约要素外，多晶硅期权的合约要素与广期所其他期权合约要素基本一致。
07
多晶硅期权价格影响因素
多晶硅期货价格
交易者进行期权交易时，首先要考虑多晶硅期货价格。对于看涨期权，多晶硅期货价格与权利金呈正向关系，多晶硅期货价格越高，内在价值越大。对于看跌期权，多晶硅期货价格与权利金呈反向关系，多晶硅期货价格越高，内在价值越小。
多晶硅期货价格波动率
价格波动率是期权定价模型中最重要的变量，多晶硅期货价格的波动率越大，期权价格越高：多晶硅期货价格波动率越小，期权价格越低。这是因为，波动率越高，期权向实值方向移动的可能性越大，期权时间价值越高；波动率越低，期权向实值方向移动的可能性越小，期权时间价值越低。
多晶硅期权行权价格
对于看涨期权，行权价格越高，买方盈利的可能性越小，因此与权利金呈反向关系。对于看跌期权，行权价格越高，买方盈利的可能性越大，因此与权利金呈正向关系。
距到期日前剩余时间
在美式期权中，剩余时间越长，时间价值越大，看涨期权和看跌期权的权利金都会增加，呈正向关系。这是因为剩余时间越长，期权向实值方向移动的可能性越大，期权时间价值越大。当期权到期时，将不具有时间价值。
- END -
风险提示：以上观点仅作为学习交流使用，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎！
