哈喽，我是期权小师妹！期权的事儿，问我咯~
今天我们聊聊看涨比率价差，是我们最常见的价差组合，是指买入N手低执行价格看涨期权，同时卖出M（M>N）手相同到期日，更高执行价格看涨期权的期权组合。该策略通常要求做到零成本构造，即卖出期权的权利金收入弥补买入期权的权利金损失。
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看涨比率价差
看涨比率价差组合是常用期权组合策略之一，包含不同行权价格的看涨期权头寸，其买入数量与卖出数量通常是简单的算术比例。
通常情况下，看涨比率价差的多头和空头头寸拥有相同的标的、以及相同的到期日。
看涨比率价差组合可以分为两类：
一类是看涨比率价差多头，也称买入看涨比率价差，即买入看涨期权的数量大于卖出看涨期权的数量，且买入的看涨期权行权价格更高，例如卖出一手行权价格为3200的看涨股指期权，买入两手行权价格为3400点的看涨股指期权。（如图1所示）
图1 看涨比率价差多头
另一类是看涨比率价差空头，也称卖出看涨比率价差，即卖出看涨期权的数量大于买入看涨期权的数量，且卖出看涨期权的行权价格更高。（如图2所示）
图2 看涨比率价差空头
看涨比率价差多头常用于强烈看好标的资产或者认为期权的隐含波动率将会大幅上涨的情况，该策略所需的成本很低，有时甚至可以有现金收入，但其盈利的空间却是无限的，该策略的基本理念是使得期权多头头寸的delta等于空头头寸的delta，这样使得整个策略在建立时对标的的价格变动的一阶敏感性为0。
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我们来看个具体的例子：
王先生看好后市，但为了减少期初资金投入，买入了两手delta为0.23的看涨期权，并卖出一手delta为0.46的看涨期权，delta为0.46的期权对应的行权价格为3750，delta为0.23的期权对应的行权价格为4050。（如图3所示）
图3 王先生买入情况
由于这个交易包含两个独立合约，我们可以分开看它们的到期损益，我们先绘制卖出行权价格为3750的期权合约的损益表：（如图4所示）
图4 行权价格为3750的期权合约的损益表
由上图能够看出，卖出一手期权可以收入137.5点，其到期损益如上表所示。
我们绘制买入行权价格为4050的看涨期权合约的损益表：（如图5所示）
图5 行权价格为4050的看涨期权合约的损益表
买入两手期权在期初需要付出130点，其到期损益如上表所示。
最后，我们将两表合并得到整个组合的到期损益表：（如图6所示）
图6 整个组合的到期损益表
得到到期损益表后，我们可以根据指数点位与到期损益绘制损益图：（如图7所示）
图7 整个组合的到期损益图
从上图中我们可以看到，当指数小于或等于3750点时，组合中所有期权的价值均为0，那么组合的整体收益为期初收到的7.5点的权利金，随着指数升高，组合逐渐亏损，当指数为3757.5点时，该组合实现盈亏平衡，当指数为4050点时，达到组合损失最大点，亏损为292.5点，之后随着指数升高，组合扭亏为盈，在4342.5点再一次实现盈亏平衡，指数高于4342.5点以后，其收益是无限的：（如图8所示）
图8 到期损益图
看涨比率价差空头与看涨比率价差多头互为交易对手方，两者的到期损益图沿着横轴对称，一方的盈利就是另一方的损失，看涨比率价差空头适用于标的波动非常小或期权隐含波动率会大幅下降时的情况。
由于看涨比率价差空头在期初所需的资金较少，且将风险固定在一侧，相比跨式或宽跨式策略有一定的优势，但需要注意的是，标的价格理论上可以无限上涨，从而该策略的损失理论上也是没有上限的，投资者会面临追加保证金的风险。
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总结
看涨比率价差的空头最大收益=高的行权价格-低的行权价格-权利金
看涨比率价差多头的最大亏损=低的行权价格-高的行权价格+权利金
组合低的盈亏平衡点=低行权价格+权利金
组合高的盈亏平衡点=2×高的行权价格-低的行权价格-权利金
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