2025-1-8
大盘观点
2025年的起点是大幅下跌，这是2016年以来最差的开年，尽管市场对经济复苏过程中出现的波折仍然敏感，我还是想说给大家，我相信，我们正处于一个大周期的拐点，而这经济复苏，周期向上的起点正是2025。
一、不一样的2024
天道有轮回，万事逃不过周期。但如果仅关注短期市场波动，我们可能对未来的准备不足。我们需要看到的是许多历史性规律正在悄然改变。以刚刚过去的2024年为例，几个重要事件，不仅定义了当年的走势，也揭示着未来的投资机会。
1、中国10年期国债收益率在2024年底创下历史新低，跌破1.6%，显示出市场对经济前景和通胀预期的根本性改变，即便央行试图干预也未能扭转这一趋势。
2、2024年初中国股市经历了量化巨震，上证指数一度跌至2600点左右，随后开始反弹。
3、8月份的日元套利交易爆仓引发了历史性市场暴跌，日本日经指数单日跌幅为1987年黑色星期一以来最严重，美国市场隐含波动率VIX单日跳升幅度也是有数据以来最大。市场隐含波动率的跳升与政策应对之间并非巧合。11月第一个星期是美国大选，汇率等资产类别对政治事件非常敏感，尤其是与美国有贸易往来的国家的汇率。例如，墨西哥比索和中国离岸人民币的隐含波动率在2024年11月5日美国大选周均创下历史新高。
历史上，市场波动达到如此高的历史级别时，往往伴随着政策的应对。例如，2020年3月美国新冠疫情爆发时，股市出现历史性熔断，美联储开始救市；2008年10月雷曼兄弟倒闭后，美股加速下跌，中国准备宣布4万亿刺激计划。
因此，我们有理由相信，此次开年市场波动也会引发政策应对，而我们要做的，则是放眼长远，纵观大局。
二、充满挑战的2025
美股开年同样表现不佳，若非上周五科技股的强劲表现，也将是过去十年最差开年，并且也是唯一一次违背了圣诞行情规律。
大国博弈总是以伤敌一千自损八百的方式在进行。2025年1月6日，美国国防部根据《2024财年国防授权法》第1260H条的规定，更新了“中国涉军企业”清单（Communist Chinese Military Company，简称CMC清单），将腾讯、宁德时代、长鑫存储、移远通信以及无人机制造商深圳市道通智能航空技术股份有限公司（Autel Robotics Co.,Ltd.）等多家中国科技公司新增列入该清单。此次更新后，完整清单包括134家中企，其中还涵盖了长江存储、中芯国际等众多中国半导体企业。
2025年关税是我们面临的一个重大不确定性。特朗普将于1月20日发表就职演说，他上台后最容易采取的措施就是关税，因为这个只需总统行政命令即可签署。尽管近日有分析对关税前景持乐观态度，但投资必须从风险控制的角度出发，对资金和资产负责。关税的不确定性将对经济产生影响，但若关税好于预期，加之政策的配合，经济展望乐观，将为资本市场带来今年第一个重大做多机会。
近日，思睿集团首席经济学家洪灏发声，认为美国半导体周期与标普指数之间存在背离。历史上，美国曾连续五年投资回报超过20%，但目前美股的强势并非无懈可击。AI科技的进步将推动经济发展，但其运行也要符合经济周期规律。美国半导体周期大约每3-4年完成一个短周期，而标普指数似乎并未受到半导体周期见顶回落的影响。那么，这种背离是否预示着美股市场可能面临调整。
根据wind数据，中国上证市盈率在经历9月至10月的上升后，已回到历史均值以上。与此同时，10年期国债收益率与市盈率走势出现背离，当前1.6%的10年期国债收益率对应着11倍市盈率，这种背离正在创造明显的投资机会。任泽平在其文章《中国经济的十大规律》中提到，中国经济短周期的库存周期大约为3-4年一轮。而目前正处于修复期，但房地产市场的低迷拖累了经济复苏。不过楼市的去化正在进行，供给侧已经收口，取消公摊即将全面推行，房地产市场的企稳并非不可期待。
要相信光，哪怕黑暗让人绝望。
最后说短期策略，本周止跌，下周企稳，大家准备迎接真正的跨年行情。重点看AI，消费电子、半导体、芯片、人形机器人。
资料数据来源：天风高财生、财联社、wind资讯
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