2024-12-27
大盘观点
2025年即将到来，在全球政治经济环境日益复杂的背景下，海外政策的波动对我国资本市场构成了新的挑战。不过，A股市场长期以来更多靠内部力量驱动，因此，尽管面临海外政策压力，A股市场的表现还是依赖于国内政策的支持，以及经济的健康发展、消费市场的回暖和投资者信心的提升。相信随着国内政策的持续落地和结构性行业的崛起，随着我国消费的持续增长，A股有望在复杂的国际环境中保持震荡向上的趋势，为投资者提供更多投资机遇。
首先，经济基本面看。今年以来，经济发展确实面临不少困难和挑战，不同主体间互相影响，部分企业经营困难，居民面临就业与收入压力，最终影响了消费意愿和经济活力。但9月底政策迎来大转向，表面上看更加重视资本市场、资产价格，底层逻辑似乎已涉及到对近些年政策优化的启动，一揽子增量政策直指“要害”，更加兼顾资产端与负债端的平衡、需求端与供给端的平衡、短期与长期的平衡。因此，预计2025年官方的实际GDP目标将继续定在5%左右，预算赤字率扩大至4%附近，特别国债和地方专项债的发行规模分别增加至2万亿和4.5-5万亿，所以基本面看是有支撑的。同时，我们还要明白，股市很多时候看的是未来预期和投资者的信心，经常会走在经济复苏前面。历史统计也发现，除了2006年到2007年的牛市，其它牛市大多是在经济相对低迷时，通过资本市场的发展来优化资源配置，为国家经济建设出力，解决经济中的困难。
其次，流动性方面看。12月的政治局会议以及中央经济工作会议已经讲得很清楚，我国的货币政策在2025年将实施适度宽松。所以，2025年无风险收益率的波动中枢将进一步下行，因为外部环境的不确定性，特别是特朗普政府可能会显著提升全球贸易风险以及大国博弈风险，我国要做对冲，这是对外部风险因素的考量。内部要高质量化债、推动内需、推动消费，发展新质生产力，需要先化解资产负债率偏高的问题，无论是企业资产负债表、居民资产负债表、还是地方政府的资产负债表，这些问题都需要低利率的货币环境。不仅是2025年，可能在未来一段时间低利率的货币环境都将持续，从而去降低资金成本，提升消费信心，化解债务压力，进而发展新质生产力。这是对我国无风险收益率大趋势的看法。另外，明年的货币政策更多是通过创新型的货币政策工具去激发信用创造，不再仅是通过简单的政策工具即降息、降准。因此，流动性方面无需担忧。
最后，股市政策方面看。2024年4月12日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，本次是继2004年、2014年之后资本市场第三个“国九条”，而前两次都迎来了大牛市。2024年5月24日，中国证监会出台《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，以规制大股东、董监高、创业投资基金股东三类主体的减持行为。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》的并购六条，旨在完善资本市场“1+N”政策体系，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，活跃并购重组市场。同日，央行首次创设两项结构性货币政策工具，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，旨在向股票市场注入流动性。2024年11月6日，中国证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，以推动上市公司投资价值充分反映上市公司质量。由此可见，随着各项制度的改革完善与落地见效，为股市的良好发展提供了制度保障。
综合来看，在政策的积极引导下，在低利率环境带来的流动性支持下，在基本面的逐步改善下。2025年行情可能是牛市格局的进一步深化，震荡向上概率很大，社会财富对A股的再配置有望渐入佳境，A股的赚钱效应和社会财富的再配置有望形成良性循环。具体投资方向上，一方面，大盘股、红利资产有望底部抬升，震荡向上，可适当关注。另一方面，新质生产力为代表的科技方向，如AI概念，芯片半导体、机器人等可继续关注，与此同时，新消费、国企改革、并购重组等亦可持续关注。
文中部分资料来源：天风金融终端、wind金融终端、兴业证券 张忆东 《革新“巳”火，2025年投资展望》2024.12.17
余彦洪 执业编号：S1110621110005
风险提示：以上仅代表天风证券投资顾问观点，所含信息均来源于公开资料，对所提及股票不承诺盈利可能性，对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。详细规则请参见交易所、结算公司等相关业务规则。请投资者关注所投资标的的风险收益特征，与自身风险承受能力适当性匹配的基础上，审慎作出投资决策 。投资有风险，入市需谨慎！
更多资讯扫码下载高财生APP即可享受
