2024-12-24
大盘观点
周一市场全天震荡走低，大小指数明显分化，微盘股指数跌超7%，全市场近4800只个股下跌，逾200股跌停。沪深两市全天成交额1.53万亿，较上个交易日放量157亿。盘面上，大金融等蓝筹板块相对偏强，题材板块普跌。从板块来看，银行股逆势走强，培育钻石概念股集体大涨。下跌方面，AI应用方向全线调整。芯片股冲高回落。板块方面，培育钻石、中船系、银行、保险等板块涨幅居前，教育、Sora概念、游戏、传媒等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.5%，深成指跌1.03%，创业板指跌0.98%。
周一市场总体表现偏弱，尤其是个股调整力度较强。对于后市而言，我们认为周一市场的调整更多是情绪面的个股做空动能集中宣泄，我们不认为市场新一轮调整开始，相反周一的回调或许是跨年行情开始前的主动收缩，也就说对于后市我们还是相对乐观。
我们认为，政策与外部事件是影响跨年行情节奏的关键因素之一。当政策收紧或外部事件偏负面时，市场往往会出现震荡。例如，2009年末为防范通胀而采取的措施、2017年末的去杠杆政策、2019年末新冠疫情的爆发、2021年1月美债收益率的大幅上行以及2023年2月中美博弈的升级，都曾在不同程度上导致市场震荡。这些事件不仅改变了市场的预期，也影响了投资者的风险偏好。同样，流动性收紧也是导致行情震荡的重要因素。如2017年底美联储加息，直接导致了全球市场的波动，A股市场也未能幸免。此外，市场情绪过热同样可能导致行情出现震荡。在2010年和2020年1月，上证综指PE分位数均超过69%，市场情绪的高涨最终导致了市场的回调。然而，值得注意的是，政策和外部事件偏负面、流动性收紧等因素并不一定会导致跨年行情的终结，而是可能将行情延迟至次年开启。历史上，如2011年末欧债危机、2016年末证监会加强杠杆收购监管等事件，都导致当年的春季行情延迟至次年才正式启动。同样，年末流动性偏紧也可能导致行情的延迟。例如，2010年末央行接连提准提息、2013年末国内银行间拆借利率全面上涨以及2015、2016、2018年末美联储的加息，都使得这些年份的春季行情在次年1月才正式拉开序幕。
展望明年，A股市场的跨年行情具备多重积极因素的推动。比如政策方面，年底仍有积极政策出台和实施的预期。一方面，扩大设备更新和以旧换新政策规模、地产放松等政策可能进一步实施，以稳定经济增长；另一方面，鼓励分红、国改和长期资金入市等资本市场政策也可能进一步出台和落实，以提升市场的投资吸引力。再比如外部风险方面，年底的风险可能相对偏小。中美金融工作组第七次会议的结束标志着中美关系短期有改善迹象，同时中东和俄乌等地缘风险也可能边际下降，为市场提供了相对稳定的外部环境。除此之外，流动性方面，年底国内流动性可能进一步宽松。A股近期的震荡已经反映了美元上涨导致的流动性偏紧预期，但国内流动性依然充裕，且存在进一步宽松的空间。加之周一市场的弱势说明当前国内A股情绪依然处于中性或偏低水平，这为市场未来的上行提供了空间。
基于以上分析，我认为A股市场的跨年行情将继续维持震荡偏强的趋势。从分子端来看，政策效果已经有所显现，短期经济修复预期延续，为市场的上行提供了动力。流动性方面，短期可能进一步宽松。美联储表态明年降息节奏可能放缓，但对国内流动性宽松的掣肘有限。同时，国内年底可能适时降准，以及微观资金年底流入可能有所改善，都将为市场提供充足的流动性支持。风险偏好方面，短期虽然表现弱势，但随着市场情绪的修复和国内政策的支撑，风险偏好有望逐渐回升。
因此在配置方向上，我们判断短期应继续关注科技成长和核心资产。科技成长是跨年行情的主线，历年跨年行情中，无论是震荡期间还是上行期间，高景气的行业都是领涨的主线。当前来看，科技成长仍是主线，人工智能等科技行业的产业趋势上行，为市场的上行提供了有力的支撑。此外，成长中的军工、通信和消费中的零食等短期情绪和估值相对偏低，也存在一定的投资机会。
综上所述，A股市场的跨年行情在多重积极因素的推动下已经开启，并有望继续维持震荡偏强的趋势。投资者应密切关注政策、流动性以及市场情绪的变化，灵活调整投资策略，把握科技成长和核心资产的投资机会，以期在跨年行情中获得稳健的收益。
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