2025-1-3
大盘观点
近期，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。其目的是为进一步推动中央企业重视控股上市公司市场价值，规范有序开展市值管理工作，提升上市公司投资价值，促进资本市场健康稳定发展。考虑到央国企在国民经济和资本市场中占据的重要地位，在深化国企改革、资本市场改革的背景下，围绕央国企的市值管理相关制度有望继续完善，央国企在实践中进行市值管理的动力也有望继续加强，投资机会值得持续关注。
回顾2024年初以来，为深化国有企业改革，央国企上市公司市值管理受到重视，相关制度建设快速推进。1月25至26日，证监会召开2024年系统工作会议，会议强调加快构建中国特色估值体系，推动将市值纳入央企国企考核评价体系。1月29日，国务院国资委召开2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议，会议强调要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》也就是“新国九条”，提出：制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，A股上市公司市值管理指引制度正式落地。
在政策支持下，央国企市值管理现状如何呢？基于Wind数据，我们对央国企上市公司在回购、增持、并购重组、分红等主要市值管理方面进展进行了总结，具体来看：回购方面，2024年初至2024年12月29日，央国企上市公司已完成回购金额274亿元，高于去年同期。增减持方面，2024年初至今央国企上市公司净增持26亿元，与去年同期的净减持406亿元的水平相比，在增持管理方面有所推进。并购重组方面，从上市公司作为竞买方的统计口径来看，2024年初至今，上市公司共有并购事件1737起，交易金额9178亿元。其中，涉及央国企的事件600起，交易金额6981亿元。分红方面，2023年央国企上市公司分红规模1.6万亿元，占全部A股分红规模的72.3%，2024有望继续增加。
那么央国企投资价值如何呢？从行业分布来看，央国企在诸多关键产业领域的占比突出。从盈利能力方面看，多数行业中，央国企归母净利润同比增速优于行业整体的年份居多，其中，煤炭和食品饮料行业央国企归母净利润同比表现持续占优。超半数的行业中，央国企ROE表现优于行业整体，其中，计算机、商贸零售、通信等行业央国企盈利能力较好。从估值方面看，央国企估值水平普遍较低。从股息率方面看，多数行业央国企股息率高于行业整体。
综合来看，随着央国企改革和市值管理进一步深化，有望助推市场估值结构重塑，中长期投资价值较高。具体来看，在主题投资机会方面：结合二十届三中全会精神以及新一轮央国企改革举措，国家安全领域、基础设施建设领域、科技创新领域中的央国企投资价值有望逐渐提高，可重点关注。在结构性投资机会方面：首先，通信、交通运输、石油石化以及建筑装饰行业中的央国企相对行业整体具有规模占比显著、业绩明显占优、股息率高、估值低的特点，相对具有较高投资价值。其次，煤炭、有色金属、国防军工、商贸零售、建筑材料、社会服务、环保、医药生物等行业央国企投资价值排序也居前列。此外，食品饮料、公用事业、银行、钢铁等行业中的央国企也值得关注。
文中部分资料来源：天风金融终端、wind金融终端、银河证券 杨超 《央国企引领专题：央国企改革助推市场估值结构重塑》 2024.11.21、中金点睛 李求索 伊真真 《关注央国企市值管理配置机会》2024.12.29
余彦洪 执业编号：S1110621110005
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