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今日复盘与热点聚焦：
2024年最后一个交易月的第一个交易周，让我们来看看各家配置观点。
中信证券：三类资金共振推动跨年行情
中信证券认为，展望12月，预计中央经济工作会将再次提振机构资金信心；预计四季度经济数据稳中回升，地产领域价格信号局部好转；外部的负面预期冲击或已阶段性消化，人民币有望企稳；机构资金、活跃资金和散户资金有望在12月形成共振，推动市场的跨年行情——
首先，从政策信号来看，积极财政政策或是年末经济工作会亮点，消费刺激有望超出市场预期，机构资金此前的政策预期普遍较为保守，未来相较活跃资金上修空间更大。
其次，从价格信号来看，以旧换新和抢出口等因素有望支撑四季度实体经济稳中回升，部分城市房价已有企稳回升态势，但全局性的止跌回稳仍需政策支持。
再次，从外部信号来看，潜在加征关税的负面冲击或已阶段性被市场消化，人民币在经历一轮快速调整后在12月有望保持稳定。
最后，从市场层面来看，12月机构对政策的预期上修以及保险资金入场，或将改变当前市场定价能力上机构弱、活跃资金强的态势，在配置上也应逐步向绩优成长和内需消费切换。
——节选自2024.12.01《中信证券A股策略聚焦：三类资金共振推动跨年行情》
中信建投：积极布局，跨年行情渐行渐近
中信建投认为，目前，前期不利影响因素已有所改善。国内方面，近期地产、消费等产业政策陆续推进，部分国内经济数据边际修复。11月PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间。核心城市房地产销售面积有企稳回升迹象。海外方面，近日，美元指数已阶段见顶回落，汇率边际修复。前期市场对于美国10年期国债利率过度定价，现亦有所回落。特朗普宣布对华加征10%关税，好于前期预期。
从流动性预期和风险偏好等因素来看，统计规律显示近十年A股市场岁末年初表现较优。由于近期市场情绪偏谨慎，且中信建投预计今年12月政策或将进一步强化扩内需，因此看好A股市场后续的跨年行情，短期如市场还有震荡回调，投资者可考虑积极布局。
具体而言，中信建投认为A500或是本轮行情的一个代表性指数，主动管理投资者可以考虑构建A500增强策略，建议考虑超配资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类），受益财政的“两重”“两新”方向与新质生产力。重点关注行业：非银金融、地产链、消费电子、机械、建筑、建材、钢铁、社会服务等。重点关注主题：新质生产力，两重两新，供给侧优化，央国企市值管理等。
——节选自2024.12.02《中信建投#中信建投 | 跨年行情渐行渐近》
申万宏源：中央经济工作会议前或是有利于反弹的窗口
申万宏源认为，中央经济工作会议前或是有利于反弹的窗口。反弹波段中的三个判断：1）短期是政策布局可以作为主要矛盾的最后阶段，国内完成政策布局，验证期自然开始，彼时风险偏好可能再受抑制。2）短期行情还只是反弹。继续提示，这个时代真正的市场上行逻辑，更可能来自中美对弈中，中国主动作为的破局点。3）反弹与交易性资金活跃同步，主题活跃、小盘成长风格占优的特征不变。
中期结构推荐方向不变：国内景气拐点关注，新能源（供给压力缓和进程快）、科创（2025年创投市场拐点，一二级联动机会增加）。短期海外资产对特朗普交易定价趋于充分，港股反弹会更有弹性。中期继续看好港股互联网（基本面拐点已确立的核心资产）。短期，主题投资依然活跃，关注特斯拉机器人、数字经济、谷子经济等近期新主题方向。维持跨年行情偏弱的判断，彼时稳定资本市场预期力量再发力，A500指数可能有超额收益。
——节选自2024.12.01《申万宏源#【申万宏源策略 | 一周回顾展望】反弹波段中的三个判断》
国泰君安：股市有望迎来跨年反弹
国泰君安指出，1）前期港股与A股调整已逐步计入政策空间不足与特朗普关税在预期上的不利影响，美元逼近107关口后暂歇观望，短期人民币或企稳反弹；2）国内重要会议召开在即，在内需不振与外部压力上升的情形下，增量政策空间得以打开，包括潜在更高的赤字率、更多的向地方转移支付以补充财力，以及更积极的促消费举措；3）11月中国制造业PMI实现“三连升”，也有利于风险偏好的维持与做多情绪的延续。该机构认为，短期风险事件发生的概率不高，国内股市流动性也有支撑，考虑A500ETF建仓、保险与理财子跨年配置、基金年末排名战，应积极备战2024年12月-2025年1月中国股市跨年反弹。但中线维度看，预计2025年春季市场仍会有扰动，中线维持N字型走势判断股市系统性行情的出现仍需要看到进一步扩信用的举措。
主题推荐：并购重组：聚焦“硬科技”和国有资本整合，看好战新产业优质资产重组和传统产业行业格局优化；IP经济：首届大规模官方谷子展开幕，谷子经济引领二次元消费新趋向，看好IP运营/周边产品/渠道商；固态电池：多家公司密集发布研发应用进展，契合低空经济等新场景，看好硅基负极/复合电解质等新材料；新型电力系统：大基地建设提速，看好“十五五”电力电网投资高增。
——节选自2024.12.01《国泰君安A股策略周报：备战跨年反弹》
国金证券：“春季躁动”行情已来，极致程度或超预期
国金证券认为，2025E海外风险需聚焦全球景气加速下行，美国对华加增关税或“雷声大、雨点小”；国内“宽货币+宽财政”将促使从宏观、中观到微观均迎来边际改善的迹象。“春季躁动”有望提前开启，上涨斜率有望超市场预期。短期情绪面冲击有望消化，重新回到市场“反弹”的逻辑，更多是地方政府、企业及居民部门的现金流改善及其相关的资产负债表修复，基本面向上支撑A股市场上涨。预计11月M1有望继续向上；同时，大股东回购及金融机构互换便利的3000亿与5000亿额度有望随市场回暖加速使用、进场，预计本次“春季躁动”行情上涨斜率或更加凌厉、陡峭。
展望2025年，无论是宏观“内循环”还是A股“反转”均高度依赖于“盈利底”出现，两条实现路径可供参考：1）国内看财政；2）静待海外风险缓和，景气回升。在此之前，或难以出现大类板块的景气轮动，整体呈现“金融搭台成长唱戏”、“大盘搭台，中小盘唱戏”的趋势，故应当重视“分母端弹性”+“分子端掣肘弱”，看好中小盘+超跌+低估值+回购+并购预期的“成长>消费”方向，结构上聚焦“科技牛”。
——节选自2024.12.01《国金证券十二月策略及十大金股：“春季躁动”行情已来，极致程度或超预期》
END
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