关于美国大选我们需要知道的事

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今日复盘与热点聚焦：

因为时区不同，美国各地的投票站在11月5日当天开启和关闭的时间也不同，一般从东到西依次关闭。其中七个重要摇摆州的投票截止时间为（以下均为北京时间）：佐治亚州，6日早晨7点；北卡罗来纳州，6日早晨7点半，宾夕法尼亚州，6日早晨8点，密歇根州，6日早晨8~9点，亚利桑那州，6日早晨9点，威斯康星州，6日早晨9点，内华达州，6日早晨10点。

正常情况下，最后结果出炉一般不会晚于投票日当天的深夜，也即北京时间6日中午。从这次的邮寄选票占比较多和部分摇摆州不允许提前统计的规则看，最终结果可能要略有延后，但基本在北京时间6日下午或傍晚也就可以出炉。

——节选自2024.11.05《中金公司#中金：美国大选观战与交易指南》

今年美国大选结果公布有较大概率延后，主要源于宾夕法尼亚州、威斯康星州、内华达州等重要摇摆州可能计票较慢，涉及到邮寄选票、统计时间以及司法争议等潜在问题。两种极端情况的处理方式：

一是大选平票：则总统、副总统由国会决定。其中总统将由众议院决定，每个州代表团有一票，需要26个州才能获胜。副总统将由参议院决定，每位参议员都有一票，需要51名参议员才能获胜。值得注意的是决定总统、副总统归属的国会为大选后改选的新一届国会，而非当前国会两院。

二是司法争议：如果选票因有效性争议等原因进入司法环节，选举结果悬而不决且无法在截止日期（安全港日）前完成记票，根据美国《宪法》规定以及2000年布什戈尔案的既有判例，将由州立法机关（州议会）根据适当方式选出选举人。目前北卡、威斯康星、密歇根和乔治亚四个摇摆州议会由共和党全面控制，密歇根和内华达州议会由民主党全面控制，宾夕法尼亚州议会处于分立状态。各自党派控制的州议会可能在争议情景下做出有利于各自候选人的决议。根据美国法典第3章，如果选举人票是在争议情况下选出，州长需要最终确认该州的选举人票并寄送国会，对于内华达、亚利桑那和威斯康星等州议会和州长分属不同党派的州可能因州长不认可议会决议出现争议性选票，进一步加大司法风险。

——节选自2024.11.04《浙商证券美国大选系列研究九：美国大选何时“开奖”？》

今年参议院几无悬念，关注众议院结果。众议院一共435个席位，较快情况下两党的差距较为明显，不用435个席位全部公布，一方就可以宣布胜利。较慢情况下，开票过程中，两党获得席位的进展胶着，必须等435个席位几乎都完成计票，才能分出胜负。鉴于邮寄投票的规则改进，预计今年出结果会比2020年的速度（用时7天）更快。

——节选自2024.11.02《民生证券美国大选跟踪：美国大选观战指南》

相同点：

1）减税。双方经济政策的核心均是通过减税来刺激经济。根据CRFB测算，特朗普和哈里斯的减税政策将在未来十年（2026-2035财年)分别最高减税11.9万亿美元和5万亿美元。

2）推动制造业回流。特朗普计划通过将关键供应链带回美国，禁止将工作外包的公司与联邦政府开展业务等措施，推动制造业回流美国；哈里斯将制定“美国前进”战略，投资新兴技术以及实现传统产业的现代化转型。

3）扩大住房供应。特朗普计划开放部分联邦土地用于新房建设，哈里斯将设立新的税收抵免支持房屋新建和修复。

4）控制非法移民。特朗普对非法移民始终采取“零容忍”态度，哈里斯近期也强调了控制非法移民的必要性。

5）对中国在技术和经济领域采取限制措施。特朗普致力于推动与中国“脱钩断链”，对中国商品加征关税，发起对华半导体出口限制等。哈里斯也提出，“在未来的关键行业，美国不能袖手旁观，将领导权拱手让中国。”

不同点：

1）关于对外贸易，特朗普将推进更加激进的关税政策，哈里斯的关税政策较为温和。特朗普的外贸政策主要包括：对进口商品加征10%的基准关税，取消中国的最惠国待遇，并对中国商品加征60%的关税等。哈里斯反对特朗普全面征收关税的政策，但未提出新的贸易政策，可能维持现状或对部分行业进行贸易保护。

2）关于减税政策，特朗普对内大规模减税，包括推动《减税和就业法案》永久化，并对企业进一步减税，对外加征关税；哈里斯侧重为中低收入群体减税，向富人和大企业加税。

3）关于能源独立的实施路径，特朗普重视传统化石能源发展，哈里斯延续拜登政策，加大对清洁能源的支持。

4）关于移民政策，特朗普更加强硬，哈里斯较为温和。特朗普计划进行美国历史上最大规模的非法移民驱逐行动。

——节选自2024.11.03《粤开证券美国大选前夜：“特朗普2.0”VS“哈里斯意外”》

红色横扫：增长影响不确定，通胀有较大上行风险。特朗普的关税、减税和移民政策主张均能落地。加征关税和驱逐非法移民对经济增长不利，减税有利于经济增长，对冲之后对经济影响并不确定。但加征关税、减税和限制移民的政策均有助推通胀明显上行的风险。“红色横扫”下：1）巨额赤字推高期限溢价叠加通胀上行风险较大，美债上行概率大。2）贸易冲突增加避险需求、通胀上行压力以及对不使用美元的经济体加征关税推动美元走强。3）减税利好分子端盈利，但美债利率上行也带来估值压力，对美股的影响难定，但波动或将加大。4）扩大化石能源生产，叠加贸易不确定性恶化需求前景，对原油影响或偏负面。5）监管放松，利好比特币。6）全球贸易争端加剧，国际经济秩序动荡，利好黄金。

红色跛脚：增长影响负面，通胀有较大上行风险。特朗普减税政策难以落地，但关税和限制移民政策可以实施。这种情况可能是最差情形，可能使“滞胀风险”增加。“红色跛脚”下：1）通胀上行风险，美债上行概率大，但幅度应弱于“红色横扫”。2）贸易冲突增加避险需求、通胀上行压力以及对不使用美元的经济体加征关税，推动美元走强。3）滞胀风险增加，对美股影响或偏负面。4）原油、比特币和黄金的影响与“红色横扫”一致。

蓝色横扫：增长影响偏负面，通胀影响不确定。哈里斯税收政策或对中短期经济增长和企业盈利带来负面影响。拖累经济增长也将从需求侧带来价格下行压力，但哈里斯对购房者首付的大力补助可能促进地产销售上行并刺激房价上涨，鉴于房价对房租存在滞后传导效应并且房租在通胀中占比最大，这一政策或助推通胀上行，综合来看，哈里斯政策组合对通胀的影响可能并不确定。“蓝色横扫”下：1）赤字推升期限溢价，但增长影响偏负面，对美债利率的方向影响不确定，但波动或将加大。2）增长影响偏负面叠加赤字扩大，美元或偏弱。3）加税削减企业盈利，对美股影响或偏负面。

蓝色跛脚：维持现状，可能对增长和通胀没有额外影响，对大类资产可能也没有额外影响，中期的资产走势取决于美国经济软着陆的前景演变。

——节选自2024.11.03《华创证券2024美国大选系列四：红or蓝，横扫or跛脚，如何交易？》

若哈里斯当选关注外需：降息推动私人部门需求修复+哈里斯局部关税政策组合利好出口修复，此外产业上对基建的推动也可能一定程度上带动相关行业的出口与出海前景。但这也同样意味着我们内需刺激的紧迫性没有那么大，结合哈里斯的对内政策也不至于对美国增长和通胀造成过大扰动，因此可能更多是震荡结构行情。

若特朗普当选关注内需：加征关税在情绪上影响中国市场，或体现为风险偏好的走低、风险溢价上行，压制相关风险资产表现，尤其是出口链首当其冲；但边际上更弱的出口和可能更大的外围政治不确定性，可能会需要政策为实体经济提供更多支撑。以广义财政赤字脉冲衡量，从历史经验来看，出口弱则政策强，内需为经济失速风险提供下行保护，并且吸取2018年中美贸易摩擦的经验，政策应对或更为及时有力。我们测算加征60%关税情形下，补足出口拖累的GDP需要财政赤字规模多增2.6万亿元；而要彻底扭转当前需求不足的局面，对应的财政规模可能更大。若接续财政政策发力不足，内外需走弱极端情形下我们筛选的对美出口占比低+对华进口占比高的行业或具备相对韧性。

——节选自2024.10.22《中金公司2024年美国大选追踪（七）：大选如何影响中国市场？》