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今日复盘与热点聚焦：
新一个交易周，惯例来看看最新《一周策略》。
中金公司：港股后续还有多少反弹空间？
中金公司指出，对于包括港股在内的中国市场而言，观察美联储降息的影响逻辑主要在于外围宽松效果如何以及能否传导进来，即美联储提供了宽松条件后，国内政策在这一环境下如何应对。相比A股，港股由于港币挂钩美元的联系汇率制度，使得美联储货币政策传导更为直接。美联储降息后，香港金管局随即将基准利率从5.75%下调至5.25%，香港商业银行也相应下调最优贷款利率25bp降低香港本地的融资成本，直接改善港元流动性环境，使得美联储宽松效果得到更为直接的传导。此外，港股行业结构差异导致盈利更好、估值和仓位出清更为彻底，也都是港股具有更大弹性的原因。
行业层面，可以继续关注对利率敏感的成长股（互联网、科技成长，生物科技等），港股本地分红和地产、以及受美国地产需求拉动的出口链。但中期维度，也提示不宜将短期的弹性过于线性外推，类似于4-5月的反弹逻辑，在看到更大力度的财政支持前，宽幅区间震荡的结构性行情（高分红+科技成长）依然是主线。首先，高分红作为应对长期整体回报下行的稳定“现金”回报资产，依然具有长期配置价值，可以借近期回调机会再择机介入，只不过内部跟随经济环境沿着周期分红、银行分红、防御分红、国债和现金的顺序依次传导。其次，部分政策支持或景气向上板块仍有望受到利好提振而体现出较大弹性，如具有自身行业景气度（互联网、游戏、教培）或者政策支持的科技成长（科技硬件与半导体）。
——节选自2024.09.22《中金公司港股策略：降息落地后的反弹空间有多大？》
华泰证券：以AH溢价定相对行情空间
华泰证券认为，AH溢价是两地相对收益空间的重要指征，年初至今AH溢价均值回归策略能有效提高组合风险收益比。AH溢价受全球流动性、中国名义增速与全球地缘政治环境等的综合影响，联储开启降息周期之际，美元指数波动中枢从105回落至100附近。美元流动性压力的边际缓和，或带来AH溢价合理中枢的小幅下移（约至140），新的合理波动区间或为135-145，意味着当前约147的溢价水平或依然低估港股的配置价值。
当前已披露的海外中资股1H24财报初步验证电信/公用事业/软件与服务/零售业或存在业绩韧性。此外，中报业绩中新消费板块亦出现新的亮点：三大alpha推动创新药/运动服饰/休闲商品ROE明显上行。因此，建议沿ROE寻找行业配置线索：具备较稳定ROE的公用事业/电信；因降本增效、持续回购/主动补库、景气改善从而具备较强ROE的软件与服务/零售业；因创新药出海/降本增效ROE有望迎来拐点的制药板块。
——节选自2024.09.22《华泰证券策略周报：以AH溢价定相对行情空间》
国泰君安：港股降息交易的2024vs.2019
国泰君安指出，海外降息交易对港股影响包括资金流动性、盈利预期和政策空间等方面，本轮与2019年预防式降息的共同点在于：两轮降息周期开启时点美国经济仍具备韧性，同为偏“预防式”降息，国内经济均面临弱修复；核心差异在于：美国通胀压力缓解后，本轮年内降息预期进一步受提振而当前港股估值更低且盈利预期改善。对比2019年，当前港股估值更低，充分计价前期悲观因素，风险溢价隐含投资回报率较高，港股科技股盈利预期提升且回购分红力度加大，外资方面后续回流空间更大，且对应国内政策端有进一步积极发力预期，当下对本轮降息交易阶段港股市场的后续表现偏向乐观，看好港股市场弹性。
港股成长板块来看，互联网估值已偏低，较A股和美股科技估值均有提升空间，汽车盈利能力稳中有升，医药估值偏低有修复空间。1）传媒行业中报收入端维持增长。港股互联网行业格局有所优化当前估值位于历史较低水平，对比A股和美股科技板块具备较大提升空间，且年初至今加大分红回购比例回报率提升；2）汽车板块营收/净利润保持稳定，盈利能力稳中有升。港股汽车板块当前估值位于历史较高水平，高于A股汽车板块估值；3）港股医药板块当前估值位于历史中等偏低水平，较A股和美股医药板块的估值有较大提升空间。全行业对比，当前港股估值绝对值较低的行业包括金融能源和电信，而消费/金融/资讯科技板块的估值历史分位数较低。
总体而言，建议关注：1）行业格局优化后，利润率与回报率提升、盈利预期改善的恒生科技与互联网龙头；2）利率敏感型+行业景气边际改善的成长方向：电子/汽车/医药等；3）当下高分红需优选分子稳定性：公用/通信。
——节选自2024.09.17《国泰君安港股策略周报：港股降息交易的2024vs.2019》
银河证券：港股高股息策略配置价值或仍在
银河证券同样认为降息周期下科技板块存在投资机遇，但也指出港股高股息策略配置价值仍在：
1）2021年以来，高股息策略备受投资者青睐，短期行情来看，不必过度担忧高股息策略的拥挤风险。
2）由于AH股溢价的存在，港股的股息率相对A股具备较大优势。年初以来，一系列旨在改善跨境互联互通机制并推动内地与香港两地资本市场共同发展的政策相继实施，叠加港股通红利税减免预期下，港股高股息板块行情有望进一步提振。2024年3月以来，南向资金加速流入，为港股市场注入更多流动性。
3）行业层面，近年来，港股多数行业的股息率呈现增加态势。大多数行业中，股息率排名靠前的个股行情表现较优，体现出当前市场对于高股息资产的投资热情。但是在以创新为主导的资讯科技业，行情往往弹性更大，高股息个股的优势并不明显。划分企业性质，央企是港股市场中高股息的典型代表。结合央企高股息率、稳定的盈利能力和低估值特性，在新一轮央国企改革背景下，港股市场中，央企配置价值有望抬升。
——节选自2024.09.19《银河证券港股市场投资策略分析：美联储降息周期下的港股投资机会》
END
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