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今日复盘与热点聚焦：
今天，以首批跟踪中证A500指数的ETF上市为标志，A股宽基指数投资工具再扩容。
早在《资金往宽基汇聚是一种趋势吗？》一文中，我们就曾指出中美权益市场均呈现出指数投资日渐风靡、宽基指数尤为占优的趋势，而宽基产品份额的提升，又反过来对权益市场整体的稳定性起到了很好的支撑作用。
宽基指数作为市场平均收益的客观表达，其最为显著的特征就是不强调单一行业，而是力争去实现风险的分散。无论大盘、中盘还是小盘，都是将市场的评估通过市值表现出来，然后再呈现给不同风险偏好的投资者。结合A股的机构化趋势，【机构资金通过宽基ETF进入市场-市场定价能力提升-被动投资愈发盛行-宽基ETF成为较优底仓资产】这一正向循环的生成揭示了定价机制与盛行风格的相互成就，而宽基指数恰恰在其中扮演了相当重要的角色。
本次中证A500指数之所以引起广泛关注，是因为其在编制方案上与传统宽基指数相比采取了一些差异化方法，导致最终的选股结果也产生了一些相对于传统宽基指数的鲜明特征。
整体来看，中证A500指数的编制方案与传统宽基指数大同小异，“同”在市值依然发挥着举足轻重的作用，“异”在中证A500指数并不是“唯市值论”，还纳入了细分行业覆盖度、行业中性、ESG、陆股通等考量。其中ESG标签及陆股通资质的安排突出强调了指数的可投资性，无论是外资机构对ESG的审美偏好，还是非QFII或者额度用尽的QFII机构可以通过沪股通或深股通投资，都为跟踪指数的基金投资做好了制度性准备。
考虑行业覆盖度以后，更具象的结果则是，中证A500成份股同时包含沪深300、中证500和中证1000各自一部分成份股。截至9月底，中证A500指数只有不到一半的成份股与沪深300指数重合，但重叠权重却能达到接近80%，因此中证A500指数与沪深300指数的走势相关性整体较高，差异主要由中证500、中证1000指数的成份股所决定。
这种更广泛意义上的“覆盖度”体现在中证A500指数以不到A股市场全部股票10%的成份股数量，覆盖了接近57%的A股总市值、54%的自由流通市值、63%的营业收入，以及70%的净利润和68%的分红总额。横向对比来看，其自由流通市值覆盖度高于市场关注较多的主流宽基指数沪深300和中证A50指数，但略低于成份股数量更多的中证800指数。
至于具体的行业分布，我们在《中证A500与沪深300有什么区别？》一文中已有过详述，这里不再过度展开，大家通过下图就可以得出“均衡感十足”的结论。
加之中证A500指数在编制方案中进行了行业中性处理，该指数与中证全指相比在中证一级行业上的权重分布十分接近，偏离度绝对值的均值仅为0.31%，显著低于其他主流宽基指数（沪深300：2.54%；中证500：1.89%；中证800：1.51%；中证A50：2.15%），哪怕是用更为细分的中信一级行业替代计算（中证A500：0.63%；沪深300：1.12%；中证500：1.00%；中证800：0.68%；中证A50：1.34%）也处于更低水平，因此或可认为中证A500指数是中证全指的“缩小版”或“优选版”。（数据来源：WIND，截至20240930）
而恰恰是以上这些特征，赋予了这条新指数区别于传统中证市值指数的可投资性。如果将走势与中证A500指数相关性较高的沪深300指数加入考量，我们会发现，虽然两者的长期表现都明显优于中小盘宽基指数以及A股市场整体，成份股质量等因素也难言孰优孰劣，但仍能够凭借一些细微的差异在不同的市场环境中存在不同的效果。
一是中证A500指数整体市值风格比沪深300指数更小，成长特征更强。WIND数据显示，截至9月底，中证A500指数成份股的平均总市值约为1100亿元，平均自由流通市值约为407亿元，在主流宽基指数中小于沪深300，但大于中证800指数，可见虽然其编制方案可能纳入一些市值相对较小的成份股，但总体依然体现出较为明显的大中盘市值风格，比较好地填补了沪深300和中证800指数之间的市值带空档。（数据来源：WIND，截至20240930）
从历史数据来看，在中证A500指数表现占优的时期，中证500和中证1000指数的表现也强于沪深300指数，即中小盘或成长风格主导市场；在中证A500指数表现较弱的时期，中证500和中证1000指数的表现也弱于沪深300指数，即大盘或价值风格主导市场。
二是中证A500指数与沪深300指数在行业分布上存在较为显著的差异。如《中证A500与沪深300有什么区别？》中所呈现，中证A500相对于沪深300指数显著低配非银、银行、食品饮料等大市值行业，高配基础化工、有色金属、国防军工、医药等实体经济行业。（数据来源：WIND，截至20240930）
因此，中证A500指数可能容易在行业轮动速度更快或者新兴产业表现较好的市场环境下更为占优，若市场修复如期由大盘蓝筹向成长风格扩散（详见《调整之后怎么看？》），则其超额收益的可持续性或将更强，即使在后期成长风格崛起的情况下也可能取得不错的表现，对投资者择时的要求相对更低。
END
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