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今日复盘与热点聚焦：
大家开工大吉，惯例来看看最新《一周策略》。
海通证券：本轮美联储降息特点及对A股的影响
海通证券认为，本次美联储降息面临更加复杂的外部环境，首先美国经济虽然整体类似1995年但也存在一定差异，即将到来的美国大选日也可能对美联储降息产生影响，此外这次全球央行政策协调性相较以往有所下降。在这种环境下，美联储此次降息或更偏向预防式，降息节奏相对偏缓。然而需要注意，未来美联储的实际操作将根据海内外宏观形势变化灵活调整。
从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。从基本面看，A股中长期走势与基本面相关，降息对于A股基本面的提振仍需观察。风格：①预防式降息期A股成长风格占优，大小盘风格不明显。②纾困式降息期A股价值、小盘风格占优。③首次降息落地1个月内成长、大盘风格表现更优。行业：短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前；中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。往后看，海通证券认为基本面更优的中国优势制造有望成为A股中期主线。
——节选自2024.09.16《海通证券策略专题报告：本轮美联储降息特点及对A股的影响》
中金公司：降息如何影响港股？
中金公司指出，即便市场对于美联储将会在9月开启降息早已形成共识，但此次降息到底是25bp还是50bp依然还有变数，当前CME利率期货也显示市场预期降息25bp或50bp的概率均为50%。此前美国公布的8月核心CPI高于预期，尤其是房租大幅升至1月以来新高，也给降息幅度带来变数，不同资产如纳斯达克，工业金属、黄金等同涨也表明除了降息交易这个明确的方向外，对增长预期依然“混乱”。考虑到当前美国并非深度衰退且宽松在一些环节如地产已经开始起效，中金公司认为25bp仍是基准。
对包括港股在内的中国市场而言，观察美联储降息最主要的影响逻辑是外围宽松效果如何传导进来，也即国内政策在这一环境下如何应对。考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，这也是当前相对较弱的增长环境和依然偏高的融资成本所需要的。因此，如果国内宽松力度强于美联储，将给市场带来更大提振。反之，如果幅度有限，也是当前现实约束下更可能的情形，那么美联储降息对中国市场的影响可能就是边际和局部的。
只不过，从海外宽松如何传导的思路考量，港股因为对外部流动性敏感，以及联系汇率安排下香港跟随降息的缘故，其弹性较A股更大。此外，港股盈利相对更好、估值和仓位出清更为彻底，也支撑港股的相对表现。同理，在行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，也可能会在边际上受益。
——节选自2024.09.15《中金公司港股策略：降息如何影响港股？》
国泰君安：美联储降息利好中国资产，港股与成长风格弹性更大
国泰君安指出，依据美国经济是否衰退，美联储降息可分为预防式降息与衰退式降息，考虑到当前美国服务消费与通胀仍有韧性，且财政支出较为积极，基准假设下本轮美国降息为预防式降息。1984年以来，美国共经历了5轮预防式降息，在首次降息落地后，大宗商品中原油与工业金属价格承压，黄金具备较高的超额收益，中国资产整体受益，对海外流动性更敏感的港股弹性显著优于A股，A股电子、医药、消费核心资产；港股医药、互联网等长久期成长风格板块表现较优。但历史不会简单的重复，当前国内需求预期偏弱仍是中国资产面临的核心矛盾，联储降息后国内货币与财政政策的跟进力度，将成为市场能否企稳回升的关键。
现阶段投资者风险偏好较低、景气短缺，但市场低位投资机会正在酝酿结合增量资金与相对景气优势，短期杠铃策略重心偏向科技成长，中期红利仍有价值。①科技成长：产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，短期A500ETF增量资金更利好成长，投资方向上重点推荐电子/军工/通信，与港股互联网。②具有相对景气优势的出海以及部分供需改善方向，推荐汽车/家电/造船/铝。③红利资产短期受业绩承压拖累，中期仍有配置价值，继续关注与宏观关联度低、业绩稳定性更强的运营商/电力/燃气等，港股更优。
——节选自2024.09.17《国泰君安A股策略周报：稳扎稳打》
申万宏源：市场来到了可能变化的窗口
申万宏源认为，基本面偏弱+政策预期模糊是短期市场持续走弱的背景，而海外宽松、人民币显著升值，为市场提供了一个重新评估国内货币政策导向的窗口。政策渐进调整始终存在，否定调整，只是基于过去的政策表述和执行情况做外推，本身就是一种过度悲观。9-10月国内宽松预期演绎，是重要交易线索。宽货币发酵空间延续，反弹延续；宽货币幅度和后续空间如果受限，反弹结束，同时中期风险担忧可能卷土重来，市场可能面临显著调整压力。国内不提前宽松，不构成证伪，目前我们仍可以等待反弹。但海外宽松后国内不跟进，或者国内宽松兑现后，宽松预期未延续则构成证伪。
由于短期市场再次接近年内低位，稳定资本市场预期政策逐步发力。同时，政策着力的风格出现了明显调整。前期风格偏向价值，短期切换为偏向成长。这直接引发了短期小盘成长风格反弹，而高股息风格显著调整，市场“跷跷板效应”显著。历史上，稳定资本市场预期的政策见效的经验是，总量发力+风格均衡（保持偏价值政策力度的基础上，加码对小盘成长的政策力度），后续稳定资本市场预期效果提升，政策着力点可能进一步调整，风格可能真正回归均衡。
配置方面，中短期基于景气演绎关注新能车动力电池、AI算力、电网设备、风电，创新药，保险；中期维度，回调配置高股息仍是相对收益的优选；科创投资需要择时，年内科创行情依赖于总体风险偏好提升。
——节选自2024.09.17《申万宏源策略一周回顾展望：市场来到了可能变化的窗口》
END
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