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今日复盘与热点聚焦：
又是新一个交易周，我们惯例来看看《一周策略》。
国泰君安：股市震荡中展开修复性反弹
国泰君安认为，随着美国大选临近与国内“保5”目标推进，部分积极因素浮现，有望令市场在低位之际预期的分歧拉大，并带动交易性的机会：1）美联储降息节点临近，中美利差倒挂的收窄，人民币汇率提振；2）沙利文首次访华并长时间与会磋商，美国大选前战略沟通与合作或有一定改善，或底线明晰；3）中报季结束，前期市场下跌已计入业绩不利影响，边际影响减小；4）A500指数发布与造势在即，行业多元且纳入更多新兴领域龙头；5）存量房贷利率调整预期升温。
尤其指出，若存量房贷利率与基准利率能够具有弹性，企业与居民的机会成本将有效降低，这对股市而言是关键一环。房贷利率虽然是成本利率，但也是居民端的必要回报率。过去两年，由于无风险利率的下降偏慢，在一定程度上令机会成本抬升，产生了“提前还贷”现象，也加速了资产负债表收缩。若存量房贷利率与基准利率能够具有弹性，意味着政策思路的调整与新空间的打开，保持政策关注并留意实际进展。
配置层面上，认为2024年与2023年投资类似，即杠铃策略，不同之处在于确定性来源的减少，2024年杠铃策略是在蓝筹股的内部（红利龙头+科技龙头），同时由于持续上涨后策略波动性加大。后市反弹与交易机会可能来自：1）科技成长：产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，投资方向上重点推荐电子/军工/通信，与港股互联网；2）受益政策支持或供需格局改善方向，包括汽车/养殖/工业金属（铝）等方向；3）稳定现金流与高分红在股价持续上涨后性价比不足，中期仍有配置意义，关注电力/运营商/公路港口+资源等，港股更优。
——节选自2024.09.01《国泰君安#震荡中的修复的｜国泰君安策略周报20240901》
华泰证券：市场或仍有较高不确定性，建议把握四条线索
华泰证券指出，近期交易主线出现了三大变化：1）海外交易重心从衰退交易重回降息交易，美国二季度经济数据超预期，预防式降息概率上升；2）红利继续“缩圈”，银行补跌，估值分化系数回落至10%以下，接近18Q4水平；3）AH中报业绩分化加大，港股业绩韧性强于A股，电子是增速较高、趋势较好的一级行业。
宏微观层面积极因素累积下或可适度乐观一些，但趋势性行情的开启仍需观察：1）信用周期→盈利周期尚待筑底回升，或需G端财政扩表加力破局；2）国内实际利率偏高，或需等待联储降息窗口开启后，国内着力宽货币；3）产能周期下行制约短周期弹性，高景气稀缺→资金观望情绪较强。
在当前海外降息/大选交易和国内中报/政策交易交织的情况下，配置上建议把握四条线索：1）AH溢价收敛——增配港股；2）红利“平替”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；3）景气有持续性+中报业绩改善的交集——消费电子/船舶等；4）降息预期升温——降息强受益的医药、港股互联网。
——节选自2024.09.01《华泰证券策略周报：交易主线的三大变化》
申万宏源：短期反弹演绎出“鲸落万物生”
申万宏源指出，近期提示的反弹逻辑正在验证：稳定资本市场预期政策发力，且风格更加均衡。后续反弹行情延伸还是依赖于A股美联储降息交易：美国预防式降息有一定持续性；国内跟进宽松，人民币汇率可能不贬值。继续提示，反弹的生命线，也是决定后续行情的大是大非因素，是国内继续宽货币的预期发酵空间。
关于A股二季报，申万宏源认为需求偏弱，供给释放压力普遍存在，高景气且可外推的方向主要是缺乏预期差的算力、半导体、黄金。好消息是，供给释放压力普遍缓和，2025年供给压力周期性缓和是大概率。A股分红比例提升趋势再确认，中报分红公司数量显著增加。
配置上，申万宏源建议可继续按照A股美联储降息交易的思路选结构：高股息搭台，科创唱戏。短期反弹演绎出“鲸落万物生”，这是资金驱动下的风格修复。美联储降息交易，顺周期高股息同样受益，有望成为板块轮动的重要环节。当前，科创相关指数表现已成为风险偏好的风向标。仍然提示，科创是抢跑25年困境反转阻力较小的方向，24年内风险偏好企稳阶段，科创反弹可能较有弹性。
——节选自2024.09.01《申万宏源#【申万宏源策略 | 一周回顾展望】反弹后续线索》
招商证券：A股聚焦高质量龙头风格
招商证券展望9月，认为随着半年报业绩披露，市场对于上市公司业绩的担忧有望阶段性缓解。目前的经济数据仍然是喜忧参半，外部需求形势有所削弱，政府稳增长的力度有所增强，目前以实物增速衡量的经济增速仍相对稳定。9月美国有望迎来三年来首次降息，人民币连续走强，外部流动性压力缓解。基金赎回压力有所减轻，ETF大幅持续净流入，增量资金格局有望扭转。整体来看，市场对于基本面的过度担忧有望自九月开始有所缓解，资金面边际改善，市场企稳回升的概率进一步加大。
配置方向上，由于当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上有望成为后续市场的选择。
风格层面，中国经济和企业盈利进入高质量增长阶段，经济和企业盈利的周期波动明显降低；当前资产荒明显，市场上缺乏中高预期收益率资产；买入并持有类型的增量资金持续增加；政策强调“资本市场稳定性”和鼓励“长期投资”。以上因素，都会使得未来A股的投资思路转向关注静态内在回报率较高，且经营稳定，当前基本面稳定或者存在边际改善可能的高SIRR龙头。
行业层面，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子（消费电子、半导体）、机械设备（轨交设备、航海装备、工程机械）、食品饮料（白酒、食品加工、调味品等）、医药（化学制药）、贵金属等行业。赛道和产业趋势层面，9月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（果链、华为链、头显、眼镜）、汽车智能化（智能汽车整车、智驾系统）、AI硬件（光模块、PCB）、船舶（油运、集运、造船）、低空经济。
——节选自2024.09.01《招商证券A股2024年9月观点及配置建议：盈利企稳、市场筑底》
END
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