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今日复盘与热点聚焦：
又是新一个交易周，我们惯例来看看《一周策略》。
中信建投：底部条件具备，三条线伺机布局
中信建投认为，综合看市场已具备底部条件。9月联储即将开启降息，国内货币政策空间打开，央行本周已发声降准仍有一定空间；专项债发行提速，地方密集出台以旧换新细则，政策进一步向扩内需方向加码，目前汽车、家电销量已出现改善，综合考虑基数及政策发力效果，预计Q3是盈利底，三季度末市场逐步计入Q4盈利同比数据改善预期，短期市场反映的悲观预期已超2月初，一方面万得全A（非金融石油石化）股权风险溢价已超过2月初，仅次于2018年年底；另一方面全A成分股自2月初低点以来中位数涨跌幅和等权涨跌幅均转负。近期交易层面也出现重要底部特征，一是以流通市值计量的换手率已接近或与历史上几次大底水平相当；二是前期表现较为强势的银行等板块近两周明显补跌，而强势股补跌往往是市场调整末期的常见信号。综合盈利、估值、交易特征等各方面看市场已经具备底部条件。
配置建议：伺机布局，结构沿三条线索。由于内需景气的整体确认见底尚需时间，延续近期配置思路不变，投资机会更多会从景气现实改善、景气弹性、估值修复三条线索展开。一是设备更新与消费品以旧换新新线索的景气现实改善，关注地方以旧换新补贴标准提升下乘用车/电动两轮车、家电等板块改善持续性；二是24年中报具备韧性的内需强相关板块后续景气弹性，包括教育、保险、饰品、电源设备等，随内需改善进一步扩展；三是预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复，关注Q3起订单已开始陆续释放的军工、备货旺季储能需求修复的动力电池、以及新品催化备货旺季下的消费电子/半导体。
——节选自2024.09.08《中信建投策略周报：底部条件具备，三条线伺机布局》
中金公司：A股底部特征显现，信心修复需更多积极因素支持
中金公司认为，市场显现较多底部特征，但信心修复仍需更多积极因素支持。近期A股市场延续弱势，主要宽基指数调整幅度有所增加，市场整体缺乏主线，前期强势板块出现补跌。从近期市场环境来看：A股上市公司盈利能力尚待修复。投资者期待稳增长政策进一步加码。海外扰动因素边际增加。展望后市，尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。近期市场已具备部分偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。后续关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。
配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。
——节选自2024.09.08《中金公司A股策略周报：底部特征显现，信心修复需更多积极因素支持》
申万宏源：市场仍是“不见兔子不撒鹰”
申万宏源指出，抛开所有复杂的讨论，短期A股面临的环境就是基本面偏弱+政策预期模糊。市场的原路径就是弱势震荡，突破需要政策预期产生重大变化，特别是货币政策。现阶段，央行表述支持宽松方向，但幅度力度相关表述仍克制。市场博弈政策，仍是不见兔子不撒鹰。基本面偏弱，政策制定、执行、效果可见度都偏低的阶段，市场延续弱势。同时继续提示，海外宽松，国内跟进，人民币汇率不贬值，是后续反弹的宏观逻辑。9-10月国内宽松预期演绎，是一个重要的交易线索。
配置建议：中期维度，回调配置高股息仍是相对收益的优选，估值性价比合适，各种高股息资产都值得回调配置。银行直接受益于稳定资本市场预期政策加码，且筹码锁定比例不断提升，银行股向上弹性仍较大，交易逻辑推演下，25Q2前银行股再有新高的概率较大。周期和消费高股息（铜、煤好于石油，家电、白酒）的机会还是来自于美联储降息交易，需求预期阶段性修复。“15 + 3”的高股息资产今年遇到两个问题，一是业绩增速不论短期验证还是中期预期，都无法达到15%实际上长期适用于DCF模型讨论价值锚的资产，即便今年业绩走弱，也在讨论范围内；二是3%的股息率不是价值锚，对配置类资金来说，3.5-4%的静态股息率，4%以上的动态股息率可能是更好的价值锚。A股总体基本面仍处于左侧回落阶段，但高ROE结合高股息的投资，正在进入配置区间。
——节选自2024.09.07《申万宏源策略一周回顾展望：市场博弈政策，仍是不见兔子不撒鹰》
招商证券：追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择
招商证券指出，8月底随着业绩披露结束，风格行业表现发生一些变化。红利指数明显调整，银行也在8/28之后加速下行，8月末反弹期间成长风格转而占优，消费、科技、制造板块有明显上涨，究其原因，一方面是红利资产由于市场担忧盈利持续性，A股分红比例提升使得红利性价比降低等因素回吐涨幅；另一方面，业绩落地之后，市场开始考虑布局新的方向，消费板块因板块业绩占优和政策持续加码，制造业出口强势叠加内需回暖，TMT和医药则因新品发布、美联储降息、以及中观数据企稳催化表现良好。
后续来看，招商证券认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择。推荐关注有望率先企稳的方向，1）受益于“金九银十”旺季叠加中秋国庆催化，以及内需政策刺激的消费服务板块，如汽车、家电、商贸零售；2）全球能源设备更新需求持续提振，新兴市场基建和投资需求维持高位，在此背景下仍受投资和出口驱动的中高端制造业，如电网设备、机械设备等；3）三季度降息靴子有望落地，流动性预计逐步宽松，叠加AI概念驱动和产业趋势催化的科技医药板块如：电子、医药等。
——节选自2024.09.08《招商证券A股投资策略周报：8月底以来哪些行业有望率先企稳？》
国泰君安：低风险偏好环境下，当前行业比较的定价锚是现金流
国泰君安认为，24年以来总量预期底部震荡，市场风险偏好维持低位而股票风险溢价较高，这意味着分子端远期的现金流受到更大的折价，投资更注重即期EPS，关注盈利质量与真实股东回报。风格上集中体现为高股息策略与自由现金流策略。展望下阶段，市场风险偏好中枢的修复仍需要看到预期层面积极的进展——尤其是传统地产链条与制造链条供需格局两大领域出现积极信号，以及市场微观交易结构与定价机制的正常化。在此之前，经营现金流仍然是行业比较的定价锚。
结合盈利、现金流与机构中报持仓，关注三类行业配置策略变化。1）高景气高仓位赛道，继续持有：半导体/造船/汽零/创新药/贵金属/电力/公路等；2）经营现金流修复，低持仓或出清较久赛道，积极布局：保险/石化/化工/电池/轨交设备/教育/休闲食品等；3）业绩增长质量有瑕疵的高持仓板块，保持谨慎：消费电子/家电/养殖/工业金属等。
——节选自2024.09.08《中报现金流分析：杠铃之外的新角度发｜国君策略2024年中报深度分析系列二》
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