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今日复盘与热点聚焦：
又是新一个交易周，我们惯例来看看《一周策略》。
申万宏源：反弹窗口打开
申万宏源指出，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅转鸽，9月降息周期开启预期确立，同时后续降息想象空间被保留，预防式降息可能也有一定持续性。美联储降息交易窗口正式打开。美联储降息，国内跟进是大概率。同时，在国内宽松初期人民币汇率大概率不贬值，基本面预期修复，构成A股反弹的线索。短期反弹窗口或已打开。后续国内货币进一步宽松空间可能是反弹生命线。
不过，申万宏源也认为A股中期走强的条件尚不具备：1）宽货币幅度尚待明确；2）宽财政督促执行，但效果和持续性还有待验证；3）海外环境不确定性消除时间未到。因此，9月前后的反弹行情，可能是年内为数不多的总量机会，值得好好把握。
配置层面上，随着美联储降息交易展开，A股结构性行情可能不会再聚焦在少数高股息上，赚钱效应将有所扩散。继续提示：高股息搭台，科创唱戏；周期、消费和房地产都可能有效反弹。科创或仍是抢跑25年阻力较小的方向，24年内风险偏好企稳阶段，博弈科创都是有弹性的。
——节选自2024.08.24《申万宏源#【申万宏源策略 | 一周回顾展望】反弹窗口打开》
招商证券：A股面临的外部流动性环境已经开始改善
招商证券整理近期增量资金结构，指出7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在市场波幅放大阶段逆势净买入以维护市场稳定，跟踪沪深300指数的ETF总规模7月以来扩张尤为明显。此外，融资融券市场平均担保比例再度接近今年2月市场底部区间，从历史经验看这一信号的出现往往对应着市场见底回升。
海外方面，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，9月降息已是板上钉钉，不过未来降息的时机和速度仍将取决于未来的经济数据。随着美联储进入降息周期，美元指数和美债收益率有望加速回落，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优。综合来看本次降息和2019年降息周期更像，A股面临的外部流动性环境已经开始改善，市场企稳的概率进一步提升，风格选择上推荐高质量和成长风格。
——节选自2024.08.25《招商证券A股投资策略周报：ETF大幅流入A股的结构以及美联储首次降息后的A股表现》
东吴证券：建议关注景气扎实的细分及美元利率下行的科技成长分支
东吴证券指出，近期A股呈现出六大交易特征，分别为：1）活跃资金与机构交投活跃度的分化程度不断收敛；2）活跃资金对涨停机会的挖掘由主板逐渐向双创倾斜；3）以股权指数ETF为代表的被动基金再次开启大规模净流入；4） A股行业轮动的提速趋势在8月迎来放缓；5）中美科技行情出现“脱敏”迹象；6）资金对于前沿产业趋势的参与较为积极。
该团队认为，尽管指数流动性环境仍然相对承压，但市场中结构性亮点较多，且积极的边际变化正在累积。向后看，一方面8月下旬为中报密集披露期，考虑到指数震荡期间部分个股出现了脱离基本面的调整，继而拥有了基于业绩确定性和中期基本面的股价修正机会，建议持续关注景气扎实的细分；另一方面周五晚鲍威尔在全球央行年会上的发言释放出较为明确的鸽派信号，降息窗口即将打开，建议关注受益于美元利率下行的科技成长分支，如人工智能（大模型、算力、自动驾驶、AI智能终端等）、新质成产力（低空经济、商业航天等）、自主可控（半导体、数控机床、工业软件、新材料等）、创新药等方向。
——节选自2024.08.25《东吴证券策略周评：近期A股市场交易的六大特征》
华创证券：降息交易下的大类资产图谱
华创证券认为，若全球市场开启降息交易，美联储23/7停止加息以来，相较上轮降息交易仍有上行空间的大类资产，重点关注亚太市场股指（中国、越南、韩国）、发达经济体房价（美、德、英、韩等国）、美债。黄金、美股等资产在美联储停止加息、利率高企阶段，已经对降息预期的反应较为充分。
具体到中国市场，降息交易可能驱动市场反转，成长风格&恒生科技弹性或更大。联储停止加息，A股市场市场整体风险偏好较低，具备红利属性的上证50、沪深300跌幅相对较小；而弹性较大的小盘、成长风格大幅跑输市场。若对比上轮联储降息中的市场表现，A股整体可能随着美国流动性释放迎来反转，小盘成长可能具备更高弹性。港股在今年2-5月阶段性反映联储降息预期，但跟上轮降息周期的涨幅相比依然有相当距离，尤其恒生科技弹性相对更大。
——节选自2024.08.25《华创证券策略周聚焦：降息交易下的大类资产图谱》
国泰君安：行情启动有赖于预期进展或安全边际
国泰君安认为，股市短期缩量企稳，但中线行情能否启动仍有赖于预期层面有力的进展或估值调整出足够的安全边际，否则高度不足，等候合适的时候挥杆一击。投资人心中的无风险利率并未上调，这一点会反映在股市上，重视稳定现金流假设与优质科技供给。
具体而言：1）“红利缩圈”的背后是确定性来源的减少，但在红利广泛共识的当下短期选股要聚焦经营久期长与资产价值稳定：电力公用/运营商/国有行/公路港口/煤炭。但随着标的的减少远期要关注微观交易结构问题。2）产业周期底部向上+政策发力国产替代+科创并购重组预期，电子半导体/通信/军工等仍有主题机会。3）港股估值调整更为充分，资产回报预期更为稳健，低位布局优质的港股高分红与互联网龙头。
——节选自2024.08.25《国泰君安#【周报回顾0818】保持耐心，胜而后战｜国泰君安策略周报20240818》
END
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