蛇年春晚，人形机器人震撼亮相，并完成了一套复杂的舞蹈动作，以及转、抛手绢行为。都说2025年是人形机器人的商业化元年，可依然备受质疑，核心原因就是技术限制和应用场景的模糊。但是通过这次春晚亮相，强化了人形机器人在2025年量产的预期。因为，这次不一样；此次春晚亮相的是宇树科技的H1人性机器人，尽管舞步和转抛手绢等行为看似简单，却需要极其精准的算法控制，以及协调、平衡控制，算法至少要迭代十几次才能达到这种精准程度。可见，目前的AI算法系统，已经能支撑人形机器人的训练和使用。人形机器人解决了量产的限制，还需要面对需求的释放。通过这次春晚亮相，人形机器人的应用场景被无限放大，比如可直接应用于舞蹈编排、演员替身等领域，需求足够强大。目前，有超过200家上市公司披露了人形机器人等业务，不乏拓普集团、三花智控、双环传动等汽配龙头；同时，马斯克更是预计，到2040年全球人形机器人的使用量将超过100亿个，空间足够大。
一个是技术壁垒，新技术导入期的企业，对技术要求非常高，因为这关系到抢占市场的能力，谁能率先释放订单，说明谁的技术最先领先市场。就像爱旭股份、钧达股份之于光伏N型技术一样。一个是稳定业绩。新技术渗透的时候，需要企业持续高研发来增强技术壁垒，而高研发就需要资金投入。只有率先释放订单的企业，才能稳住业绩带来现金流，支撑研发来增强技术护城河，像恒瑞医药、华东医药都是这样过来的。就在2025年1月18日，人形机器人独角兽，芯动联科披露了重大合同公告，公司签订2.7亿合同，并于2025年底前交付。数据显示，芯动联科2024年前三季度营收为2.7亿，净利润为1.38亿。公司新签的这2.7亿订单基本上和2024年前三季度的营收相当，可谓是史上大单，并且全部在2025年交付，大概能贡献1.38亿左右的利润。也就是说，公司在2025年初锁定了至少1.38亿利润，大大增强了2025年业绩的稳定性。业绩只是表面，此次公司能签订大单，说明公司的产品开始加速向市场渗透，得到了下游客户的充分认证，技术优势体现，这才是最重要的。所以，但从贡献利润上看，此次订单影响并不算大。但是如果从技术渗透的角度看，此次订单有望成为产品加速放量的起点。芯动联科业务不复杂，公司一直专注MEMS惯性传感器，核心产品是MEMS陀螺仪和加速度计。从营收结构看，2023年公司MEMS陀螺仪营收占比高达82%，MEMS加速度计占比5%，业务很单一，并且成为了核心利润来源。陀螺仪的核心功能，主要是导航定位、姿态感知等，是自动驾驶、无人机、人形机器人等高技术领域的必备部件，并且技术含量极高。目前，高端MEMS陀螺仪被海外三家企业垄断，其中博世全球份额高达33%，ST和TDK份额分别是25%和21%。而国内能够量产陀螺仪的仅有星宇网达和芯动联科等几家公司，其中芯动联科主攻高端陀螺仪，技术壁垒更高。当前，公司已经成为国内唯一可覆盖导航级精度MEMS惯性器件的公司，也是MEMS陀螺仪领域唯一的上市公司。在高端MEMS惯性传感器领域，芯动联科的产品已经达到国际先进水平，国产替代正加速。最能体现技术壁垒和产品力的，就是超高的毛利率和净利率！像百利天恒、百济神州、贵州茅台等就是最好的例子。数据显示，在整个人形机器人产业链，芯动联科毛利率几乎是最高的，一直稳定在80%以上，远远超越拓普集团、鸣志电器、中大力德等。而在净利率方面，芯动联科表现更恐怖。2020年以来公司净利率一直维持在50%附近，已经和贵州茅台持平。所以，高技术壁垒不但让公司打开了市场，还带来了极强的产品溢价，享受到了超高的盈利能力，甚至媲美茅台。财报数据对比看，人形机器人产业链，芯动联科的研发费用率几乎是最高的，近些年稳定在25%附近，远远好于兆威机电、拓普集团、贝斯特等细分部件龙头。并且，在2024年前三季度，芯动联科的研发费用率提高到了30%以上，继续巩固技术壁垒。从需求端看，高性能陀螺仪的下游，主要在卫星导航、自动驾驶、无人机、人形机器人等领域，而这些地方正好是这两年正加速渗透发展的地方。也就是说，芯动联科的产品，正好吻合了目前几乎所有主流技术领域，需求空间足够大。就拿人形机器人来看，预计到2027年全球市场规模将超过5000亿美元，从而带动MEMS陀螺仪的需求爆发，预计到2027年MEMS规模将超过250亿美元，高成长明显。从供给端看，尽管高性能陀螺仪市场份额在海外大厂手中，但是芯动联科凭借技术壁垒，开始加速产品渗透，国产替代正崛起。在需求端旺盛，和芯动联科几乎唯一的寡头细分行业优势下，公司有望继续迎来订单的爆发，现在似乎才刚刚开始。所以，芯动联科作为新技术领域小而美的公司，具备强悍的技术壁垒和盈利能力。在人形机器人、无人机等主流技术渗透下，公司有望复制茅台的成长路径。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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