生如芥子，心藏须弥。
优秀的企业，未必像茅台、泸州老窖、恒瑞医药等拥有超高的毛利率，也未必像长江电力、中国神华、陕西煤业等具备极高的股息率。
但优秀的企业，一定具备极深的护城河，在自己最擅长的领域做到极致。
东方电缆正是这样一家企业。在5000多家上市公司中，它绝对能称得上是一位优秀选手。
从营收构成来看，东方电缆的核心业务高度聚焦，主要由海缆和陆缆构成。2023年，陆缆业务占总营收的52.35%，海缆则贡献了37.84%。
从市场竞争格局来看，东方电缆与中天科技、亨通光电共同占据了国内70%的海缆市场份额。
然而，要想稳住市场份额，关键在于订单。谁能斩获更多订单，谁就能率先抢占行业增长红利。
就在2025年之初，公司率先斩获近13亿元的大单，约是2024年前三季度净利润的1.4倍。
更为强悍的，截至2024年10月，公司在手订单总额高达92.36亿元，仅一个月后的11月，又成功拿下了约40亿元的大单，合计订单量高达144.97亿元。
那么，东方电缆究竟凭借什么，能屡屡斩获大单？
这是因为公司具备三个护城河，也是在电缆行业站稳脚跟的关键。
第一，业绩足够稳健
单看营收，2021年以来，东方电缆营收维持在70亿元左右，仅仅只有中天科技、亨通光电、宝胜股份的六分之一。
但是，东方电缆强就强在业绩的逆势反转上。
其营收增速从2022年的-11.64%大幅提高到了2023年的18.78%，2024年前三季度更是达到25.22%，增速进一步放大，好于汉缆股份、宝胜股份等对手。
为何要强调这一点呢，因为在周期波动中，只有具备逆势增长能力的企业才能避免被浪沙淘汰，像华锐风电、明阳智能均遭遇了戴维斯双杀。
营收大好的同时，公司利润也跟得上，2024年第三季度公司实现净利润2.88亿元，同比大增40.49%，而这一利润水平几乎是宝胜股份的46倍。
所以，这种在行业周期波动中逆势增长的能力，不仅使东方电缆免于行业洗牌
还超越了众多同行，构成了公司第一大护城河。
第二，盈利能力强悍
东方电缆盈利能力非常强悍，主要体现在两个方面：
一个是，自身对比上。在经历2021年的下滑后，东方电缆毛利率从2022年的22.38%快速提升至2023年的25.21%，增长了12.6%。
而公司净利率上升幅度更明显，2023年达到13.68%，同比提高了13.9%，快于毛利率。
一个是，超越同行。别看东方电缆基础盈利指标毛利率及净利率并不算高，远不如片仔癀、恒瑞医药、茅台等盈利标杆。
但是在核心指标ROE上，东方电缆可以说是行业内最高水平，2019-2023年公司ROE均在16%以上，高出宝胜股份10多个百分点。
要知道，在5000家上市公司中ROE连续五年大于16%的只有175家，其中电网设备企业仅有3家，而东方电缆最高能达到34.24%，超越了恒瑞医药、片仔癀，足够稀缺。
不过需要注意的一点，公司2024年前三季度应收账款达到38.89亿元，而货币资金仅20.82亿元，长期可能会挤压盈利空间。
为何东方电缆ROE如此强悍呢？
这就要说公司的第三个护城河—产品技术
与中天科技、亨通光电主打通信不同的是，东方电缆更专注于风电领域，这就与对手形成了差异化竞争。
其中，海缆是公司获取高额利润的主要来源，2024年上半年公司海缆毛利率约为40%，高出陆缆30个百分点。
而毛利率就是产品力的体现，公司刚刚中标的13亿元大单就是海缆产品。
目前，公司海缆实现了±80Kv到±535Kv功率的覆盖，并开创了世界首例500Kv海缆成功运用软接头的先例。
这里说一下软接头技术，其通过使用橡胶、硅胶等柔性材料将两段海缆连接起来，以保护海缆不受海水流动的冲击。
尤其是在高压海缆上技术难度非常大，东方电缆无疑具备了很强的先发优势。当然公司的先发优势并不只体现在软接头技术上。
在动态海缆以及脐带缆上东方电缆也实现了国内首个，甚至是全球首个的关键技术突破。
从公司中标情况上看，大部分为海缆产品，海缆行业为何接连招标呢？
核心在于下游需求的回暖，这也是公司或将迎来戴维斯双击的原因。
首先，海风并网潮临近
经过2021年抢装潮后海风出现低谷期，而2024年1-10月我国风电新增装机量达到45.8GW，同比增长22.76%，释放出行业回暖的信号。
近期，我国多地启动了招标，海风延期项目或将在2025年迎来并网潮，海缆厂商收入确认有望迎来高峰。
据数据，2025年我国海上风电累计装机量将达到近60GW，预计2030年将突破130GW，年复合增速为17.22%，重回高增长。
除了量增外，海缆企业还有望迎来价的提升。当下，离岸远距离高压输电是长期需求，而电压等级越高海缆价格越高。
单GW的海风海缆价值量在20亿-40亿元左右，以海底互联项目为例，由于距离、电压等级高，其价值量可达到50亿元。
所以，东方电缆凭借产品优势成功切入三峡能源、国网、南网供应链，叠加码头区位优势，公司可快速响应周边市场需求，迎来量价齐升。
其次，欧洲是未来增长引擎
受益风能以及经济导向，欧洲有望成为海上风电的主要增长引擎，预计2024年到2030年欧洲风电总装机量将增加260GW左右。
公司目前已在欧洲设立了全资子公司，2024年7月更是拿下欧洲海底电缆项目，合计金额19.5亿元，妥妥的大单。
所以，凭借稳健的业绩增长、强悍的盈利能力和技术实力，东方电缆已在行业构筑了深厚的护城河。
未来，随着国内外海上风电建设加速，以及订单的释放，公司或将迎来业绩上升期。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
