朝阳赛道，还得看医药。
但是，近几年，即便是像恒瑞医药、片仔癀、智飞生物等医药龙头，业绩端依然出现了较大的波动，高成长逻辑遭受质疑。
所以，真正能保持高成长的医药企业，主要靠三个因素支撑；
1、需求的持续、高频。
2、行业竞争良性。
3、不受医药集采的影响。
这其中，综合这三个因素，麻醉药成为了医药中被忽视的细分领域，尤其是具备独特竞争优势的恩华药业。
第一，从需求的角度。
目前，小到损伤，大到骨折、肠胃病以及肿瘤等，都离不开手术。
而几乎所有手术，必须的药物就是麻醉药，用来阵痛、镇静等，导致麻醉药的需求非常广泛，且持续、高频。
数据显示，我国麻醉用药市场规模在2017年为220亿附近，到2021年增长到了290亿，年复合增速约为7.3%，预计2025年规模将超400亿。
尽管增速看似较低，却是长坡厚雪的高稳定成长细分领域，依然是典型的成长赛道。
而恩华药业是麻醉药领域的细分小龙头，从营收结构看，麻醉类和精神类药物是公司的两块核心业务，并且近几年麻醉类营收占比超过了50%，成为公司核心利润来源。
在麻醉药需求持续下，从2013年到2023年，恩华药业营收年复合增速达到8.5%，净利润复合增速为20%，几乎是医药行业持续稳健成长的唯一公司，没受到任何周期的影响。
2024年前三季度，公司实现营收41亿，同比增长13%；实现净利润10.2亿，同比增长15%，继续保持了稳健高成长状态。
同时，恩华药业高成长的背后，也展示出了两个强悍的盈利能力；
一个是相较于对手的强。
数据显示，恩华药业整体毛利率一直稳定在75%附近，超越海思科、人福医药等同类型医药公司。而恩华药业的麻醉药毛利率更是高达近90%，远超片仔癀，已经和贵州茅台相当，可见其强悍的盈利能力。
一个是相较自身的强。
尽管恩华药业的毛利率水平已经很强悍了，但是公司的净利率水平不仅也维持在20%以上的高位，竟然还在提升，从2021年的20.28%大幅增长到了2024年三季度的24.52，盈利能力仍在增强。
并且，当前的净利率已经远超恒瑞医药、人福医药等公司。
在近些年，消费、医药公司由于周期、集采等导致价格端下滑拖累了毛利率，恩华药业反而还在提升盈利能力，实数逆周期的典型。
并且，麻醉药未来的需求增速会更好，继续推动恩华药业的高成长；
首先，老龄化加快，带来的老年疾病高发，比如肠胃病、骨折等，推动手术量的提升，带来麻醉药的需求增长。
其次，无痛分娩、医美等带来新增量。
尤其是在无痛分娩领域，数据显示，当前我国无痛分娩整体渗透率仅为1%，即便是一线城市也还不到30%，距离欧美85%以上的无痛分娩渗透率，依然有较大空间，带来较大的麻醉药需求。
最后，手术室外麻醉占比提升。
手术室外麻醉，指的是特殊的检查麻醉，如内镜检查、心导管检查等。数据显示，2017-2023年我国手术室外麻醉占比持续升高，这也将进一步拉动麻醉药物规模。
所以，从需求这个角度看，麻醉药这个细分领域，在未来依然有望保持稳定、高频等高成长属性。
第二，从行业竞争的角度。
再好的赛道，也怕竞争的加剧，比如通威股份、隆基绿能、天合光能等代表的光伏行业。
对于医药也一样，典型的就是智飞生物、沃森生物、万泰生物所在的HPV行业，竞争加剧导致了公司业绩的大幅下滑。
但是对于麻醉药领域却不用担心，尤其是恩华药业。
麻醉分为全身麻醉和局部麻醉，其中全身麻醉在麻醉药物中占比最高，目前接近80%。
而全身麻醉又分为吸入药物和注射药物，注射药物中又分为镇痛类药物、镇静类药物和肌松类药物三类。
目前，全身麻醉以注射药物为主，并且镇痛类药物占比最高，比如扬子江药业的地佐辛注射液、人福药业的枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼，后面就是恒瑞医药等。由于麻醉药物属于管制药物，技术要求高，基本就这几家企业掌握核心市场份额。
尽管目前镇痛类麻醉药还是主流，但是镇静类药物却异军突起，核心原因是镇静类麻醉药物具有安全性高、患者舒适度高、术后恢复快等优势，患者在全麻下还能保持清醒状态。
所以，镇静类麻醉药正迎来加速渗透。
而恩华药业是国内医药行业唯一专注于中枢神经药物细分的公司，公司的两款核心震惊麻醉药产品力月西（咪达唑仑）和福尔利（依托咪酯）具备极强优势，市占率分别为92.4%和99.99%。基本上是独一家的存在。
这也得益于公司强悍的研发投入，2019年公司研发投入占比为4.6%，到2023年提升到了12.2%，远超人福医药等。
所以，从行业竞争的角度看，麻醉药这个领域已经很良性，尤其是恩华药业所在的镇静类麻醉药细分领域，基本上是独一家的强悍低位，不用担心竞争的压力，至少是近几年不会存在。
第三，从集采的角度。
由于我国对麻醉、精神药品有严格的限制，导致行业内企业数量极少，不满足集采的要求。
同时，在《关于印发医疗机构药品集中采购工作规范的通知》中也明确提到，实行特殊管理的麻醉药品和第一类精神药品不纳入药品集中采购目录。
所以，从医药集采的角度看，恩华药业不不具备集采的压力。
并且，公司除了麻醉药也在积极拓展新的创新药管线，有望复制恒瑞医药的成长路径。
所以，在朝阳的医药行业，麻醉药行业具备独特的属性，而恩华药业所在的细分领域，更具备需求持续稳定、无竞争以及无集采压力的支撑，成长路径更清晰。
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