鱼和熊掌，不可兼得！
对于公司来说，高成长和高股息也极难兼顾。
像高股息的公司，基本都不具备高成长属性，比如长江电力、工商银行、中国神化等；而高成长的公司，也很难在分红上大手笔，比如宁德时代、中际旭创、北方华创等。
这是因为，高成长本身就带来了价值溢价，公司只需要把现金流投入到扩张中来维持高成长就行；而高分红，更像是公司失去高成长后，提升价值溢价的一种手段而已。
所以，一个高成长的公司一旦失速，良性的归宿就是高分红，而能完成这种华丽转身的公司寥寥无几。
这两年，最典型的就是白酒，2020年以来白酒巨头成长速度出现了下滑，但是也几乎同时完成了高股息的转变，像五粮液、泸州老窖、洋河股份等股息率均出现了持续大幅提升，其中洋河股份的股息率在2023年甚至超越了长江电力。
在这种转变中，养元饮品更是一个典型的代表，做得更早。
养元饮品作为我国核桃乳饮料产销量最大的公司，凭借“六个核桃”做到了50亿级别的大单品，让公司迎来了高成长。
可是，2015年之后，公司不论营收还是利润，陷入了增长瓶颈，收入维持在60亿附近，而净利润维持在15亿左右，高成长属性消失。
但是，养元饮品却没有自暴自弃，而是通过高分红，完成了华丽的转身，实现了公司价值的稳定。
数据显示，2019年以来养元饮品大手笔分红，股息支付率平均超过了100%，累计分红超140亿。
这也导致公司股息率超强的高，平均在7%以上，远超海天味业、贵州茅台等消费公司，甚至远超长江电力、工商银行等高股息标杆，2023年股息率更是超越中国神化。
当然，消费中和养元饮品走高股息转变的，还有承德露露，也是一个代表。
那么，到这里，我们需要思考两个核心问题；
第一，养元饮品成长速度为何遇到瓶颈？
成也萧何，败也萧何。
公司的这种局面，还是大单品策略的影响。早期，在细分领域高速渗透的时候，养元饮品能凭借大单品快速实现成长，但是目前行业进入了成熟期。
数据显示，我国植物蛋白饮料在2009年高速增长后，到2015年行业规模达到450亿左右，随后行业整体规模一直处于缩量趋势。而养元饮品占据了市场超80%份额，想要继续提升也几乎很难，同时公司手握一个大单品，又没有切入其它细分领域，导致营收端受到不小限制。
在量释放不明显下，想要保持营收增长，还有一个手段，就是涨价，类似于片仔癀、茅台的逻辑。
但是这个，在植物蛋白饮料细分领域也不奏效。
因为在国内植物蛋白饮料市场，主流的大单品价格就是3-6元，这个行业很难做出差异化高端品，远没有伊利、蒙牛所在的奶制品行业产品线丰富。
数据显示，2015年以来，养元饮品的核桃乳吨价没有明显的提高，这是行业属性和消费需求共同作用的结果。
从一个数据上，我们能看到这个趋势。就是养元饮品的研发费用率极低，近几年维持在1%附近。因为食品这个领域，细分赛道太拥挤了，想要靠研发培育新的增长曲线极其困难，就连海天味业、安琪酵母等都做不到。
所以，公司研发投入相对少，把钱花在分红上，也不失为一种明智的选择。
第二，养元饮品高股息道路能否持续？
既然公司成长遇到瓶颈，那公司保持高分红就需要稳定的现金流，这个能持续么？
这个也不用担心，养元饮品具备三个特征；
1、行业竞争格局稳定，寡头位置清晰。
同样是大单品策略，但是消费行业和医药行业有个很大的不同，就是消费大单品一旦确立，基本局面就很难改变，像珀莱雅、安琪酵母、涪陵榨菜等都是这样，能持续享受细分领域的稳定需求。
而像万泰生物、智飞生物、沃森生物等大单品企业，却受制于行业竞争，一损俱损的局面。
目前，“六个核桃”认定为“中国驰名商标”，市占率稳定在80%以上，公司共拥有植物蛋白饮料合计产能约148万吨/年，细分寡头局面稳定，形成了很强的竞争壁垒。
2、成本、渠道强悍。
截至2024年三季度末，养元饮品经销商数量为2512家，较二季度末净增387家，仍在持续扩张规模。
同时，公司拥有河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭三个自有生产基地，以及河南、四川、滁州三个委托加工基地，接近原材料基地，增强成本控制能力。
3、自身盈利能力提高。
数据显示，作为细分消费龙头，养元饮品的盈利能力依然很强悍。
一方面是，相对同行业的强，公司毛利率常年维持在45%附近，净利率水平维持在25%附近，不论是毛利率还是净利率水平，均超越承德露露、安琪酵母、海天味业等。
一方面是，相较于自身的强，公司毛利率稳定的情况下，净利率水平却从2022年的24.9%提高到了2024年三季度的29%，可见成本和费用的强悍控制能力。
可见，尽管处于相对小众的植物蛋白饮料细分赛道产品定价也相对偏低，但是养元饮品的基础盈利能力并不弱，毛利率净利率水平领先其他消费细分，甚至还要强于片仔癀。
同时，公司占据细分行业80%的份额，寡头优势显著，需求端稳定，有望保持现金流的稳定。
所以，我们也能够预见，即便像东鹏饮料、珀莱雅等高成长公司，高股息也大概是未来的归宿。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
