2024年可以称之为AI人工智能加速落地的一年，国内外AI企业大模型研发进展迅速。国外，Anthropic推出的Claude3系列在短短时间内经历了多次升级，提升了其文本生成的准确性和流畅性。国内，2024年12月，豆包月活跃用户数超7000万，稳坐国内AI应用榜第一，全球榜仅次于ChatGPT。然而，随着AI大模型的快速发展，数据的处理和传输需求急剧增加。乐观估计，预计2028年全球数据量将达到393.8ZB，约是2018年的10倍，数据量急剧攀升。AI训练和推理所需的通信带宽也随之水涨船高，光纤通信因此成为关键的基础设施。数据显示，2023年全球光纤连接市场规模达到77.5亿美元，预计到2032年将达到420亿美元。在这一背景下，光纤产业链又有哪些企业将抓住行业红利呢？要想收获行业红利，无外乎具备两个核心优势，一个是全产业链布局，一个是技术造血能力。具备全产业链布局的企业，往往更有利于发挥整体效益，抗风险能力也就越强。目前，亨通光电具备“新一代绿色光棒-光纤-光缆-光网络-数据中心”全价值光通信产业链。2023年公司光通信业务实现营收73.69亿元，虽同比略微下滑2.53%，但产品毛利率高达29.36%，领先于长飞光纤、烽火通信。这个毛利率的优势，正是得益于亨通光电全产业链布局带来的成本控制力。像光通信、AI芯片这类技术壁垒较高的行业，产品技术优势是公司抢占市场的关键。比如英伟达、华为、中际旭创等都是典型的例子。
在光纤领域亨通光电无疑具备很强的先发优势，早在2010年，公司自主研发出我国首根光纤预制棒，彻底打破了海外的技术垄断。同时，公司400G光模块产品已在市场实现大规模应用，800G光模块产品也已通过交换机设备厂商的测试，逐步进入量产阶段。就在刚刚过去的2024年，公司推出5款超低损耗光纤新品，包括超低损耗G.654.E光纤、超低损耗多芯光纤等，契合长距离数据传输对低损耗的需求。2019-2023年公司累计研发费用高达74.39亿元，占同期净利润之和的98%，可以说是大手笔。同行对比来看，亨通光电这一研发支出也是高比例的存在。2019-2023年长飞光纤累计研发支出28.61亿元，仅是亨通光电的三分之一；同期中天科技累计研发支出73.44亿元，也略低于亨通光电。财报数据显示，2019-2023年公司营收从317.6亿元增长到476.2亿元，保持持续增长势头。而净利润增长趋势更为显著，从2020年的10.6亿元逐步攀升至2023年的21.5亿元，年复合增速达到26.6%。同时，2024年前三季度公司实现净利率23.2亿元，仅仅9个月已经超过2023年全年水平。同时，亨通光电这种业绩稳定增长的势头要好于对手烽火通信、长飞光纤，甚至强于韦尔股份、兆易创新、纳芯微等半导体龙头。那么，未来亨通光电能否延续这一高业绩水平以支撑研发投入？智能电网及铜导体是公司的两大传统业务，2023年这两项业务占公司总营收的比重分别为40.62%、20.88%。其中，铜导体为电力传输及通信线缆产品的主要原材料，虽说近五年该业务营收体量远超通信业务，但其毛利率仅在2%左右。高占比的铜导体业务在一定程度上拉低了公司的整体毛利率，这也是为何公司整体毛利率低于烽火通信、长飞光纤。相比之下，公司的智能电网业务主攻高压和特高压电缆，显著受益于特高压建设需求的放量。2024年我国多个特高压项目进入环评阶段，叠加新能源消纳需求迫切，2025年特高压招标速度或将加快。再加上，2025年我国电网投资有望超过6500亿元，特高压投资额有望达到1120亿元，同比增速约34%，公司高压电缆或将从中受益。一是，全球约99%的国际数据通过海底光缆进行传输，随着AI大模型带来的算力需求激增，预计2032全球海底光缆市场规模将达到680亿美元。二是，全球约40%的海底光缆建设于2000年以前，当下已经接近20-25年的使用寿命，进入升级替换阶段，需求已经很明确了。亨通光电正好卡位海洋通信这个赛道，公司收购了华为的子公司华海通信，而其是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器等生产研发能力的全产业链公司。同时，根据财报，截至2024年9月公司能源互联领域在手订单高达200亿元，海洋通信业务60亿元，跨洋海缆在手订单超3亿美元，累计在手订单超260亿元。亨通光电这一订单水平约为2023年总营收的50%多，是妥妥的大单，随着订单的陆续交付，公司有望实现第二曲线的爆发。所以，亨通光电凭借在光纤产业链的全方位布局以及技术优势，有望收获行业发展红利。同时，特高压建设以及海洋通信带来的增量需求，也将为公司贡献业绩增长点，进而支撑公司高额的研发投入，提高产品附加值。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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