文｜华鹏伟 林劼
我们预计光伏玻璃在光伏行业排产旺季来临后会出现价格的上涨，综合考虑光伏玻璃产能变化情况、库存变动趋势和光伏行业需求情况。其中，光伏玻璃的日熔量已经2024年6月高点的11.5万吨下降到目前的9万吨以内，且有可能继续下降；光伏玻璃的库存周期从2024年底约40天下降到目前约34天，且预计也将继续下降。从需求来看，2025年按照光伏装机约550GW测算，对应光伏玻璃日均熔量需求近9.5万吨，高于目前产能需求。这种情况对旺季来临时的涨价形成了比较强的推动，我们建议关注光伏玻璃企业。
▍光伏玻璃在排产旺季来临时有望涨价。
综合考虑光伏玻璃产能变化情况、库存变动趋势和光伏行业需求情况，我们预计光伏玻璃在光伏行业排产旺季来临后会出现价格的上涨。从光伏玻璃的产能变化来看，光伏玻璃的日熔量已经2024年6月高点的11.5万吨下降到目前的9万吨以下，且有可能继续下降；从光伏玻璃的库存来看，光伏玻璃的库存目前已经从最高点的约40天下降到现在的34天，且预计随着需求以及产能的变化有望继续下降；从光伏行业的需求来看，按照600GW的组件需求单月排产50GW那么对玻璃的日熔量需求会超过10万吨。考虑到目前光伏玻璃企业的盈利情况，以及其导致的上述3个因素的变化，这个情况对旺季来临时光伏玻璃的涨价形成了比较强的推动。
▍盈利压力促进光伏玻璃产能收缩。
我们看到2024Q3以来，光伏玻璃企业面临较大的盈利压力并开始出现亏损，而随着供给的过剩、库存的升高和价格的下降，我们预计2024Q4光伏玻璃企业的单位亏损环比将会进一步扩大。在持续亏损的压力下，同时叠加“反内卷”行业自律的推动，光伏玻璃企业开始通过冷修等方式进行减产。且随着冷修的持续推进，我们预计光伏玻璃的产能有望进一步下行，从而对价格形成比较强的支撑，也有利于光伏玻璃库存的下降。
▍光伏玻璃库存在供需的影响下有望持续下降。
2024Q4随着海外发货量的下降和组件清库存的推进，光伏玻璃的需求持续下降，光伏玻璃库存从2024Q3的30天提高到Q4的40天左右，2mm光伏玻璃的价格也从2024年7月份的15元/平米下降到目前的12元/平米左右。从2024年底以来，在冷修等因素的影响下光伏玻璃的产能持续下降，和春节备货等因素，光伏玻璃库存量开始下降；而随着冷修规模的持续增加和日熔量的下降，预计光伏玻璃的库存有望继续下行。
▍需求旺季来临时的光伏玻璃可能出现供不应求。
如果按照2025年新增装机规模超550GW，按照1.2的容配比测算，那么对光伏组件需求约660GW，对应月均产量大约55GW，这个情况下对光伏玻璃日熔量的需求接近9.5万吨，超过目前光伏玻璃日熔量的产能情况。如果再考虑一定的组件库存规模，那么2025年组件的需求有望进一步提升，从而带动光伏玻璃的需求回升。这样看来，在光伏排产旺季来临的时候，预计光伏玻璃的价格会有比较强的支撑和出现一定幅度的涨价。
▍风险因素：
光伏行业新增装机不及预期，光伏玻璃限产不及预期，光伏玻璃的库存下降不及预期。
▍投资策略。
我们预计光伏玻璃在光伏行业排产旺季来临后会出现价格的上涨，综合考虑光伏玻璃产能变化情况、库存变动趋势和光伏行业需求情况。
