文｜吴威辰 胡叶倩雯 汪浩 柯迈 於学鑫
消费电池下游领域众多，因此其材料、封装技术规格较多，且在2024年之前整体技术比较成熟，每年性能提升变慢。但2024年以来，下游多个应用领域进入新一轮功能创新周期，倒推消费电池性能同步跟进升级，尤其在手机、可穿戴、PC、平板、电动工具、两轮车领域等，新一代高能量密度、高倍率的电池技术正在加速研发、应用，以此有望带动消费电池量价双升。
▍概况：下游需求升级，创新加速落地。
消费电池下游子领域众多，因此电池材料与封装技术规格种类较多，结合品类协同+技术协同，本篇报告主要关注软包、小圆柱消费电池，尤其是手机、可穿戴等核心子领域。2024年之前，消费电池原有材料和封装体系比较成熟，电池性能改善逐渐变缓。但2024年开始，下游进入新一轮技术创新（如端侧AI、大功率电动工具）、政策监管周期（欧盟电池可拆卸法案、两轮车新国标修订稿），对电池性能升级提出了新的要求，进而有望带动消费电池量价齐升。
▍软包电池：端侧AI驱动，引领消费电池技术创新，硅基负极、钢壳、固态、高压正极逐渐落地。
软包电池是消费电池的主流技术路线，尤其在手机、PC、平板电脑、可穿戴领域等占比较高。分品类具体来看：
1）手机：端侧AI的核心硬件平台，受下游AI功能提升耗能 + 欧盟电池可拆卸法案推动，手机电池在硅基负极、固态电池、高压正极、钢壳路线上升级的迫切性较高，且是所有消费电池类别里单机带电量提升潜力最大的品种之一；
2）PC+平板：因使用场景与设备尺寸差异，其带电量提升潜力和迫切性弱于手机，但作为端侧AI主要办公平台，耗能提升同步增加带电量需求，目前硅基负极、固态电池、高压正极多种新技术在研；
3）可穿戴，尤其是头戴式可穿戴如智能眼镜、MR/AR等对产品重量非常敏感，且端侧AI应用耗能较大 + 电池成本占比较低（约1%），因此对电池性能升级的要求和成本可接受程度非常高，目前硅基负极、高压正极、固态、钢壳等多种项目在研，且预计后续多种新技术结合使用。
▍小圆柱电池：关注两轮车、电动工具的高倍率、高密度电池，如高镍、硅基、钠电、固态等。
基于高一致性、高性价比、散热好等优势，小圆柱是小型可穿戴、成本敏感度高和重量敏感度略低的消费电子设备的主要电池选择，其中两轮车、电动工具是下游主要两个体量较大的应用领域。
1）两轮车：目前两轮车电池以铅酸+锂电为主，但在两轮车新国标推动下，预计高能量密度 + 高安全的钠电、固态电池有望在高端、长续航两轮车上获得应用，以此解决当前高端市场性价比、安全度不足的痛点，目前头部厂商已经开始量产；
2）电动工具：“更高密度、更高功率”已经成为电动工具无绳化率进一步提升的核心矛盾，我们预计其功率、能量密度还有较大提升空间，目前以高镍、硅基负极为主的多个项目在研，未来有望成为高端、高功率电动工具上率先应用。
▍风险因素：
1）下游需求回升低于预期；2）行业竞争加剧；3）原材料价格波动，企业面临成本上涨风险；4）技术泄露风险；5）受地缘局势变化影响，企业国际市场开拓不及预期风险。
▍投资策略：
消费电池行业集中度高，技术壁垒高，行业格局较为稳定。当前国内消费电池厂商大力推进产能提升，加速电芯与PACK一体化趋势，且国内厂商全球份额有望进一步提升。此外，消费电池技术进入新一轮创新周期，行业有望实现量价双升，维持行业“强于大市”评级。我们建议重点关注消费电池行业的相关标的：1）电芯份额、技术优势领先的龙头公司；2）PACK龙头受益技术创新带动价值量提升。
