海外政策｜特朗普“百日新政”如何展开？

▍特朗普宣誓就职后，正式公布了其“百日新政”优先事项，并在就职当日签署了一系列行政命令，整体上内政与经济议题的顺序高于对外议题。

当地时间1月20日，特朗普正式就任美国第47任总统，并在就职演讲结束后发表了题为“特朗普总统的美国优先事项”的“百日新政”框架。随后，特朗普签署了超过40项行政命令，涉及边境、社会、能源、产业、政府改革等多个方面。在其中一个行政令中，特朗普还一次性撤销了前总统拜登所签署的近80项总统行政令和备忘录。值得注意的是，对于市场较为关注的关税问题，当前特朗普仅签署了题为“美国优先贸易政策”的备忘录文件，暂未正式采取对外关税行动，总体上其短期政策思路优先关注内政与经济议题。

▍社会政策方面，特朗普针对移民、价值观问题宣布了“让美国再次安全”以及“重振美国价值观”系列政策。

在移民问题上，特朗普在“百日新政”文件及一系列行政令中宣布美国南部边境进入国家紧急状态；阻止、拘留、驱逐非法移民；终止拜登的“抓捕-释放”（catch-and-release）政策；恢复“留在墨西哥”政策（Remain in Mexico）；修建隔离墙；加强对外国人入境美国的审查；暂停难民安置，重新调整美国难民入境计划；将包括国民警卫队在内的武装部队部署到边境；授权美国北方司令部封锁边境；认定墨西哥卡特尔贩毒集团为外国恐怖组织，并利用《外国敌人法》（The Alien Enemies Act）将其清除；终止非法移民或持临时签证者子女的出生公民权等。在社会价值观问题上，特朗普在“百日新政”文件中提出重振美国价值观，并签署两项行政令宣布美国政府将只承认男性和女性两种性别；结束联邦机构内部“激进而浪费”的多元、公平与共融项目（DEI）。

▍国内政治改革方面，特朗普的政策方针以全面优化联邦政府职能、提升行政效率和加强问责机制为核心。

在上任首日，特朗普签署了九项行政令和五项总统备忘录，以推进国内政治改革。行政令方面，包括终止政府对言论的违宪审查；暂停新规发布，确保现行法规符合国家利益；实施联邦招聘冻结，以优化人力资源配置；强化政策岗位问责，提升联邦高级公务员的管理效能；恢复联邦死刑政策，强化对严重犯罪的震慑力；废除浪费性DEI项目，恢复以绩效为核心的管理模式；改革联邦招聘流程，缩短招聘周期并优化评估标准；恢复历史地标命名，如重新命名“麦金莱山”，以重塑国家认同感。总统备忘录方面，包括解决安全许可积压问题以保障行政效率，设立“政府效率部”（DOGE）通过技术现代化优化政府运行，以及鼓励公众参与国家地标命名过程以增强透明性与代表性。此外，特朗普还要求联邦雇员结束远程办公模式，迅速重返现场岗位，以改善政府效率和恢复面对面协作。

▍能源方面，特朗普宣布美国进入国家能源紧急状态，并签署一系列行政令以释放美国能源，但涉及法案修改、预算调整或新增补贴的政策仍需国会支持。

在“百日新政”文件中，特朗普提出将结束拜登的“气候极端主义”政策，简化能源审批许可流程，撤销所有对能源生产和使用施加不当负担的法规；宣布美国进入能源紧急状态，动用一切必要资源建设关键基础设施以加速化石燃料和关键矿物的生产；放宽一系列生活用品的能效标准，赋予消费者选择权力；终止联邦土地上大型风力发电场的租赁，并退出《巴黎协定》。此外，特朗普在上任首日还发布了数条与能源领域相关的行政令，包括鼓励联邦土地和水域的能源勘探和生产，释放阿拉斯加地区的资源潜力，放松能源监管；取消电动汽车强制令，阻止“激进环保主义”；暂时取消所有联邦土地上的海上风电租赁，重新审查联邦政府对风电项目的租赁和许可；在国际环境协议中需遵守“美国优先”原则。展望后续，所有涉及预算调整、传统能源税收减免和补贴的政策仍需国会批准，且存在一定争议。例如，在清洁能源领域，IRA法案拉动的投资主要集中于红州和摇摆州，在国会阻力下或不会被整体废除，但其中部分成本较高、尚未落地的条款或将有所调整。

▍经济政策方面，特朗普提出要降低美国人生活成本，同时要摆脱经合组织对美国税收政策的束缚，意在为国内减税政策创造空间。

不过，减税立法落地仍待国会配合，尽管国会共和党人整体上持支持立场，但在具体的立法程序上存在分歧，众议院主推的“一揽子”式快速立法或难短期内落地。在“百日新政”文件中，特朗普提出“所有机构都将采取紧急措施来降低生活成本”，“美国将不再因我们的国家税收政策而受到外国组织的束缚”，“美国的税收政策正在惩罚美国企业”，意在降低通胀并推进减税政策。为此，特朗普当日签署了两项备忘录，要求所有行政部门和机构的负责人根据适用法律向美国人民提供紧急价格减免，同时美国将通知经合组织《全球税收协定》在美国境内不具有效力。展望后续，特朗普试图推动的减税政策仍需得到国会配合。众议院议长Mike Johnson希望在2025年2月完成一份全面的能源、边境和税收“一揽子”议案，并在4月初在众议院通过该议案，4月底前提交给总统签署；但参议院共和党人主要担心若将所有内容放在一个法案中，可能会使部分条款受到其他条款的牵连从而面临更大的阻力。考虑到减税法案涉及更为复杂的税收和开支计划，也较易受到民主党人的攻击，我们预计“一揽子”式快速立法或难短期内落地。

▍外交政策方面，特朗普确立“美国优先”的政策基调，并就退出WHO、退出《巴黎协定》、调整对外援助、墨西哥湾更名、推迟TikTok禁令等具体事项颁布行政令。

在“百日新政”文件中，特朗普指示国务院推行“美国优先”的外交政策，为未来四年的美国外交政策奠定基调。在具体外交事务层面，特朗普颁布了一系列行政令，包括宣布美国退出世界卫生组织（WHO）；退出《联合国气候变化框架公约》下的《巴黎协定》；将墨西哥湾更名为美国湾；暂停美国对外发展援助90天，期间对援助计划进行重新评估和审查；推迟TikTok禁令实施75天，以“寻求一项既能保护国家安全又能挽救1.7亿美国人使用的平台的解决方案”。

▍贸易政策方面，特朗普签署了“美国优先贸易政策”备忘录，后续或更多聚焦深层的“经济平衡”，并可能采取成立“对外税收局”等手段来实现。

特朗普签署了题为“美国优先贸易政策”的备忘录文件，其中第一部分的内容显示，特朗普新任期贸易政策的核心目标是促进美国投资和生产力，增强美国的工业和技术优势，以及捍卫美国经济和国家安全。备忘录第四部分的内容提到，特朗普要求商务部长和国土安全部长应评估来自加拿大、墨西哥、中国等区域的非法移民和芬太尼流动，并建议采取适当的贸易和国家安全措施来解决上述问题。备忘录第二部分的内容提到了特朗普解决“不公平和不平衡的贸易问题”的方式，其指示联邦机构对贸易政策展开深入研究，并全面评估美国与其他国家的贸易关系，但不会在上任第一天就立即征收新关税，或表明其相对审慎的政策执行方式，较此前的极端预期有所回收。根据备忘录内容，解决“不公平和不平衡的贸易问题”的方式具体包括成立“对外税收局”（ERS）专门负责从外国进口商品中征收关税和其他相关税费、开启《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）的公众咨询程序、审查和评估美国主要贸易伙伴的汇率政策、评估当前实施的“未满800美元小额包裹免税免查”措施等。据此我们判断，特朗普新任期的关税政策在经济领域或更多聚焦所谓产业政策等“结构性改革”议题，在非经济领域或更多聚焦全球地缘热点问题和禁毒等合作，这与上一任期的大宗采购等有所差异。因此，特朗普新任期内产业政策等所谓“结构性改革”或成为特朗普新一轮对华关税的交换条件。客观来看，上述议题的协调难度可能大于特朗普的上一任期。

▍整体来看，短期内特朗普对华加征关税的时点较此前市场的极端预期有所延后；我们认为，后续对华关税仍有可能落地，最早时间或在2025年二季度，而国内政策对潜在关税风险已有充分研判，后续逆周期调节和稳市场政策均值得期待。

关税加征的决策和执行是一个极为复杂的流程，我们判断关税实际开始征收的时间最快可能在2025年二季度。根据备忘录第三部分的内容，特朗普要求美国贸易代表去审查和评估美国与中国之间的经贸协定以及2024年5月14日发布的301关税四年期复审结果报告，以确定对中国采取的适当行动，包括征收关税或其他必要措施。在2024年5月14日，美国发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池等产品的加征关税。我们判断，2025年特朗普大概率会采取包括301关税在内的多种手段来对中国加征关税。但上述信息也表明，关税加征的决策和执行是一个极为复杂的流程。从关税的实际落地时间看，我们认为在2025年全国两会前美国对华加征关税即开始落地执行的概率相对有限，并且基于301调查所决定加征的这部分关税可能最早也是在2025年二三季度才能落地。备忘录第三部分的内容还显示，特朗普要求商务部长和美国贸易代表应评估有关与中国建立永久正常贸易关系的立法提案，并就此类立法提案的拟议变更提出建议。但考虑到调整与中国的永久正常贸易关系地位一事关系重大且流程复杂，建议后续保持关注。总体而言，国内政策对潜在关税风险已有充分研判，或将择机而动，以对冲潜在外部压力和较弱内需，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。

▍风险因素：

美国经济形势超预期恶化；中美博弈超预期加剧；全球地缘形势超预期恶化；贸易关税风险加剧。