晨报｜推动中长线资金入市

杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

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新发展格局｜推动中长线资金入市，努力提振资本市场

《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》正式落地，对各类中长线资金入市做出具体的部署安排，涉及商业保险资金、养老金、企业年金、公募基金等。我们认为，后续中长线资金入市或进一步加快，增强资本市场内生稳定性。

风险因素：国内政策出台时点或力度、推行效果不及预期；资本市场改革不及预期；国内宏观经济复苏不及预期。

吴威辰｜中信证券电池与能源管理首席分析师

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消费电池｜下游功能升级，电池创新加速

消费电池下游领域众多，因此其材料、封装技术规格较多，且在2024年之前整体技术比较成熟，每年性能提升变慢。但2024年以来，下游多个应用领域进入新一轮功能创新周期，倒推消费电池性能同步跟进升级，尤其在手机、可穿戴、PC、平板、电动工具、两轮车领域等，新一代高能量密度、高倍率的电池技术正在加速研发、应用，以此有望带动消费电池量价双升。

风险因素：1）下游需求回升低于预期；2）行业竞争加剧；3）原材料价格波动，企业面临成本上涨风险；4）技术泄露风险；5）受地缘局势变化影响，企业国际市场开拓不及预期风险。

华鹏伟 ｜中信证券电新行业首席分析师

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光伏｜开启新征程：2025年投资策略

在光伏产业链量、价、利触底的情况下，随着需求端有望逐步复苏并稳健增长，而供给侧通过行政约束、自律限产和市场化出清等手段，且有望受益于潜在的改革政策落地，行业有望迎来基本面修复。短期看，我们预计随着2025Q1末旺季来临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，随着落后产能加速实质性出清，光伏供给侧有望于2025H2逐步重构，具备技术、成本、资金和全球化解决方案服务能力优势的龙头厂商有望率先引领行业反转。

风险因素：光伏装机增长不及预期；银行信贷收紧；海外贸易壁垒进一步抬升；光伏厂商成本下降不及预期；新技术研发和推广放缓；原材料价格大幅上升。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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社服｜弱复苏改善，看好供需再平衡：2024Q4业绩前瞻及2025年春运出行展望

2024年出行服务业消费是内需为主的消费行业中景气度较优赛道之一。2024Q4基数压力减轻下行业同比增速环比三季度如期有所改善，但幅度低于预期。业绩前瞻角度，OTA、酒店等长途出行场景有略超预期的基础，休闲场景的景区和博彩相对稳健，经营杠杆较高的餐饮和免税虽有修复但压力仍存。2025年春节，预计出行消费量增确定性高，价格缺口仍在但呈现收敛。根据交通运输部和航班管家，春运铁路、民航客运量有望分别同增5.5%+和10.9%，均创历史新高，为春节出行消费景气度打下基础。展望2025年，兼顾政策传导下的需求预期回升、以及行业供给改善的正向促进，关注供需格局再平衡过程中的价格拐点，推荐配置基本面确定性强的OTA板块，顺周期有望逐步迎来经营拐点的酒店、人力资源，以及餐饮、景区、博彩中的优质个股，关注免税板块数据趋势。

风险因素：经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期；境内外出行政策超预期变动风险；出境签证办理政策超预期变动风险；跨境航空运力恢复不及预期；市场竞争加剧等。

教育｜纲要指明方向，迈向教育强国之路

1月19日，中共中央、国务院印发了《教育强国建设规划纲要（2024－2035年）》，为贯彻党的二十大关于加快建设教育强国的战略部署提供纲领性指示。文件从多方面为未来十年的教育体系改革指明工作方向，我们认为文件在义务教育、高等教育、职业教育、教育数字化方面的支持政策有望推动相关行业公司健康发展，建议积极关注相关板块公司的估值重估以及基本面改善带来的投资空间。

风险因素：政策具体实施内容与节奏变动风险；相关公司招生不及预期风险；宏观经济环境波动带来教育需求变动风险。

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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科技｜星际之门（STARGATE）发布，全球算力高增

2025年1月21日，美国总统特朗普宣布OpenAI、软银和甲骨文成立“星际之门（STARGATE）”项目，预计在人工智能基础设施方面4年内至少投入5000亿美元，并且项目当前将立即投入1000亿美元，Arm控股、微软、英伟达、甲骨文、OpenAI将是初始的科技合伙人。我们认为全球AI基础设施投资景气度持续。短期来看，以Stargate为代表的大规模资本投入有望对海外算力产业链形成较强支撑；中长期来看，国产算力需求亦有望持续增加。

风险因素：算力芯片供应链风险；芯片产能供给不足的风险；互联网科技大厂资本开支不及预期的风险；相关产业政策不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；芯片技术迭代不及预期的风险；国产GPU厂商竞争加剧的风险等。

陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师

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医疗健康｜国际资本互动火热，技术创新迭代驱动新一轮高成长

第43届J.P. Morgan医疗健康大会于2025年1月13日至16日在美国旧金山召开。作为业内规模最大、内容最丰富的医疗健康投资研讨会，它将全球行业领袖、新兴快速增长公司、创新技术创造者和投资界人士紧密联系在一起。根据参会公司披露的交流情况，具体来看，创新药方面围绕核心单品/领域的技术迭代和BD仍是Pharma增长引擎；CXO和生命科学上游方面，上游研发需求正温和复苏中，国内刺激政策有望带来生命科学端的需求提升；医疗器械方面，重点在于聚焦技术创新和产品迭代，挖掘新领域并提升产品竞争力；疫苗方面，持续研发高价次以及创新疫苗仍是MNC企业疫苗管线发展重点。

风险因素：地缘政治摩擦加剧风险；宏观经济复苏不及预期风险；带量采购风险；一级市场生物制药企业融资热度下降风险；高值耗材降价力度和集采进度超预期风险；创新药临床研发失败风险；商业化竞争加剧风险；中美医药政策不稳定风险；医疗服务医保政策风险；医疗事故风险等。

明明｜中信证券首席经济学家

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资产配置｜特朗普交易VS逆特朗普交易

尽管特朗普就职演讲对美国内政着墨较多而并未过多提及以关税政策为代表的“特朗普交易”核心政策，但随着特朗普上台后其政策主张的陆续兑现，以及投资者对于“特朗普交易”预期的反复回摆，后续仍需警惕“特朗普交易”对风险资产的冲击。大类资产配置建议仍向安全资产倾斜。

风险因素：特朗普关税政策力度不及预期；我国央行降准、降息落地速度不及预期；美联储对2025年降息指引幅度不及预期；海外地缘政治冲突风险超预期。

孙明新｜中信证券基础材料与工程服务行业首席分析师

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材料与工程｜政策支持扩大采购绿色建材，行业底部抬升

政策支持扩大采购绿色建材促进建筑品质提升，有利于降低政府类项目的无序竞争，份额进一步向龙头集中，同时也改善政府类业务现金流水平，对龙头公司的报表均有边际改善帮助。

风险因素：绿色建材政策推进不及预期；房建和基建需求较弱；原材料成本大幅上升；消费建材公司业务市占率提升不及预期；消费建材公司多元化业务发展不及预期；应收款项风险控制不及预期。

纪敏｜中信证券制造产业联席首席分析师

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电器智造｜家用空调：12月景气延续，期待国补扩容效果

2024年12月空调景气延续，外销/内销分别同比+37.9%/ +20.5%，其中一线厂商增速略低于二线厂商，我们估计与以旧换新国补效果较好以及部分产品缺货相关。2024年全年来看，新兴市场旺盛需求支撑空调出口全年高景气，内销市场则在以旧换新国补的支撑下震荡上行。展望2025年，国家层面的政策公布和资金下达强化了家电内销增长的确定性；新兴市场支撑下外销仍有韧性，加上高分红财务优势，家电估值中枢有望持续提升，价值再发现的号角已吹响。

风险因素：地缘政治风险；贸易摩擦升级风险；原材料价格大幅上行；终端居民消费需求疲软；汇率大幅波动；行业竞争大幅加剧；各公司新品推广、新渠道拓展不及预期；以旧换新拉动不及预期；后续内需刺激政策不及预期。