文｜华鹏伟 华夏 李子硕
结合央视报道的同口径对比，我们可以更好地观测到国家电网2025年初超6500亿元投资计划的增长表现。同期，南方电网亦提出创历史新高的投资安排。电网投资计划托底，2025年电网基建投资有望持续性向好。通过回溯2021年以来电网板块表现，我们建议配置思路上立足特高压储备落地进展与出海预期变化，建议以特高压核心站内设备龙头、核心出海优质企业作为当前布局的重点方向。
▍“两网”投资计划均创历史新高。
据中央电视台报道，预计2025年全年国家电网投资将首次超过6500亿元；从同类新闻报道口径对比来看，2024年初央视报道国家电网预计2024年电网建设投资总规模将超5000亿元，2024年7月央视再次报道国家电网年中追加上调投资计划——2024年全年电网投资将超过6000亿元，较2023年新增711亿元。从新闻报道口径来看，2025年年初对比2024年年初、2024年年中分别增长30%/8.3%。同期，南方电网2025年工作会议披露，2025年公司固定资产投资安排1750亿元，再创历史新高。“两网”投资同创历史新高，夯实了2025年电力设备内需的订单向好预期。
▍计划向好的背景下，投资增长高度兑现。
结合国家能源局月度发布的电网基本建设投资完成额数据，2024年3月至11月中，除7月当月对比2023年同期高基数略有下滑、11月季节性高基数情况下同比增长8.4%外，其余各月均保持当月同比两位数以上的快速增长；2024年1-11月，电网基本建设投资完成额累计同比增速达18.70%。我们预计2025年作为“十四五”收官之年，电网基本建设投资完成额有望延续10%以上增长表现，对应完成额预计约为6800-7000亿元。
▍展望全年主线：内需“强政策”与外需“大空间”联袂。
我们回溯了自2021年新型电力系统提出以来的电网板块行情：2021年板块迎来国内强政策预期扭转，2023-2024年正式进入电网投资加速扩张阶段；同时期，电力设备企业出海不断发展，先发渠道客户优势与产品丰富度逐渐成为海外竞争关键壁垒。我们选取了板块内11家百亿市值上市公司，对比过去四年内绝对收益和相对沪深300指数收益表现，电力设备核心龙头企业在2021/2023/2024年均录得正收益，过去四年中三年板块内最佳收益表现为出海代表公司；2023-2024年国内特高压建设周期，年初强政策预期联动行情下，特高压代表公司相对与绝对收益表现突出。
▍风险因素：
国内新型电力系统发展不及预期；国内电网投资增长不及预期；特高压项目落地缓慢；配用电投资增长不及预期；电力设备出口走弱；行业竞争格局恶化；大宗原材料价格大幅波动。
▍投资策略：
展望2025年，我们认为年初“两网”投资表态与特高压重点项目推进有望形成共振，推动国内电网政策行情；出海方向随着海外政策扰动逐渐落地，有望回归长期成长逻辑。配置思路上，立足特高压储备落地进展与出海预期变化，建议以特高压核心站内设备龙头、核心出海优质企业作为当前布局的重点方向。
