文｜杨帆 遥远 危思安
北京时间1月21日凌晨，特朗普发表就职演讲，以“美国优先”为主旨，强调“回归常理”，呼吁回归简单、直接、有效的政策方法。特别是其在演讲中提出一系列将优先发布的行政令，涉及边境、社会、能源、产业等方面，总体上内政与经济议题的顺序高于对外议题。展望后续，需重点关注特朗普各类行政令的出台与执行进展，特别是关税相关问题进展，以及国会对于内阁提名的批准情况，这些计划实施是否顺利，或将成为此前一度极致的“特朗普交易”能否持续的关键。对国内市场而言，短期内，我们预计特朗普将优先聚焦内政，对华政策将有一个沟通与试探的过程，外部预期扰动相对可控，国内逆周期调节和稳市场政策也均值得期待，建议关注企业出海主题的机会。
▍北京时间1月21日凌晨，特朗普就职典礼正式举行，就任美国第47任总统。我们对特朗普就职演讲内容、优先政策事项、市场预期影响的理解如下。
▍回顾历史，特朗普第一任期初期重点聚焦美国国内政策，主要涉及经济、能源、移民、行政四方面，仅需动用总统权力的政策更早落地。
经济方面，其紧扣“美国优先”的政策取向，宣布退出TPP，简化制造业许可流程，放松金融监管，推动基建项目；能源方面，其重启输油管道项目，简化环评流程，显示出对能源独立的追求和对环保限制的松绑；移民方面，其加强移民执法，推动边境墙建设，限制特定国家公民入境；行政方面，其冻结联邦招聘，反映了精简政府开支和放松监管的改革思路。整体上仅需动用总统权力的边境、能源、监管等政策在“百日新政”时间窗口内陆续推出，而减税等需要国会配合的政策落地时间相对靠后。
▍着眼本次演讲，特朗普以“美国优先”为主旨，强调“回归常理”，呼吁回归简单、直接、有效的政策方法，内政与经济议题的顺序高于对外议题。
总体思路上，特朗普以开启“黄金时代”（Golden Age）作为首尾，强调以“美国优先”（America First）为主旨，并将“美国优先”进一步诠释为“回归常理”（A Return to Common Sense），贯彻保守主义的意识形态，强调重拾传统朴素智慧。从历史渊源来看，“回归常理”影射了美国独立战争期间托马斯·潘恩（Thomas Paine）所著的流传甚广的《Common Sense》一书，以此代指传统的美国价值观和生活方式，用来呼吁回归简单、直接、有效的政策方法。政策优先级上，特朗普在演讲中提出一系列优先行政令，诸如移民、边境、犯罪和司法等社会议题在演讲中排序较前；经济、通胀和能源同样占有重要地位；贸易、关税和地缘等对外议题在较后提及。
▍特别值得关注的是，特朗普在演讲中明确提出一系列将优先发布的行政令，涉及边境、社会、能源、产业等方面。虽然其提及了关税问题，但总体上体现出短期内优先关注内政的思路。
社会政策方面，特朗普表示将针对南部边境宣布国家紧急状态，在边境部署军队，阻止非法入境，恢复“留在墨西哥”政策，并打击贩毒活动；废除部分社会多元化项目。产业政策方面，特朗普宣布美国将进入国家能源紧急状态，充分释放美国油气产能，利用能源优势发展制造业，补充美国国家战略能源储备，促进油气出口，并降低能源价格；特朗普还提出将终结拜登的“绿色新政”，废除电动汽车强制令。对内经济政策方面，特朗普将指示内阁应对创纪录的通货膨胀，并将设立政府效率部提高行政效率。对外政策方面，特朗普称将成立“对外税务局”（External Revenue Service），对外国征收关税以增加财政收入；将签署行政令以结束军队内“激进的政治理论与社会实验”；特朗普称其最自豪的遗产将是成为“和平与统一的缔造者”，重点意指结束俄乌冲突。
▍展望后续，需重点关注特朗普各类行政令的出台与执行进展，特别是关税相关问题进展，以及国会对于内阁提名的批准情况。这些计划实施是否顺利，或将成为此前一度极致的“特朗普交易”能否持续的关键。
从历史规律来看，新任总统就职后的数天之内，各类行政令将非常密集，带来频繁的市场预期影响。特别是新任总统可能以“百日新政”等名义，发布短期的施政计划，如上一任期“百日新政”计划在就职后的第三天宣布。据央视新闻报道，在就职演讲之前，特朗普表示，将在“就职后的几个小时内签署数十项行政命令，确切地说接近100项”。根据特朗普任命的总统助理斯蒂芬·米勒近期向国会提供的清单，特朗普任期初期发布的行政命令将重点聚焦移民、能源和政府结构等方面。美国国会近期也在举行一系列特朗普新内阁的提名听证会，需关注后续特朗普提名的关键内阁成员的国会批准情况。此外，根据凤凰网1月21日引述外媒报道，特朗普计划发布一份备忘录，指示联邦机构对贸易政策展开深入研究，并全面评估美国与其他国家的贸易关系，但不会再上任第一天就立即征收新关税，或表明其相对审慎的政策执行方式，较此前的极端预期有所回收。
▍对国内市场而言，短期内，我们预计特朗普将优先聚焦内政，对华政策将有一个沟通与试探的过程，短期内外部预期扰动相对可控，国内逆周期调节和稳市场政策也均值得期待。在这样的预期下，我们建议关注企业出海主题的机会。
据外交部官网新闻，1月17日晚国家主席习近平应约同特朗普通电话；据环球网1月19日引述外媒报道，特朗普对在上任100天内访华抱有兴趣。因此在短期内，我们预计中美双方会强化交流、保持沟通，市场预期也将保持稳定，难以出现“极限施压”的情况。特别是在上任短期内，我们预计特朗普将优先聚焦内政，在对外问题上也将优先聚焦俄乌停战等事项。从演讲后即时的大类资产表现来看，截至北京时间1月21日2时，美元指数下行0.92%，离岸人民币汇率升值0.85%，或反映了市场对极端预期担忧的缓解。后续需关注特朗普何时宣布关税的相关计划，当然国内对冲政策也将择机而动，为对冲潜在外部压力和较弱内需，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。
▍风险因素：
美国经济形势超预期恶化；中美博弈超预期加剧；全球地缘形势超预期恶化；贸易关税风险加剧。
