文｜明明 章立聪 杨宏宇 史雨洁
近日，2024理财年报发布，2024年末理财规模较6月底增长1.43万亿元至29.95万亿元，该数据与我们此前预期相符。回顾过去一年，从低利率，到债牛，到存款搬家，再到赎回潮……2024年理财可谓悲喜交加，五味杂陈。那么，2024年理财“悲”在何处，“喜”在何处？本文我们将对2024年“理财成绩单”进行点评。
▍理财市场整体规模变化几何？
2024年12月末理财存续规模为29.95万亿元，同比增长11.75%。上半年增长较快，主要受到手工补息叫停和债市表现良好的影响；而下半年增速放缓，主要由于924后债市调整的影响。
▍资产配置方面，理财风险偏好略有降低，减持存款、非标资产及公募基金，增配同业资产。
2024年末理财投资现金及银行存款占比较6月末的25.30%降低1.4pcts至23.90%，或受到禁止手工补息及高息存款整改的影响。非标资产投资从2024H1的5.80%降低0.38pct至2024年末的5.42%。公募基金投资占比从2024H1的3.60%降低0.7pct至2024年末的2.90%，或受到2024下半年权益市场波动较大的影响。理财投资同业存单、拆放同业及债券买入返售等同业类资产占比均有所提升，环比上升2.6pcts、0.5pct至14.4%、6.4%，或受到2024Q3理财市场赎回风波影响，理财加强了流动性资产配置，应对赎回压力。
▍监管要求下，理财产品进一步加快净值化。
2024 年12月底，净值型理财产品存续规模达29.50亿元，占比 98.50%，较2024H1上升 0.89 pct，较2023H2上升 1.57 pcts。运作模式上，开放式产品仍为主导，而封闭式规模占比有所下降。封闭式产品中，一年以上规模占比与2024年上半年相比下降0.62pct至67.15%；风险收益上，2024年理财加权平均年化收益率为2.65 %，同环比均有小幅降低，同时杠杆率环比略微上升0.1pct，同比减少了1.17pcts，整体加杠杆情绪略微回调。
▍理财收益方面，2024年内理财市场加权平均年化收益率为2.65%，进一步下行；渠道端或将继续承压，但理财仍具性价比。
具体来看，市场绝对收益率水平的降低是导致理财产品收益率下降的主要原因之一。与我们先前判断一致，个人投资者整体投资风格更趋于保守，一级（保守型）投资者占比较2023H2增加了1.86pcts，大部分个人投资者仍以二级（稳健型）为主。在市场不确定性增加的宏观背景下，个人投资者的“保本要求”仍具有“刚性”，倾向于选择低风险的理财产品。而在“适度宽松”的货币政策基调下，存款利率或将进一步下调，“固收+”类的理财产品性价比将更加凸显。因此我们估计，渠道端或继续承压，但不会大幅影响理财市场的继续增长。
▍2025年理财发展展望：
2025年，经济稳中向好仍需维持货币政策的持续宽松和财政政策的持续加码。目前，银行净息差仍面临较大压力，为配合央行降息，2024年以来也已推动多轮存款利率的调降，相比之下理财收益优势更加凸显。“资产荒”越加严峻的压力之下或将助推债市走强，银行理财2025上半年有望突破31.5万亿元关卡，而2025全年有望突破33万亿元。但是与此同时，理财市场也面临着较大的挑战，面对净值化监管的加强、赎回的压力、低利率环境下债券绝对收益率的持续下降，理财如何继续保证收益率水平并赢得投资者的信任，将会是银行理财未来重要的课题之一。固收+产品大概率会成为各大理财子发力的重点方向。
▍风险因素：
测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；市场波动超预期；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。
