文｜肖斐斐 林楠 彭博 李鑫 胡家俊
2024年四季度银行板块基金持仓比例明显提升，主要因为板块绝对收益逻辑延续，尤其是2024年12月重要会议结束后，市场对于政策博弈告一段落，部分资金切换到稳健配置风格，叠加2024年年底2025年年初逐步进入增量险资资金的配置季节，银行板块绝对收益和相对收益均录得较好表现，2024年12月16日-12月31日，中信银行股指数上涨4.9%，同期Wind全A下跌4.0%，板块高景气表现下，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末明显提升接近1pct。展望后续，基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位，我们认为银行股净资产安全性和ROE稳定性的优势将持续吸引配置需求，板块估值仍有明确上行空间。
▍2024Q4银行股占主动型基金重仓股比例为3.41%，较2024Q3明显上升0.94pct。
2024年四季度，银行板块绝对收益逻辑延续，截至2024年四季度末，中信银行股指数（CI005021.WI）较三季度末上涨5.8%，尤其是12月重要会议结束后，市场对于政策博弈告一段落，部分资金切换到稳健配置风格，叠加2024年年底2025年年初逐步进入增量险资资金的配置季节，银行板块绝对收益和相对收益均录得较好表现，2024年12月16日-12月31日，中信银行股指数上涨4.9%，同期Wind全A下跌4.0%，板块高景气表现下，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末明显提升接近1pct。
▍各类型银行持仓比例均有所提升，城商行持仓比例提升最多。
截至2024年四季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别1.01%/0.80%/1.35%/0.24%，较三季度末分别+0.24pct/+0.18pct/+0.43pct/ +0.08pct。本季度银行板块持仓比例基本呈现普增态势，各类型银行持仓比例均有所提升，其中城商行持仓比例提升最多。走势来看，国有行持仓比例已达2020Q1之后的新高，而股份行和城商行持仓比例也达2022Q4之后的新高。
▍招商银行持仓比例保持第一，江苏银行和招商银行提升比例靠前。
1）招商银行持仓比例保持第一。2024年四季度末，主动型基金前五大重仓银行股分别为招商银行、江苏银行、工商银行、成都银行和宁波银行，占重仓股比重分别0.71%/ 0.37%/0.34%/0.33%/0.32%。占板块内重仓股比重分别为20.8%/10.8%/9.9%/ 9.5%/9.4%，合计占比60.4%（2024年三季度末合计占比为61.7%），持仓集中度有所下滑。
2）江苏银行和招商银行提升比例靠前。截至2024年四季度末，持仓比例提升前五位为江苏银行、招商银行、农业银行、工商银行和成都银行，持仓比例较2024年三季度末分别提升0.18pct /0.15pct /0.08pct /0.08pct/ 0.08pct。2024年四季度，银行板块中有32家银行持仓比例有所提升，仅5家银行持仓比例有所下降，其中优质高股息区域银行江苏银行和优秀经营质效叠加高股息的招商银行提升比例最为靠前。
▍北上持股小幅回落，南下持股延续提升。
1）四季度银行板块北上资金持股比例（流通市值）小幅回落。截至2024年12月31日，银行板块北上资金持股比例为2.35%，较2024年三季度末-0.20pct。三季度末，北上资金持仓银行中，占比前五大银行为招商银行、农业银行、工商银行、兴业银行和交通银行；单季来看，农业银行和江苏银行北上资金持仓比重提高较多。
2）南下资金持股比例（流通市值）延续提升。截至2025年1月22日，银行板块南下资金持股比例为12.91%，较2024年四季度末+0.35pct，较2024年三季度末+1.62pcts，延续上升趋势。南下资金持仓中，占比前五大银行为建设银行、工商银行、汇丰控股、中国银行和农业银行，较2024年年末来看，汇丰控股在南下资金持仓中占比有所回升。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点：银行板块持仓比例明显提升。
2024年四季度银行板块基金持仓比例明显提升，主要因为板块绝对收益逻辑延续，尤其是12月重要会议结束后，市场对于政策博弈告一段落，部分资金切换到稳健配置风格，叠加上年底今年初逐步进入增量险资资金的配置季节，银行板块绝对收益和相对收益均录得较好表现，2024年12月16日-12月31日，中信银行股指数上涨4.9%，同期Wind全A下跌4.0%，板块高景气表现下，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末明显提升接近1pct。展望后续，基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位，我们认为银行股净资产安全性和ROE稳定性的优势将持续吸引配置需求，板块估值仍有明确上行空间。
个股组合方面，推荐两条主线：1）红利贡献稳健回报，选择业绩增速稳定、分红率稳定、资产质量稳定、估值波动低的个股；2）商业模型优异公司，估值溢价有望回归常态区间：选择ROE高且确定性强，当前估值溢价仍处低位的个股。
