供给增产有限，需求相对疲软，预计油价区间震荡——2024年6月原油市场回顾与展望
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2024-07-02 14:22
上海
6月，油价先跌后涨，大落大起。月初，OPEC+部长级会议上，对后期产量政策调整，协议减产部分2025年配额累计上调54.2万桶/日，220万桶/日自愿减产从2024年10月起逐步取消，直至2025年9月完全结束，会议结束后油价跳水。其后，沙特称若三季度原油需求不够强劲，OPEC+可暂停增产，叠加地缘局势紧张，三大机构上调下半年需求预期，油价反弹创7周新高。地缘方面，欧洲和中东地缘政治风险加剧，乌克兰战机首次直接攻击俄罗斯本土，袭击30多家俄罗斯炼油厂；中东局势升级，黎巴嫩向以色列发射35枚火箭弹，美国加大对伊朗原油制裁，地缘冲突有进一步升级态势。产量方面，5月OPEC产量环比增加2.9万桶/日，主因尼日利亚增产7.4万桶/日，自愿减产国产量则相对稳定。非OPEC国家5月总产量环比减少15.2万桶/日，主因俄罗斯产量减少11.9万桶/日，哈萨克斯坦产量减少6.2万桶/日。6月OPEC+减产会议虽不及预期，但自愿减产松动自4季度开始，叠加沙特称将根据市场情况暂停或逆转增产计划，预计3季度OPEC+产量维稳。美国产量平稳，至6月21日当周，美国原油产量1320万桶/日，较上月环比增长10万桶/日；活跃钻机数回落至588座，较年初下滑34座，较去年同期下滑94座，显示油气行业上游投资意愿不足，预计美油后续增产乏力。三大机构全年预期仍存分歧。需求增速方面，IEA、EIA、OPEC对2024年全球石油消费增速预估分别为96万桶/日、110万桶/日、225万桶/日，需求增速分别下调10万桶/日、上调18万桶/日、持平。IEA月报连续第三个月下调需求增速，主要基于经济低迷及清洁能源的发展，重点对柴油增速进行下调。OECD国家制造业不景气，需求较低迷，非OECD国家中国引领需求增长，主要得益于制造业改善。季节性需求仍未复苏。北美出行旺季数据平淡，成品油消费低迷，5月全球炼油厂开工率有所回落，至6月21日当周，美国炼厂开工率为92.2%，较上月下降3.2%，炼油利润仍处低位，考虑全球经济下行预期，需求表现低迷，后续关注国内外政策端和宏观经济的状况。库存继续增加。据IEA预测，4月全球显性库存上升1930万桶，OECD工业库存增长3210万桶，为10月份来首次月度涨幅。美国原油成品油库存上升，EIA数据显示截止到6月21日当周，原油库存较上周增长488万桶，比去年同期高1.54%；汽油库存较上周增长266万桶，比去年同期高5.35%。展望三季度，供给增产有限，需求仍未复苏，考虑当前主要经济体需求低迷，旺季提振不明显，油价上方空间有限，预计维持区间震荡。宏观：全球经济存在下行风险。美国经济韧性较强，就业消费数据强劲，通胀有所缓解但仍在高位，关注美国大选后总统能源政策；欧洲进入降息周期，但经济仍未企稳修复，关注后续改善；国内需求增速放缓，关注政策对需求端支撑作用。供给：OPEC+减产或松动。OPEC+三季度延续减产，但四季度放开增产将使原油供应边际增加，不排除四季度油价回落至低位后OPEC+改变产量政策可能；中东和俄乌的地缘局势仍为供应端不确定因素，关注其对油价上行风险影响。需求：季节性复苏动力有限。海外出行旺季数据不及预期，关注国内外政策和宏观经济能否带来需求边际好转。预计Brent和WTI原油价格区间震荡，主波动区间分别为[78,90]和[75,87]美元/桶。关注OPEC+产量政策、巴以冲突、俄乌局势、美国大选等。![]()
数据来源：Wind、建行贵金属及大宗商品业务部
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