中国资金价格下行，美联储降息预期提升——货币政策及流动性观察2024.7.29-2024.8.2
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2024-08-07 10:16
上海
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8月2日当周，DR001和DR007分别较上周降13.5和降22.8个基点,1年期和10年期国债收益率分别降8.7和降6.7个基点至1.39%和2.13%，信用利差走阔。![]()
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8月2日当周，美国10年期国债收益率收于3.8%，较上周降40个基点。美联储储备余额合计7.1364万亿美元，较上周减持279亿美元。![]()
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【制造业PMI偏弱】7月制造业PMI为49.4，前值49.5，制造业位于荣枯线下方。从分项指数变化看，生产指数和新订单指数较上月有所下滑，新出口订单指数较上月回升。7月非制造业PMI为50.2，前值50.5。【中共中央政治局召开会议】会议指出，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。要以提振消费为重点扩大国内需求。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。推出新一轮服务业扩大开放试点举措。积极支持收购存量商品房用作保障性住房；创造条件加快化解地方融资平台债务风险；要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。2.美国：就业显著降温，经济数据疲软，降息预期提升【非农就业数据显著降温】美国7月非农新增就业11.4万人，大幅不及预期17.5万人，过去12个月平均每月新增21.5万人，低于趋势水平。5月新增就业人数由21.8万下修至21.6万，6月由20.6万人下修至17.9万人，合计下修2.9万人，劳动力市场加速走弱，薪资增速进一步放缓，核心通胀压力减少。失业率超预期上升至4.3%，达到萨姆规则的触发点，市场对于经济衰退的担忧加剧。非农数据公布后，市场对美联储降息预期强化，预计9月降息幅度达到50bp，年内三次降息，共计125bp。【制造业PMI继续回落，服务业有所回升】美国7月ISM制造业PMI录得46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期的48.8，前值为48.5。制造业PMI已经连续四个月回落，创今年以来最低值，显示新订单，产出和就业均走弱。新订单指数继续下滑，7月美国制造业新订单指数为47.4，前值为49.3；就业指数是本月制造业PMI指数的最大拖累项，分项贡献较上月下降了1.18个百分点，主要由于需求不足导致；产出指数连续四个月下滑，这也是本月分项贡献下降幅度第二大的指标，反应美国消费动能不足。美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，或小幅缓解经济衰退担忧。利率工具：连续第八次将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%，符合市场预期。就业市场：新加表述“委员会将关注就业和通胀双重风险”，对比6月声明表述“委员会高度关注通胀风险”明显不同；对就业市场的描述从“保持强劲” 变为“已经弱化”。通胀风险：美联储认可二季度通胀回落进程，对通胀的描述从6月的“保持高位”改为“有些高”；将向委员会2%的通胀目标取得了“适度的”
进一步进展调整为“一些”。【鲍威尔讲话表态偏鸽】鲍威尔认为经济已经接近适合降息的时点，如果数据允许，美联储最早可能在9月降息；在被问及为何美联储不在7月就启动降息时，鲍威尔认为现在还没到合适时点。降息时点和节奏仍将遵循“数据依赖”法则，明确表示美联储货币政策决策独立于大选结果。一是不想看到就业市场进一步走弱；二是称降息时点和节奏基于经济数据；三是明确货币政策决定独立于大选结果。【降息概率提升】议息会议后，CME Fed Watch显示市场预期美联储9月降息概率为89%，较前值的86%有所上升，对11月降息的预期亦从57.5%回升至63.2%。![]()
2.美国
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附2：宏观经济主要指标概览（月度）
1.中国
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2.美国
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