中国经济复苏偏慢，美联储降息50个基点——货币政策及流动性观察2024.9.9-2024.9.20
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2024-09-26 09:53
上海
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9月9日-20日，DR001和DR007分别升27.6和13.8个基点,1年期和10年期国债收益率分别升6.5和降2.9个基点至1.39%和2.04%，信用利差收窄。![]()
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9月9日-20日，美国10年期国债收益率收于3.73%，两周升1个基点。美联储储备余额合计7.0671万亿美元，两周累计减持31亿美元。![]()
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【CPI小幅上行】8月CPI同比上涨0.6%，前值0.5%。但剔除食品和能源价格后的核心CPI同比增长0.3%，前值0.4%。PPI同比下降1.8%，前值-0.8%。生产资料价格同比下滑2.0%，前值-0.7%；生活资料同比下滑-1.1%，前值-1.0%。原材料价格和终端消费价格均在下滑，显示内需仍不乐观。【社融延续弱势】8月,新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元，政府债券为主要支撑。新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿，处于近年历史低位。企业端和居民端表现均较差。8月末，M2同比增长6.3%，与上月持平，M1降幅从7月的6.6%进一步扩大至7.3%。【消费增速下滑】8月，社零同比增长2.1%，较上月下滑0.6个百分点。细分品类中，家电、通讯器材等零售额同比边际改善幅度较大，或受“以旧换新”政策影响。【投资增速下滑】8月，固定资产投资累计同比增长3.4%，较上月下滑0.2个百分点。基建投资累计同比增长4.4%，较上月下滑0.5个百分点；地产投资累计同比下降10.2%，与上月持平；制造业投资累计同比增长9.1%，较上月下滑0.2个百分点。【工业增加值增速下滑】8月，规模以上企业工业增加值当月同比4.5%，前值5.1%。制造业、采矿业增加值同比分别为4.3%和3.7%，较上月下滑1和0.9个百分点。受极端天气频发影响，电热燃水增加值同比显著回升至6.8%，较上月增加2.8个百分点。【一般公共预算收入降、支出增】1-8月，全国一般公共预算收入14.78万亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。1-8月，全国一般公共预算支出17.39万亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出24600亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算支出149298亿元，同比增长0.3%。【国家发改委称宏观政策适度加力】国家发改委新闻发言人表示，宏观政策适度加力、更加精准，加强逆周期调节。加快全面落实已确定的政策举措，统筹抓好项目建设“硬投资”和政策、规划、机制等“软建设”，促进“两重”等政府投资项目尽快开工建设并形成实物工作量；推动加力支持“两新”政策措施尽快落地见效，确保真金白银的优惠直达企业和百姓。与此同时，加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。2.美国：通胀压力放缓，零售销售超预期，消费者信心回升【CPI创3年来新低】美国8月CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平；环比上涨0.2%，持平前值和预期。核心CPI同比上涨3.2%，持平前值与预期，此前已经连续四个月放缓；环比上涨0.3%，前值与预期均为0.2%，为四个月来最大涨幅。【PPI创2月以来新低】美国8月PPI同比上涨1.7%，前值下修至2.1%，预期1.7%，创2月以来最低；环比则上涨0.2%，前值下修至0%，高于预期0.1%。服务业物价上涨0.4%是8月PPI上升的主要原因，服务业物价在7月份下降0.3%，商品批发价格在7月份上涨0.6%之后，8月份持平。8月核心PPI同比上涨2.4%，前值下修至2.3%，预期2.4%，环比上涨0.3%，略超预期值0.2%，前值下修至-0.2%，进一步显示通胀压力正在趋缓。【零售销售超预期】美国8月零售销售环比升0.1%，预期-0.2%，前值从升1.0%修正为升1.1%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%。零售销售环比正增超预期，零售业消费为主要拉动项，反映美国消费者需求强劲，消费韧性仍存。【消费者信心指数升至4个月新高】美国9月密歇根大学消费者信心指数从8月的67.9升至69，创四个月新高，高于预期值68.5，人们预期通胀将在未来一年继续放缓，家庭收入将有所增加，但在就业增长放缓的背景下，人们对劳动力市场的看法趋弱。一年期短期通胀预期2.7%，连续第四个月下降，降至2020年12月以来新低。美联储：超预期降息50个基点，首要目标由降通胀转向稳就业【利率】美联储9月降息50BP，将联邦基准利率降至4.75%-5%。最新点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。【通胀和就业】纪要新增“对通货膨胀正在可持续地向2%迈进有了更大的信心”提法，并将“坚定使通胀率回到2%的目标水平”改为“坚定致力于支持最大就业并将通胀率回到2%的目标水平”，表明美联储对通胀的担忧降低，稳就业已替代降通胀成为美联储优先考虑事项。【经济预测】下修年内经济增长预期和PCE预期，上修失业率预期。9月经济预测摘要下调2024年实际GDP增速预期0.1个百分点至2%，将2024年失业率预测上修0.4个百分点至4.4%，2024年PCE、核心PCE通胀预测分别下修0.2、0.1个百分点至2.3%、2.6%。【鲍威尔讲话总体偏鸽】鲍威尔强调就业下行风险已经加重，通胀的上行风险已经消退，降息50BP是正确选择。利率层面，不认为降息50个基点是新速度；如果美联储提前看到7月非农就业报告，可能会提前降息；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。通胀层面，通胀已显著缓解，但仍高于美联储目标。经济层面，整体强劲，目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。缩表层面，不会考虑停止缩表，在储备保持稳定的情况下，美联储可以缩表并同时降息。![]()
2.美国
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附2：宏观经济主要指标概览（月度）
1.中国
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2.美国
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