光伏：供给侧政策酝酿中，静待细节落地
事件：今日市场传工信部将出台限制光伏能耗的政策，如硅料生产单KG能耗不高于50度电，细节请见突发小号盘中文章《光伏，传闻！》
点评：
1）根据产业反馈，此前14日光伏协会”反内卷“会议上确实讲产业链能耗控制甚至硅耗控制纳入讨论范围，后续或将出台相关政策。机构认为市场传言硅料单KG能耗不高于50度电等细节仍待商榷，以目前硅料生产技术看，多数企业达不到此标准，甚至部分头部企业老基地电耗也高于此水平。
2）关于传言，机构认为工信部层面大概率会有相关的政策，但具体时间以及具体政策内容无法确认，今日的市场反应较为提前，需要辩证看待。据产业反馈，光伏行业后续或将通过一定措施限制各环节产能利用率（包括但不限于行业主管部门的行政手段干预）。若相关政策落地，加速落后产能出清的效果大概率会有，但是，通过何种指标、如何界定及实施限产、能否有效实施，仍具有较大的不确定性。
3）政策有比没好、但无需寄予过高期待、市场化力量足以驱动落后产能出清且景气底部确已基本形成。若确有限产相关政策落地，无疑将加速落后产能出清，但光伏行业需求增速更快，即使并无相关政策落地，当前光伏主产业链大部分企业亏损（甚至亏现金）的经营状态已经持续半年以上，考虑到未来两个季度仍然较严峻的经营压力（Q4是国内亏损订单出货占比较高的季度，25Q1又将是行业传统淡季），预计计未来一段时间内，行业“市场化产能出清”也将持续推进，供给端以“工厂关停、减员增效”等事件为代表的出清加速信号或将趋于频繁，有望进一步加强市场对行业筑底、供需关系改善信心的建立。
后续可期待的政策：
1）能耗控制政策：此前工信部发布过《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿），其中对硅料/硅片/N型电池/组件分别要求小于60kwh/kg、25万kwh/百万片、7万kwh/MW和40万kwh/MW，考虑到目前行业竞争态势，终稿能耗要求或进一步提高。
2）碳排放双控政策：根据国务院发布的《加快构建碳排放制度体系工作方案》，2025年我国电力、光伏、新能源汽车等行业碳足迹管理政策有望率先推出。相关碳排放标准、核算和认证等政策将有力约束行业产能扩张，碳价和减碳溢价将逐步体现。
反弹的本质：近期从协会座谈会、协会发布最低现金成本数据、最新招标价格上涨等，政策层面率先出现托底，价格底部信号确认，叠加市场人心思涨以及流动性足够充裕，市场超跌低位的板块轮动补涨，活跃资金介入后哪怕没利好也会制造利好，在消息面刺激以及筹码出清配合下，行业关注点再次从弱现实转向强预期，从而支撑板块反弹，同样的逻辑在我们近期小秘圈前瞻提示的光芯片、海风等机会中一样适用。
投资机会：从协会限价呼吁到近日开标价格回升，再到今日市场对产业能耗政策的预期，行业供给侧出清及产业链价格底部拐点渐行渐近，但要注意好节奏，后续需落脚到基本面层面仍需长达一两个季度的时间，才能观察到第二信号（供需层面的拐点）的出现。短期反弹关注本轮催化的核心逻辑，有望落地供给侧政策、供需过剩拐点的硅料＞玻璃＞电池＞组件＞硅片环节领先龙头。
总之，行业基本面谈反转尚早，但底部大概临近，情绪每次都会抢跑，所以一半清醒一半醉，牛市里主导和参与炒作的人们，要的是氛围，而不是真相，要的是感觉，而不是结果。
