市场对特朗普交易的特征明显：
科技创新自主可控+新能源亚非拉市场+黄金避险
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逆变器更新：关注亚非拉新兴市场爆发
今日，阳光披露沙特7.8GWh大储项目订单。项目为全球最大储能项目。该项目的三个站点分别位于沙特的Najran、Madaya和Khamis Mushait地区，2024年开始交付，2025年并网运行。午盘消息发出后带动光储尤其逆变器板块反弹。
近期各公司均披露相关海外大储订单，一个典型特征是非美国市场需求开始涌现。在对于特朗普赢得大选几率上升，美国贸易壁垒加剧的担忧背景下，逆变器成为了电新板块中避险选择，尤其户用逆变器公司出口美国占比普遍较低，营收占比不到10%。美国目前关税政策主要针对光伏组件，对储能和逆变没有直接关税，逆变器板块影响较小。
随着过去几年全球新能源装机的飞速发展，消纳问题开始成为各国电网不得不面对的问题。我们判断新兴市场的储能需求，未来对于相关企业的贡献可能越来越大。Q2户储企业已经有所体现，大储因审批等因素节奏可能相对较慢，但需求确定性较大。后续，随着海外进入降息周期，订单与需求节奏可能加快。
户储方面，本轮逆变器行情的龙头锦浪、德业Q2相继超预期，核心驱动在于新新市场放量超预期，且具备持续性，以及欧洲户储需求修复，Q2大概率是户用光储行业收入拐点，后续业绩有望逐季向上，3季度板块有望迎来不错的同环比改善，继续强化板块信心和提振公司估值，逆变器现在普遍今年估值20倍不到，明年10倍出头，对于增速超30%的板块来说，估值显然有待提高，所以逆变器接下来可能会走业绩超预期+提估值的逻辑。
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智能终端主控SoC更新：关注龙头业绩集体超预期的超跌修复机会
近期，多家SoC（系统集成芯片）龙头公司恒玄科技、全志科技、瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技等先后发布了超预期的业绩公告。需求beta叠加新品alpha带动板块超预期，关注小秘圈昨日盘前提示的Q2需求持续高增，叠加新品创新周期方向。
SOC 投资逻辑：
1）行业触底：SoC产品价格、渠道库存修复正常，需求逐步边际向好。
2）需求起量：中短期周期上行+终端产品更新驱动芯片原厂新品需求增长。
3）新品推动：中长期端侧AI推动终端产品加速迭代，上游IC新品/高端产品占比结构优化带动ASP/毛利率提升。
4）供应缓解：非先进制程、封测供应链压力缓解。
5）利润释放：利润加速营收规模起量，费用相对刚性，经营杠杆效应显现，利润加速释放。
此外，重视边/端算力芯片机遇。SoC是端侧AI核心算力芯片。端侧AI布局在本地终端侧，核心目的强调在数据来源侧解决问题，根据客户场景及需求，进行下游AI赋能，提升效率。具备保护数据安全和隐私、低功耗低延迟、部署成本低等优点。以苹果AI为代表的AI赋能将带动手机、笔电等传统终端开启创新周期，有望刺激换机提振销量，硬件升级也将带动单价提升。此外，AI耳机、AR眼镜等多款AI终端逐步落地也将为SoC芯片带来新机遇。
