财政部新闻发布会点评：
1、发布会重要内容：（1）许诺完成财政预算目标，考虑到今年财政收支滞后进度，四季度增发国债的确定性高（今年广义财政收入缺口在3万亿左右）；（2）支持房地产市场止跌回稳，允许专项债用于土储；（3）中央财政还有加大的举债空间和赤字空间；（4）拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐债。
2、综合来看，发布会上财政态度和表述偏积极，没有提及具体数字，但也符合预期，毕竟具体额度的获批需要时间。国内股债的行情要系统性反转，取决于经济反转预期的加强，之所以市场关注“政策态度转向”，在于最上层的政策态度和思路变了，有强目的，则政策工具就可期，类似于“Fed Put”逻辑，其中财政起到决定性作用。目前已基本能够探明决策层对于经济形势容忍的底线，这是本轮股市行情启动和未来一段时间维持风险偏好的基础，也对市场风格产生重要影响。
3、而就财政本身而言，重点其实有两个，其一是钱给多少，其二是钱给到谁，前者对应国债增发规模，后者对应支出思路的转变，同样至关重要，即财政政策最终的效果取决于能否“切实对居民部门资产负债表形成强有效修复”。发布会提及大规模化债，但对居民部门收入补贴的篇幅不多，后面需要边走边看。
4、回顾9月以来这一轮国内政策预期的摆动，核心其实就是围绕财政。节前市场交易政策转向，本质是对后续财政超预期有期待，“6万亿发债上限+对居民发钱补贴”小作文很对症下药；节后的情绪转折则来自发改委发布会后市场对财政力度的动摇，小作文从6万亿修至2万亿，且很大程度用于化债，逐渐不及预期。
5、后续两条交易主线：（1）政策转向的进一步确认，四季度会议较多，进入政策开盲盒期，下一个节点是月底人大常委会和政治局会议，核心关注财政细节（具体规模和获益对象，钱给到谁同样关键）；（2）政策效果的跟踪观察，重点在于国内信用周期能否被实质驱动，高频数据有社融、M1和地产成交；（3）美国大选，特朗普上台则刺激国内出台扩内需政策有望形成新主线，哈里斯上台则出口链迎来反弹。
6、化债力度的空前，短期受益的“化债”主题，发改委周六会议表示要保证必要的财政支出，加大对经济发展的积极促进作用，加力支持地方开展债务置换，化解债务风险，利好城投公司扩表增资债务置换以及地方AMC和PPP公司应收账款回流和新业务开展，会议主要提到的化债我们在上周点评里就有预告和强调，而且上周五也有主题投资埋伏抢跑，下周预计短期内会有主题行情交易反弹，但中期成长确定性并不清晰，属于博弈机会，比较考验交易能力，具体标的请见小秘圈机构内参。
