大跌后的思路！
财富
2024-11-24 21:27
广东
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中信建投策略陈果一周沟通小结：牢牢把握布局跨年行情的良机本周五市场明显调整，表面看是担心外部，技术看是调整需要，内核是市场对后续的政策与基本面修复心理没底。我们可以发现市场心理的一个习惯：尽可能避免复制上一次的错误。 我们回想一下，11月08日市场在政策会议前强势，体现高预期，那自然12亿万亿/6万亿化债也没法“超预期”，市场此后也很难上攻。那这就和上上次有关了：924之前，市场预期很低，甚至924开盘后乃至925都在体现熊市思维，所以我当时特别强调“回调就是买入机会”，因为熊市思维里没有这个词。再后来呢，很多资金觉得没法追，追不上了。所以现在问题来了：12月会议前，市场心理没底开始走弱，您觉得12月会议还会低预期吗？会议后还会走弱吗？ 我比市场一致预期乐观，我的预期是在面临外部巨大压力与挑战和内部信心不足环境下，更加会保持明年经济增速的高要求，且可能表现出对实现通胀目标的强烈诉求。至于技术性的，比如两重两新地产收储低收入人群补贴生育补贴之类市场能想到的，我认为最终都不会低于预期。明年就是要迎难而上，明年就是一定要打赢经济金融关键战役。当然，“特朗普2.0”带来外部不确定性，加征关税会影响中国对美出口，打金融牌也可能会影响美资流向预期。结构上确实要更多关注盈利不依赖美国市场，估值不依赖美资的公司，这样的公司，占绝大多数。至于关税对中国对美出口最终影响，也存六重变量。因为1）实际加征税率与时点待定，落地前或存抢出口效应；2）预计有一定政策对冲；3）有转口贸易措施等；4）出海情况已明显加速；5）税收弹性边际可能递减；6）关税转嫁能力等有所增强 。 综合看，“关税2.0”对2025中国对美出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。而短期，结合盈利预期、资金面与风险偏好，在加之市场位置，我很看好接下去的跨年行情，这个行情已渐行渐近，接下来提供的布局良机需要牢牢把握住。由于本轮信心重估牛逻辑覆盖较为全面，所以我认为A500将是核心指数，我们的思路是主动构建A500增强策略， 超配资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类），新质生产力方向，受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费，供给侧改革深化方向等。PS：“两重”“两新”是中国政府提出的一项经济政策，旨在通过发行超长期特别国债来支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，同时推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。跌了！慌？今天跌了，跌不少。各种猜测兴起，有说俄乌升级，也有说外资摸清政策底牌后感到失望，还有看到特朗普胜选后市场就震荡回落，本质上还是恐美。目前市场的欺负波动还是基于情绪，一定要把股债汇联系在一起看，今天大跌牛市立场者不免失望，再折腾几次“牛还在”就成为走夜路吹口哨自己给自己壮胆，而震荡思维者则相对感觉可以接受，毕竟最近最重要的量能一直无法进一步放大，呈现边际收敛。事实上，一直以来我们国投策略林荣雄团队始终强调在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维，“震荡市底色”类比2019年初是相对恰当的（历史复盘看，震荡区间在于底部上涨15%-30%，本轮分别对应3100-3500）。 对于当前市场，可以看得出924行情之后最为明确的定价核心矛盾来自风险偏好大幅改善，而非对于基本面短期明显修复的预期（相关板块收益远不如高弹性板块）。现在恐美情绪的推动下叠加政策进入观察期，以及潜在外围风险事件的影响下，风险偏好开始明显回落。这个回调过程也没必要自己吓自己。面对宏观政策，不至于依然是“扁鹊见蔡桓公”的心态。基于政策的定价核心是“先下手为强”还是“见招拆招”的区别，如果是后者那可能是会陷入被动，毕竟中美博弈定价中依然是挥之不去的恐美情绪。目前看在年底-跨年这个期间，如果这波跌下来倒是提供了后续上涨的空间，当然这是跌出来的空间，本质上震荡的底色没有变化，不是所谓的什么牛市第二波第三波的问题。配置的关键是是强调风险偏好思路（杠铃策略，高股息+科创50）还是强调基本面思路（沪深300）。我倾向还是风险偏好思路，对于政策的积极预期最终是作用于提振风险偏好，活跃成交量，指向科创50；对冲力量则是挥之不去的恐美情绪。对于以半导体为代表的科技科创有波动我并不担心，逆势死扛再创辉煌，“半导体是下一个汽车”这个产业重大预判到目前为止我没有丝毫动摇。回顾日美半导体发展，我们有种误解就是日本在80年代后期半导体技术超过了美国，其实更准确说是日本半导体质量稳定的工业产品的能力超过美国，也就是说过去日本半导体公司的定价并不是基于技术超越这个问题，而是基于形成有国际竞争力的半导体公司。那么，28nm光刻机之于半导体产业链是否能等同于锂电池之于新能源车产业链？这就成为一个关键且复杂的问题，如果明后两年是“半导体是下一个汽车”的起点，那么显然半导体所遇到的高估值和景气层面的忧虑就会化解。
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