供给侧改革：光伏制造行业规范条件（2024年本）正式发布
和征求意见稿相比，正式稿中主要对新建及改扩建项目的电耗要求更加严格：
➤ 征求意见稿：还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克。
➤ 正式稿：还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。
据硅料头部企业调研：
➤ 企业1还原电耗约8度/kg，综合电耗约15度/kg。
➤ 企业2还原电耗约38-39度/kg，综合电耗约47-48度/kg。
➤ 企业3还原电耗约42-43度/kg，综合电耗约53-55度/kg。
其中协鑫采用颗粒硅，电耗相对较低；通威与大全的棒状硅能耗和N型料产出占比有关，占比越高电耗越高，目前头部企业N型料占比约70%-80%以上，通过调节N型料占比或技术升级的方式可调节电耗强度，但N型用料预计未来需求将持续提升，占比提升难度大，预计头部企业能够在满足N型料的需求情况下将新建项目电耗达到相关要求。
根据光伏协会数据，2023年多晶硅行业平均综合电耗为57kWh/kg。规范条件有望一定程度上缓解产能过剩的现状，目前硅料价格底部位置趋于稳定，后续随着供给侧改革与行业自律措施的持续推进，叠加近期硅料减产有望带来库存加速去化，硅料供需有望逐步回归平衡，利好具备低电耗优势的颗粒硅企业和一线西门子法企业。此次工信部规范大幅提升电耗要求，预计新建项目难度加大，叠加未来供给侧改革、行业自律，硅料供需有望显著改善，近期龙头预期大幅减产，硅料价格有望触底回升。
市场目前主要关注政策对于存量产能的限制进而推动存量产能出清，而此次规范对存量项目暂未改动，期待进一步的产量控制政策，业内人士判断仍在商讨中，方向乐观。从监管机构的角度来看，希望行业尽快结束过度亏损，引导行业价格回归正轨，而不是发布类似于煤炭、钢铁行业的产能控制；光伏制造业是民营企业高度参与的产业，且上游环节初始投资大，建设周期长，直接通过行政干预不利于行业健康发展。监管机构更希望通过加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本的方式，通过市场化的手段出清落后产能。
从行业自律角度来看，近期光伏各环节企业举行行业自律会议频繁，旨在协同减产改善当前市场环境。如硅料企业，某头部拉晶企业带头再度下调11月开工率，该企业开工率从月初计划的40%降至最新的30%左右，与此同时叠加部分小企业的调整，11月国内硅片预计产量跌破40GW，头部一、二线企业开工率普遍维持3-4成左右。后续多晶硅、电池片、组件环节有望跟进。
投资上来看，多晶硅和电池片环节出清策略较为明确，出清节奏较快，市场化出清持续进行中。从节奏上看，当前是供给端供给侧改革迎来一揽子政 策的第一弹，表明相关政 策在逐步讨论和落实，是供给侧改革的开始，后续预计将持续有行业自律动作及相关政 策出台，持续强化板块信心。后续可以预期：当前已进入到入库周期，随着减产动作持续推行，后续价格上行可以预期，主材产业链价格的回暖。
风险提示：产能出清不及预期；行业竞争加剧；贸易壁垒等风险。
