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展望2025年资本开支，我们看到：1）海外先进制程2025年资本开支保持强劲，成熟制程谨慎。台积电将2024年资本支出指引调整为300-320亿美元（Q1指引为280-320亿美元），Intel将2024年的资本投资总额预期降至250亿至270亿美元之间，联电维持2024年资本开支33亿美元指引不变；2）中国逻辑代工进入收获期，25年资本开支或开始下降。参考Factset一致预期和华泰预测，4家本土晶圆厂2025E资本开支一致预期之和相比2024年同比下降30%，我们认为中国逻辑代工进入收获期，折旧开始放缓，或有助于利润率提升。
回顾2Q24中国市场，海外主要设备企业中国大陆收入占比2Q24达到45%，美系厂商中国大陆收入占比环比Q1已有下降，TEL、Screen等日系厂商环比提升。TEL表示2Q24占比是峰值，看到提前出货现象，今年下半年中国大陆收入占比会下降至40%以下，2025年占比会继续下降。过去历史水平中国大陆占比25-30%，长期会回到这个水平。SCREEN表示预计中国大陆占比会从Q2的51%快速下降。往后看，海外设备公司中国大陆收入占比或从下个季度开始下降。建议关注本土设备厂商进展以及国产化率提升进度。
2023年底至2024年8月16日，北方华创/AMAT/ASML/东京电子/SCREEN/中微公司+28.9%/+28.7%/+22.0%/+15.2%/-3.7%/-4.1%。海外方面，美股科技股、日本股市持续走高，年初至8月16日，费城半导体指数上涨22.9%，日经225指数上涨13.5%，尤其科技股走势强劲。其中AMAT刻蚀设备具有竞争力，受中国区、HBM需求拉动业绩表现强劲。
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