通过对79家A/H股电子公司二季度业绩的分析，我们看到1）国内终端需求2Q依然处于弱复苏阶段，补库和国产化需求是带动零部件厂商二季度业绩高增的主要原因；2）2Q半导体设备企业收入保持高增，但部分海外设备公司预期中国市场收入占比Q3开始下降；3）出海是上半年品牌和零部件企业共同的话题，越南、马来西亚是投资热点区域；4）面板涨价告一段落，DRAM等存储价格进入博弈期，仍然存在上行风险。展望Q3及明年，后续关注产业链趋势：1）消费电子品牌Q3利润率下行空间收窄；2) 代工企业逐步进入收入增速快于设备折旧的收获期；3）海外存储企业继续受益于存储涨价的可能性等。趋势#1（需求）：终端需求弱复苏，补库和国产化推动相关厂商业绩高增据BCI，截至2024年W34（8/25），中国市场智能手机出货量同比+4%，其中安卓+6%，苹果-9%，渠道端智能机出货量弱复苏。但分析8家消费电子产业链公司，Q2合计收入同比+27%/环比+13%，净利润同比+21%/环比+15%。半导体设计公司收入合计同比+40%/环比+15%，净利润同比+257%/环比+62%。我们认为消费电子补库，以及显示驱动等领域的国产化需求驱动业绩表现较好。截至2Q24，22家芯片设计公司库存周转天数156天，环比下降12天，仍高于1Q17以来中位数水平的132天。下半年关注需求复苏的可持续性。此外，下半年果链受益新机发布及低基数，景气度或向上。安卓链Q3旗舰机发布较少，且华为新机发布延期，产业链持谨慎乐观态度。趋势#2（投资）：2Q设备企业收入保持高增，但Q3之后指引出现分歧A股8家半导体设备公司2Q24收入/利润同比+46%/+10%，和海外6大设备企业中国区收入增速77%的趋势一致。据华泰研究预测，目前华泰覆盖的6家A股设备企业下半年收入/归母净利润预计同比+37%/+45%。但TEL、Screen等海外设备公司预计，中国大陆收入占比从三季度起或将下降。据华泰预测和Factset一致预期，4家本土上市半导体代工企业资本开支在经历了2023/2024E 12%/11%的增长后，2025年或将回落。行业进入收入增速快于设备折旧的收获期。我们认为这之间的差异的可能原因包括（1）收入确认方式，（2）国产化率提升等原因。趋势#3（出海）：品牌和零部件企业加速出海，应对产业链重构带来的挑战上半年，头部品牌公司海外收入之和同比增速显著快于国内收入增速。Q2中国智能手机头部品牌在印度、拉美等市场同比去年份额有一定提升。另一方面，华勤、龙旗、东山、沪电等主要电子组装及零部件公司在业绩会上均强调了在越南、泰国、墨西哥、印度等地加大布局，应对全球电子产业链重构带来的挑战。越南等国FDI显示，来自中国的投资出现加速趋势。此外，过去一年以来，比亚迪电子和长电收购美资捷普和西部数据在华资产，布局产业链升级。趋势#4（涨价）：面板涨价告一段落，DRAM价格上行风险依旧存储、面板等原材料涨价是困扰品牌企业上半年的主要问题。2Q业绩中，我们看到小米、联想、传音毛利率2Q环比有所承压，整体毛利率水平高于2019年以来中值。进入7月以来，我们看到大尺寸面板价格和主流的Mobile DRAM部分料号现货价格均出现环比下降。我们认为面板涨价已经告一段落，但受HBM和AI手机DRAM搭载量提升等影响，DRAM仍有上涨风险。风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期波动，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
需求：终端需求弱复苏，补库和国产化推动相关厂商业绩高增![]()
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投资：2Q设备企业收入保持高增，但Q3之后指引出现分歧
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出海：品牌和零部件企业加速出海，应对产业链重构带来的挑战
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涨价：面板涨价告一段落，DRAM价格上行风险依旧
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附录：终端出货量一览
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风险提示：
贸易摩擦风险，半导体周期波动，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。本材料所载观点源自2024年9月5日发布的报告《全球科技洞察：从中报看电子产业链四个趋势》，分析师：黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066；陈旭东 SAC No.S0570521070004 | SFC No.BPH392；联系人：于可熠 SAC No. S0570122120079 | SFC No. BVF938；对本材料的完整理解请以上述研报为准。https://inst.htsc.com/research
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